“复兴系”踏上资本运作路

胡冠中

全球金融危机不断蔓延，长袖善舞的“复星系”也在不断扩张，最近又频频在二级市场买股，中成药制药企业——同济堂药业便是其重要目标。

2月3日，复星医药发布公告称，子公司复星实业再次通过二级市场购入同济堂药业股份，目前持股数占同济堂药业普通股总数的13.18％。

8次增持欲逼宫退市?

“复星系”对同济堂药业的追逐可谓持之以恒，从去年10月第一次持股同济堂药业以来，先后共8次通过二级市场购买同济堂药业股份，持股比例在不断增加。

根据复星医药发布的公告，截至2009年1月26日纽交所收市，该上市公司下属控股公司复星实业以累计1408.28万美元，通过二级市场购入同济堂药业共计445.91万ADS，折合普通股1783.63万股，占后者普通股总数的13.18％。

据记者统计，复星医药在首次购买同济堂股票之后的2008年11月1日、11月19日、12月11日、12月20日和2009年1月5日、1月6日以及2月3日，先后发布公告，披露了复星实业的收购消息。

复星医药表示，公司购入同济堂药业股票意在投资。复星实业将综合同济堂药业的股价水平、财务状况、经营业绩、业务发展前景以及宏观经济情况等因素，对所持有的同济堂药业股份和投票权作出评估。复星实业还可能会继续为投资目的而持有同济堂药业发行在外的ADS，通过公开市场或协议转让方式，增持或出售同济堂药业发行在外的ADS或普通股。

同济堂药业执行董事陈永存则表示，对于复星医药的目的他也不是很清楚，只是看到了公告上的声明，“可能是投资目的”。

一位长期关注复星医药的医药行业分析师告诉记者，从复星医药持续购买同济堂的股票来分析，“复星医药很有可能是想通过回购使同济堂退市，从而回归A股，然后通过二者的合作，复星医药实现旗下的中药资产上市。”

据了解，目前复星医药旗下已经拥有广西柳州花红药业、上海静安制药有限公司、湖州复星医药有限公司等多块中药类医药资产。如能与同济堂进行资产整合再打包上市，对完善复星系的产业链大有帮助。“无论出于什么目的，复星医药已经处于不败之地，这一票标买卖非常划算。”

作为在国内最大的医药分销集团，复星医药近年来在产品领域开始发力，在其产品线中，中药产品除“花红片”外，再无其他。中药产品已经成为复星医药研发的一个短腿。从2008年中期报告看，复星医药西药销售额为9.4亿元，而同期中药销售金额仅为，0.24忆元，相去甚远。

复星医药高级副总裁章国政表示，就国内医药市场的情况看，与其投入大量资金研发仿制骨质疏松的药品，不如直接购入同济堂，利用其现有的市场口碑和研发实力。同济堂旗下产品，主要为防止骨质疏松的仙灵骨葆和其他中成药。作为在中国首个启动中成药FDA认证的品种，同济堂在抗骨质疏松药品领域的优势和成长性，被复星医药看好。

谁是“复星系”下一个目标?

细看“复星系”的资本路径，不难发现，收购上市公司母公司、合作成立联营公司或者以原始法人股的方式介入，这些方式在复星控股或参股上市公司里屡见不鲜。不过，随着金融风暴来袭，大幅下跌的二级市场俨然已成为“复星系”的新战场。

“复星系”最近引起媒体关注，是因为2008年末的那场中国新媒体大合并事件。在新浪与分众传媒宣布换股合并之前，“复星系”就已先知先觉地抄了一次底，只不过消息公布当天，市场对这起合并案并不看好，导致分众传媒股价大跌。不过，“复星系”却反向操作，当天再次买八分众传媒股票，成为当天最大的接盘者。

根据最新消息，复星国际于2009年月30日在港交所发布了“进一步购买分众传媒美国存托股份”的公告，该公告表示，复星国际于2008年11月17日～2009年1月28日期间，在纳斯达克市场斥资约25亿美元，购入分众传媒2296％股权。

如此一来，复星系实际控制人郭广昌已经成为分众传媒的第一大股东。根据新浪与分众传媒的协议，郭广昌还将拥有新浪10.5％的股份，超过Oppenheimer基金成为新浪第一大股东。此前郭广昌曾公开表示，复星国际收购分众股票是常规性投资，个人并无意借此入主新浪董事会。新浪高层也并未就复星进入董事会进行探讨。但不可否认的是，“复星系”的资本版图中再添一成员。

据记者统计，“复星系”通过资本运作，已在医药、房地产、钢铁、矿业、零售、金融服务与战略投资等6大领域布局，构建起了包括复星医药、水晶光电、南钢股份、国药股份、一致药业、海翔药业、豫园商城、友谊股份、复星国际、上海复地、招金矿业、分众传媒、同济堂药业等在内的庞杂资本版图。

值得注意的是，“复星系”除了表达对分众传媒继续收购的意愿外，也同样表达了对同济堂药业继续增持的意图。显然，庞大的复星系在资本市场低迷之时露出了“嗜血”本性。很多人想知道的是，“复星系”下一个“猎物”是谁?

PE抄底时机来了

对于善于资本运作的“复星系”来说，对同济堂药业这样的投资已经是轻车熟路。在收购同济堂药业的同时，复星系也对其他目标公司进行频频抄底。去年底，复星系还在纳斯达克不断买入分众传媒的股份，直至新浪与分众传媒的合并消息传出后，才让业界的目光开始关注到了“复星系”身上。

“复星系”其实在罩先便已有自己的专门投资部门负责运作，从当时到处收购钢企欲成为中国的米塔尔便已看出其资本运作的功力。甚至在市况不好的2008年，“复星系”投资参股的水晶光电也成功登陆中小板，获得了超预期的投资回报。

一位创投界人士向记者透露，在很多场合，他们都能见到“复星系”的人。“他们的胃口很大，嗅觉很灵敏。对行业的了解也比较深刻。”

德厚资本股权投资部总经理郭荣对该项投资表示认可。他说：“现在的确是一个比较好的二级市场投资机会。股市大幅下跌、上市公司市值大幅缩水，平均市盈率一降再降。他们近期的投资方向也从之前的PE投资为主转变为通过大宗交易或协议转让的方式参股或直接收购上市公司，更高效地对接资本市场。”

上海联合产权交易所副总裁吴红兵也认为，随着国际金融风暴的爆发，企业并购成本大幅降低，为企业间并购带来了千载难逢的良机。