缜思密断，全面剖析次贷风波的秘密

亓　霞

次贷风波从2006年春季在美国开始逐步显现，其直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上当时美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。而随着美国短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发次贷风波。

在整个次贷风波中，高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的信贷快速扩张，加上独特的利率结构设计，使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次级贷款有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度，最终演变成一场席卷全球的金融风波。我们可以看到，次贷风波与传统金融危机不同，其风险的承担者是全球化的，所造成的损失也是不确定的。

2007年8月，次贷风波席卷了美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。时至今日，次贷风波仍没有出现任何缓和的迹象。美国部分金融机构经营陷入困境，直接引发了全球金融市场的剧烈动荡，次贷风波向全球范围内扩散的速度也开始加快。为了缓解市场危机，一些国家的中央银行通过注资、降息等手段向金融系统紧急注入流动性，一场全球范围的“救赎行动”正在上演。

著名经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨认为，受次贷风波的影响，美国乃至整个西方国家正经历着最为严重的经济衰退。中国经济虽然在这场风波中保持了较为稳定快速的增长态势，但次贷风波已经对中国宏观经济、金融市场和金融机构形成了一定的冲击和压力，未来对中国的影响决不容忽视。

在这一背景下，次贷风波受到了人们越来越多的关注，大家不禁要问：次贷风波究竟源于何处？走向何方？影响范围有多大？世界经济在次贷风波的影响下将何去何从？中国经济又能从中获得什么深刻的启示？

《次贷风波启示录》应时出版，对人们的种种疑惑进行了探索式的解答，可以说是帮助国内金融业人士乃至广大读者了解这场危机的“及时雨”。

《次贷风波启示录》是中国工商银行城市金融研究所美国次贷风波研究课题组集体智慧和努力的结晶。该书全面系统地研究了次贷风波的起源、爆发、蔓延、走向、影响和启示，并以此形成了自己独到的判断。相信该书的出版对社会各界，尤其是财经界全面了解和正确认识美国次贷风波的实质、影响和走向都会大有裨益。