金融危机下民营企业跨国并购的机遇风险与对策

李小真 曾晓洋

[摘 要]全球金融危机为很多资金充裕并准备积极进行海外并购的中国民营企业带来了难得机遇。同时,当前金融危机尚未见底,海外并购也存在诸多风险。本文分析了当前金融危机下民营企业进行跨国并购存在的机遇与风险,并提出了民营企业利用机遇并规避风险进行跨国并购的策略建议。

[关键词]金融危机 民营企业 跨国并购 机遇 风险

一、金融危机为民营企业跨国并购提供了机遇

据英国金融时报最近发布的2009年世界500强企业排行榜显示,受全球金融危机影响,世界500强企业的市值已从08年的26.8万亿美元下跌至09年的15.6万亿美元,缩水幅度近42%。自金融危机爆发以来,海外许多股市大幅缩水,众多资产价格大幅下降,一些公司为渡过难关,选择“贱卖”公司资产或控股权,这便为我国资金充裕且在金融危机中影响较小的民营企业提供了一系列难得的海外投资并购的机遇。如2009年6月24日,苏宁电器注资控股日本老字号电器连锁企业Laox公司,成为第一家收购日本上市公司的中国企业;2009年7月16日,浙江新杰克缝纫机股份有限公司在德国成功收购Bullmer和Topcut两家知名企业,标志着中国缝制设备制造行业中的民营企业首家海外收购告捷。另外,位于中国广州的民营企业海宸国际控股集团正欲收购美国通用旗下的萨博汽车及土星汽车两大汽车品牌,位于四川的腾中重工正在着手收购通用悍马品牌等等。金融危机下中国民营企业的机遇主要表现在以下几方面:

(一)金融危机使民营企业能够并购的潜在对象激增

历史上的每次金融危机都是对各个行业的重新洗牌,这次也不例外。金融危机使众多国外金融或实体机构流动性紧缺,迫不得已大量出售资产,资产价格下跌,折现能力严重下降,客观上使我国民营企业进行海外并购时的选择范围大大增加。据全球最大财经信息供应商汤森路透集团(Reuters)发表的报告称,从2009年年初截至2月17日,在全球跨境并购规模同比下降35%的情况下,中国企业的海外收购总额却同比增加40%,涉及金额达到218亿美元,仅次于德国,居世界第二位,其中民营企业占有的比重不断上升,百年一遇的金融危机中也孕育了百年一遇的海外并购机会。

(二)金融危机使民营企业在并购中的竞争对手减少

在金融危机的背景下,大量曾活跃在全球并购市场上的欧美企业由于受金融危机影响,或陷入自身财务困境四处寻求资金援助,或投资更加谨慎收缩战线而集中于自身核心业务,对潜在的并购交易无暇顾及,一些知名企业甚至开始出售资产。这一方面降低了民营企业跨国并购竞争的激烈程度,一方面也提高了民营企业在并购交易中的议价能力。另外,民营企业在跨国并购时也具有国有企业所不具有的一些优势和灵活性,表现在跨国并购对于并购方的产权清晰有明确的规定,一些国家对于中国国有企业并购具有政治上的担心等等,都限制了国有企业的跨国并购,而民营企业的产权一般比较清晰,经营管理机制比较灵活和独立,在跨国并购时更容易操作和被接受。

(三)金融危机使被并购企业东道国市场准入壁垒降低

金融危机下一些发达国家的公司由于缺乏资金,迫切吸引外部企业投资,一些过去由国家严格控制的企业和行业也降低了资金进入门槛,吸引新的投资以维持企业发展和经济稳定,这使民营企业在跨国并购中的市场准入壁垒大大降低。另外,一些受金融危机影响的各个国家为各种刺激经济发展,也调整了此前较为严格的海外资金进入的行业、技术等限制,这客观上为国内民营企业跨国并购减少了跨境并购的政治障碍和隐性成本。

