存款准备金率上调影响资本市场

天相投资全球资本市场研究组组长汤云飞表示：“15％是存款准备金率效应的临界点，如果存款准备金上调到15％以上，其对市场将表现出非常大的影响，尤其是银行业，房地产业等将受到很大冲击。”在目前银行信贷增长迅速，CPI高涨的环境下，市场对人民银行上调存款准备金的做法早有预期。这是人民银行加大紧缩力度，收缩流动性的具体措施。

事实上，人民银行2007年年初以来已经越发频繁地动用上调存款准备金率这一工具，来进行流动性的管理。因此，累计效应正在逐渐显现。数据统计显示：进入四季度，国有商业银行的超额存款准备金率已经降至1.97％，较9月末大幅下降超过0.8个百分点；而城市商业银行的流动性已降至低谷。

在人民银行的各类“紧缩牌”中，包括了上调存款准备金率、加息和发行央票等几种手段。目前统计显示：一年来，人民银行已经9次上调存款准备金率，6次发行定向人民银行票据并且5次加息。对于这些紧缩手段，JP摩根大通表示：“提高存款准备金率是一种更为节俭成本的冲销巨额贸易顺差所产生的过剩流动性的方法。”据统计：2007年年初以来，通过存款准备金率上调而直接冻结的资金，已高达16600亿元。而市场人士预计，此次上调的冻结资金，可能高达1900亿元左右。

市场人士认为：对资本市场而言，紧缩政策的累积效应终将逐步体现，市场的利空力量正在逐渐加强。

人民银行年内的第九次上调准备金率，恰是A股市场进入中期调整之时。不少业内人士在不同场合表示：目前市场处在调整的状态下，上调存款准备金率可能会加速投资者杀跌，调整则可能会继续进行。

不过正如人民银行在其网站上表示的：此次上调存款准备金率，是为了“加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长”，其对宏观经济和资本市场的长期影响，才是投资者更应考虑的，海通证券分析师潘晓轩认为：此次存款准备金率上调，对于股市的影响从短期来看仍然有限。但是，随着上调存款准备金率带来的流动性压缩，在宏观经济层面反映出来，再直接过渡到上市公司之后，将会从中，长期对市场形成压力。

(摘自2007年12月13日《市场报》张牧文)