泡沫化股市与逆淘汰

秦合舫

据称，著名家电制造企业TCL 用不超过10 亿资金投入股市打新股。这几年，TCL由于国际化失利，企业一直处于风雨飘摇之中，不断卖掉一些产业断臂求生，而且由于连续亏损被戴上了ST，而此前还曾有私募发行23 亿人民币股票的计划，尚未得到证监会批准。而彩电行业由于外资发力，也正处在生死存亡的危急时刻。TCL 怎么还有闲钱出来炒股？更可能的原因在于，在宏观调控、出口退税调整、贸易壁垒、外部竞争等多方面因素的作用下，实体经济的经营环境正在迅速恶化，投资实体经济已经变得风险高而收益低。这种情况下，经营性资金从实体经济中退出，转而进入暂时还收益高风险低的股市特别是新股发行就成为了一个“明智”的选择。

日本泡沫经济形成的过程中，也出现过这样的情况，即使丰田、索尼这样的跨国大型制造企业，其大部分收益也都来自于在虚拟资本市场的投资，从个体行为来说，在这个环境下，这几乎可以说是唯一的选择。为什么想把资金引导到科技创新困难重重？试将科技创新的风险和收益与投入虚拟资本市场的风险和收益进行一下对比，明白人就都知道应该投向哪里了。

泡沫从兴起到破灭的循环是这样，在房地产和股市等资本市场持续高热的情况下，这两块市场短期来看变成了收益大风险小的最好投资方式，但是房地产和股市作为社会再生产的一种基础资源，价格高涨之后就会拉高从事其他经济活动的成本，比如厂房、写字楼等生产资料和消费资料的价格，消费资料价格的上涨就必然提高企业的劳动力成本，从而挤压企业从事其他正常的经营活动的收益空间，那么企业要维持其经营活动，也就只有把资金投入房地产和股市这些收益大风险小的行业，这样更多的资金就会从实体经济中被挤出，进入虚拟资本市场，然后形成马太效应。从每一个参与的个体来说，把资金投入到实业越来越不合算，而投入虚拟资本市场在一定时期内稳赚不赔。然后实体经济越来越受到抑制，而虚拟经济越来越快地膨化。直到难以为继的时候自行破灭。

股市对经济的促进作用本来在于提供直接融资，优化资源配置。TCL 的动向说明，股市的泡沫化对实体经济已经开始形成压制而不是促进。如果这种行为蔓延为大部分企业的“理性”选择，导致企业经营资金进入股市，股市的泡沫可能会升得非常高，一旦破灭，给中国经济带来的打击绝对“后果严重”。