中银“日积月累”，理财产品Ｔ＋Ｏ

晓　琳

理财品种

《中银货币理财计划之日积月累》

理财计划份额面值1元，认购起点为5万份，以1000份的整数倍递增，募集规模上限为100亿元。无固定的理财计划存续期限，每个交易日开放申购和赎回，即时生效，银行收取固定管理费和浮动管理费，中国银行将其风险评定为较低级别的B级，并归类为非保本浮动收益型理财产品。主要投向国债、金融债、中央银行票据；银行承兑汇票；债券回购；高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据；中国银行发行的风险评级不低于本产品的其他理财产品；以及其他低风险高流动性的金融工具。

律师点评

申购与赎回自由，预期收益比活期存款高，交易费用为零……。这是中银“日积月累”在众多理财产品中倍显夺目的亮点，也据此开创了T+O式超短期理财产品的新格局。但是，仔细研读其产品说明书，笔者发现中银对该款理财产品的高流动性以及收益的浮动上限均作了不同程度的限制，投资者在购买时应予以适当关注。

中银“日积月累”没有设定固定的存续期限，在每一个交易日内，投资者均可以进行开放式的申购和赎回，这和股市当日买卖股票的方式相似。尤其重要的是，“日积月累”不收取申购赎回的费用，并且申购、赎回即时生效，资金实时到账，无须预约，所以被称为T+O式开放式申购和回购。

但是，根据《中银货币理财计划之日积月累产品说明书》规定，申购赎回的受理时间仅为每个交易日的9：00-14：00。而且如果发生大额赎回申请，即当日理财计划累计净赎回申请份额超过上一交易日份额的20％时，理财计划管理人有权暂停接受当日赎回申请。由此可见，理财计划从交易时间和交易规模上均对产品的赎回作了不同程度的限制，从而使产品的流动性在一定程度上受到了制约。

尤其是产品说明书还规定，如果理财计划管理人认为继续打开申购或赎回将损害理财计划投资者利益时，有权暂停理财计划的申购或者赎回；或者理财计划管理人认为理财计划已经不适合继续帮助投资者实现投资目标的，有权宣布提前终止本理财计划，申购和赎回也即行停止。是否会损害投资者利益或是否能实现投资目标，完全依赖于理财计划管理人的主观判断，投资者无法用既定的客观标准来衡量，因此，上述规定无疑是将产品流动性的自由裁量权完全赋予了理财计划管理人，也相当于将该款产品的流动性打了一个可由理财计划管理人自由掌握的折扣。

与高流动性相对应的是产品不能保本的浮动收益能力。中国银行将该款产品定位为非保本浮动收益型理财产品，其实该定位并不准确。根据其产品说明书，如果理财计划资产实际运作收益超过了约定的投资收益，超出部分则为理财计划管理人的浮动管理费，而中银“日积月累”的预期年化收益率最高为1.38％。据此，该产品的最高可能的年化收益率不会超过1.38％，超出部分将被纳入理财计划管理人的浮动管理费。笔者认为，中银这种对最高收益的封顶限制，使“日积月累”理财计划并不完全符合该类理财产品的信托法律属性，也造成了对投资者事实上的不公平。投资者在支付了管理费之后，一方面承担了无限制的亏损风险，另一方面在收益的浮动上却受到上限的限制，显然有失公平。

当然，尽管产品预期最高收益受限，实际收益也可能低于活期存款甚至影响本金安全，且流动性受到一定程度的限制，但对于持有大额资金且在短时间内未找到合适投资方向的观望型投资者而言，该款产品的确是一个不错的选择。