(四)金融危机使民营企业并购交易成本下降

在经济繁荣时,民营企业若要进行跨国并购,需要支付一定的溢价才能获得并购对象管理层和股东的支持,另外在进行并购时还需要支出大量与并购相关的交易成本。而在金融危机下,全球股市股票价值降低,其中一些上市公司的股价已远远低于市值,民众投资信心降低,并购对象的股东和管理层对并购的期望交易价格降低,与并购交易相关的交易成本降低,这些都使得民营企业在金融危机下的整体并购交易成本大大降低。

(五)金融危机使民营企业吸引国际人才的成本降低

金融危机导致大批的企业倒闭或陷入困境,企业纷纷采取减员或降薪以削减企业成本,这给就业市场带来了巨大的冲击。本次金融危机使美国、日本、欧美等发达国家的失业率持续上升,一些高端人才也深受影响,以金融业为例,初步估计本次金融危机使美国金融业的失业人数将超过20万。人才尤其是具有国际视野和管理能力的高端人才一直是国内民营企业发展和跨国经营的一个“瓶颈”,这场金融危机为民营企业以较低的成本吸引高端人才提供了绝佳的机遇。通过吸引这些高端人才,尤其是具有跨国并购和经营的各类人才,必能在民营企业发展和跨国并购的整合和管理中发挥重要的作用。

二、金融危机背景下民营企业进行海外并购面临的风险

(一)战略决策失误风险

跨国并购总的来说是一种战略行为。如果民营企业高层决策者对本公司的发展战略没有长远而清晰的规划,仅因金融危机下的并购成本、收购价格降低而盲目跟风和“抄底”,对企业自身和并购对象实力估计不足,对金融危机下东道国经济走势判断和并购后企业的风险和前景过于乐观等等,靠“拍脑袋”式决策,从而制定与企业发展战略相冲突或不相关的并购决策,无疑将会导致企业跨国并购产生巨大的风险。

(二)政治法律风险

并购之前对并购对象的东道国的政策、法律等缺乏了解,对金融危机下东道国的各项政策和环境缺乏长远和深刻的认识和预期等等都会对民营企业跨国并购成功与否产生重要影响。如在金融危机下,一方面发达国家可能会提供各项吸引外资的措施,而另一方面又由于维护自身利益出发而设置重重的贸易保护关卡,进行外汇管制等使得资本和利润不能有效转移等使企业蒙受损失。

(三)被并购企业的资产评估风险

金融危机下,一方面对海外并购对象的资产评估和被并购企业的未来收益预测的估计等都变得很困难和难以预测,另一方面中国民营企业缺乏跨国并购和谈判经验,如民营企业对并购企业的资产期望过高,对合并后的企业绩效过于乐观,缺乏客观的对东道国经济形势和行业的未来前景的正确预测等等,这些都会给民营企业对海外被收购企业的资产评估和定价决策带来风险。

(四)整合风险

跨国并购后,两个企业在生产、技术、管理、文化、供应链、市场、人员等上面的整合会给企业带来很大的风险。其中,海外并购的最大风险是企业文化的融合风险。中西方文化的差异及企业管理方法的差异,往往会给被并购的海外企业带来不良影响,在管理上可能会出现民营企业的管理体制与被并购企业的管理体制的冲突。如中国民营企业更喜欢人治,而外国企业喜欢法制。这些文化差异可能会带来企业员工信心受挫、员工流失、客户流失等一系列问题,大大增加了企业的整合风险。中国企业的一些跨国并购失败案例也证明了企业文化整合是决定并购成功与否的重要影响因素。

三、金融危机下民营企业跨国并购的几点策略建议

跨国并购本身就是一个充满不确定性的企业行为,金融危机为中国民营企业提供了难得的跨国并购机遇,同时也大大增加了收购中的不确定性。为在金融危机中民营企业能抓住机遇,降低风险,吸收高质量的资本,提高企业竞争力,本文为我国民营企业跨国并购提出以下几点策略建议:

