千亿保费流向何方

孙晓宇

股市向上时抓住时机投股票基金，震荡时躲进债市避险。而允许投资不动产和PE，更可使险资实现收益多元化。

险资投资效果靠成绩单显示。截至今年6月底，保险资金运用余额为3.37万亿元，投资收益率达3.44％。保险资金运用收益1099.7亿元，较去年同期增加451亿元，增幅达70％。半年过千亿的投资收益，已经接近2007年大牛市时历史同期最好的收益水平。

这应该是个值得险企和投保人一同庆贺的好消息，但大多数投保人都不清楚保险资金的投资收益与自己有什么关系，也不关心自己每年交的几千块保费被花到哪儿去了。

其实，保费是保险资金的重要组成部分，除了用来支付赔偿金外，还被保险公司与其他保险资金一起用来投资或融资，使资金增值。在我国，保险资金允许投资于银行存款、国债、金融债、部分企业债、证券投资基金以及证券市场。现在，让我们与险企一起，回顾一下今年初至今的投资际遇，梳理一下千亿保费的流向。

股票股权投资多

股市向来是块是非之地，就看如何操作。保险资金今年看好股市趋势，杀入其中并抢得一杯羹。

上半年，上证综指累计上涨了62.53％，创出1992年下半年以来最大半年涨幅。数据显示，截至6月份，保险机构的股票和股权投资占比较年初提高了1.9个百分点。

深交所公布的最新统计数据显示，从深市成交量来看，保险机构6月份全线做多，买入109.81亿元，卖出71.63亿元，净流入38.18亿元，主要投向了金融保险业、房地产、机械设备等行业。

太平人寿投连险投资报告曾表示，把握股票市场的波段机会仍是提高账户收益的关键，将择机继续提高能够投资权益类资产的债券基金的比例。

7月份，A股市场继续加速上涨，上证指数全月涨幅达15.3％。受益于此，各保险公司股权投资浮盈总体亦呈现加速上涨的趋势。除现有权益类投资外，IPO重启也有力推动保险公司股权投资继续浮盈，仅在桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝、中国建筑上市首日，保险资金就实现“打新”浮盈69.4亿元。

但面对A股市场的高位震荡，保险资金在第三季度的市场投资策略上已开始转向。数据显示，8月10日当天，保险赎回规模较大，其中中国平安赎回80亿元。

重回债市避险

在减仓股市的同时，债市目前仍是保险资金重仓的大本营。

上半年，在险资投资结构中，债券投资占比50.2％，比年初下降7.7个百分点。中债登公布的数据显示，虽然二季度债券市场发行总额比首季增长逾一倍，但保险机构减持债券22亿元，其中6月份减持3亿元。

今年以来，债券收益率处于历史上偏低的阶段。基于对债市的负面判断，保险机构们纷纷降低了对债券的配置。如平安人寿投连险账户自年初开始就着力控制债券的整体仓位，控制债券持仓品种的久期，债券资产仓位已维持在一个相对较低的水平。

而面对A股市场的高位震荡，险资在第三季度的市场投资策略上发出转向信号。据中债网最新数据显示，一直压缩债券资产比例的险资已转向增仓，7月份新增194.69亿元进入债市。分析人士认为，如果股市继续调整，不排除有更多险资进入债市避险。

对此，信达资产管理公司研究员沈洪溥认为，估计股市在3000点到3500点间震荡，这轮调整可能会持续2到3个月，险资必然会选择一个安全的投资渠道。

除了股市与债市之间的资金“跷跷板”关系之外，险资增仓债市的另一个重要原因就是债券产品收益率的走高。根据中债网统计，7月份中债收益率曲线中的各期限均有较大幅度上调，固定利率国债、政策性金融债和企业债(AAA)曲线平均上调幅度分别为39.90、34.76和21.69个基点。

而受大盘股IPO推动资金利率上涨的影响，债市短期收益率涨幅明显，10年以下期限的最高涨幅达60个基点左右。对此，申银万国分析认为，从绝对收益率看，目前利率产品回到了2008年10月初的水平，信用产品特别是交易所的信用产品利率也接近2008年10月初的水平，基本回到了去年偏股资金大规模介入债市的收益率水平。“如果股票市场出现一波调整，不排除有基金和保险的偏股资金来债市寻求避险。”

基金备受青睐

今年上半年，随着资本市场的不断升温，基金的净值走势也随之回暖。保险机构增加了对证券投资基金的投资，占比为6.8％，比年初增加1.4个百分点。

泰康人寿投连险投资报告显示，今年以来，重点投资了50ETF、沪深300等指数型基金，同时加大了封闭式基金的投资力度，在高折价率区间重点增持了有“救生艇”条款保护的创新型封闭式基金，同时增持了部分优秀基金管理公司管理的开放式基金。

由于封闭式基金目前折价率一度处于较高水平，投资价值增加，不少中小型保险公司对封闭式基金青睐有加，增仓力度不小，特别是一些具有保护投资人收益的创新性基金产品。有业内人士估计，加仓封闭式基金的保险公司数目可能超过10家，资金量逾亿元。指数基金今年的阶段业绩普遍高于普通股票型基金15个百分点以上，特别是5月份以来的业绩优势明显，成为机构投资者青睐的品种。一位基金管理公司销售总监透露，二季度时不少保险机构买入很多指数型基金。

但公开数据显示，8月10日－14日，华夏上证50ETF申购份额为28.82亿份，赎回份额为32.26亿份，净赎回3.44亿份；友邦华泰红利ETF上周则净赎回0.675亿份。在深交所交易的易方达深证100ETF被赎回1.34亿份。4只ETF基金中只有华安上证180ETF上周呈现净申购状态，净申购份额为1.05亿份。可见，受到股市震荡影响，基金也开始被险资抛弃了。

新渠道将带来新发展

除了上述渠道之外，保险资金还可用于银行存款等投资渠道。另外，新的《保险法》修订草案也为保险资金拓宽运用渠道留出空间， “最重要的修改就是增加不动产投资”。这与过去 保险资金投资范围局限于银行存款和央票等保守型金融产品相比，不能不说是个大的突破。

除了不动产投资，保险投资PE开闸，亦是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重任之一。据相关媒体报道，保险投资未上市公司股权实施细则目前已经草拟完毕，正在保监会内部走相关流程，预计不久后将在业内征求意见，有望于年底前正式出台。

“从期限上看，保险资金与PE投资最匹配，一旦放开，对于改善险资运用及资产负债匹配都是非常有利的。”上海东方证券资深保险分析师王小罡表示，投资PE的预期综合年均回报率有望达到15％至20％，也有利于提高保险公司投资回报率。而今年由于资产价格较低，也确实是PE投资的机会。