(一)加强金融危机下对东道国的经济、政治和法律等环境的分析

首先,东道国的经济环境会直接或间接影响合并企业的未来表现,在金融危机下要更注重对东道国的整体经济环境的分析,包括东道国整体的经济实力、目前的经济状况和将来的经济走向判断、政府的经济政策和人们的消费信心等等。其次,政治是决定、制约和影响企业并购的极其重要因素,体现在东道国政局稳定性、并购企业与被并购企业所在国政府的关系程度、东道国政府制定的与跨国并购相关的政策等方面,因此必须并购之前加以考虑。最后,很多国家和地区都对跨国并购制定了相应的法律法规,对国际性的并购活动进行管制,企业在开展跨国并购时,必须分析目标企业所在国的法律环境和相应的法律法规,以免由于缺乏了解而造成损失。

(二)制定科学的海外并购战略。

民营企业不仅需要有明确具体的长期发展战略,在此基础上还需要制定正确科学的企业并购战略。在制定并购战略时应特别注意,在金融危机下,要避免只关注企业的短期效益,更重要的是关注跨国并购给企业带来的长期利益,判断标准可为跨国并购是否有利于提高企业的核心竞争力、是否有利于实现企业的长期发展战略和是否有利于并购后的整合三个方面。另外,在制定跨国并购战略时应该本着“双赢”“、本土化”的原则,尽量避免敌意收购和“蛇吞象”式的收购。

(三)明确跨国并购的目标,谨慎选择并购对象

我国民营企业应根据国际市场竞争状况和企业具体条件和战略,确定适当的跨国并购目标,从而能有的放矢地进行海外并购活动。例如,如果以借壳上市为目的,并购目标选择则应该考虑股本规模和结构较合理的上市公司。如果以获得核心技术为目的,则应考虑被并购企业的技术实力和竞争力、技术与企业发展战略的匹配程度,技术的专利年限和价格等因素。明确并购目标后,要对潜在并购对象的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标企业面临的机会和潜在的风险等进行尽职调查。例如若被并购的公司由于多种原因而早已准备出售,那么买方就可能在被动机会下做出收购决策,卖方的财务报告可能不实,很多设备可能缺乏保养。这些均不易在短时间内察觉, 投资风险颇大,或需支付较多的专家费用去消化这些风险。因此,在金融危机下,民营企业在跨国并购前的尽职调查十分重要,只有通过详尽的分析调查,谨慎选择好并购对象,才能减少并购的盲目性和风险,使得并购更有战略意义。

(四)努力提高对被并购企业进行整合的能力

对被并购企业的整合成功与否直接决定了合并后的企业能否发挥协同优势和持续健康发展的关键。民营企业要做到成功整合被兼并企业要做到:一是要致力于跨国并购和管理人才的培养,将其放到企业战略资源能力储备的高度予以重视,确保跨国并购的智力需求。一方面要对企业内部人员进行培训, 另一方面还应充分利用金融危机下人才的优势,吸引国际上现有的人才和目标企业的人才精英的再利用。二是民营企业要做好人力资源、技术、文化整合。在认真做好债务整合、组织制度整合、生产经营整合、品牌整合的同时,我国民营企业应特别重视人力资源、技术和文化的整合。文化整合需要建立共同的管理文化,并购双方应在对双方企业文化差异的相互理解的基础上重建一个对企业团体的生存、发展有利的切实有效的共同管理文化模式。除此之外,企业还应注意加强自身素质的提高,如积极定制应时的经营发展战略,完善企业治理结构,组建企业集团,扩大企业资本规模等等。

历次金融危机都一个机遇与风险并存的时期,对于正在逐渐强大起来的中国民营企业,面对金融危机,利用机遇、降低风险,发挥优势、弥补劣势,积极走出国门融入当前全球化进程,才能获得持久竞争优势。

参考文献

[1]朱允卫, 曹淑艳。我国民营企业海外并购的特点及发展对策。国际贸易问题[J], 2005(8)

[2]于晓燕。金融危机下的并购。管理观察[J],2009(3):68-69

[3]林泽生。国际金融危机下我国商业银行海外并购战略探析。商场现代化[J], 2009(04):352-353