合俊集团破产原因的财务资料分析

侯海菁

【摘要】 2008年,席卷全世界的金融危机致使中国沿海为数众多的加工型企业破产倒闭,其中,被称为玩具业龙头老大的合俊集团也于2008年10月14日宣告破产。纵有金融海啸来袭,被外界称为玩具业龙头老大的合俊怎会先于众多的中小企业率先倒闭呢?一时间媒体众说纷纭,分析出的原因众多。仅以公开的财务报告的相关财务数据信息入手,分析合俊破产的相关原因。

【关键词】 破产;财务数据;盈利能力;偿债能力;营运能力

2008年10月14日,玩具行业OEM的知名企业合俊集团位于东莞樟木头的两家工厂关门歇业,位于清远的工厂则已于9月份被转卖。合俊集团(控股)有限公司(2700.HK)于15日上午9时44分起暂停买卖,以待刊发有关股价敏感资料的公告。停牌前,该股票跌至8分港元/股。

纵有金融海啸来袭,被外界称为玩具业龙头老大的合俊怎会先于众多的中小企业率先倒闭呢?笔者下面从几个方面加以分析。

一、规模地位

合俊一直被外界称为玩具业的龙头老大,但从玩具行业数家上市公司的资料比较来看,合俊的规模并不是最大的。

从上表,我们可以看出,合俊的销售收入在同业中处于较大但并非绝对领先的地位。而从资产规模上说,合俊亦基本处于相似的地位。在上述的十五个公司中合俊在08年6月的销售收入居第五位,在07年12月、07年6月、06年12月均居于第六位,有着较强的销售能力。

二、盈利能力地位

企业盈利能力可通过计算销售利润率,资产回报率,股东权益报酬率等多个指标量度。经计算我们发现,虽销售收入较为可观,合俊的几项盈利能力指标值却并不十分理想。以普通股股东权益报酬率的相关指标为例说明:

从上表我们看到,合俊在06年12月的股东权益报酬率是十分理想的。但07年6月出现了下滑,在08年6月更是降

到了同行业最低。盈利能力下滑严重。

三、偿债能力地位

1.短期偿债能力

短期偿债能力可通过营业资金、流动比率、速动比率、现金比率等多个指标来衡量。通过对这几个比率的计算,我们看到,合俊的偿债能力在行业中的地位亦在逐年下降中,情况不容乐观。下面以流动比率的计算来说明问题。

从上表我们看出,合俊的流动比率在06年12月居同行业15个公司中居第11位,08年6月更下滑到了倒数第二位,偿债能力如此之差,在其发生危机时银行惜贷,并催收贷款的行为也就可以解释了。

2.长期偿债能力

长期偿债能力可通过资产负债率、净资产负债率、权益乘数、利息保障倍数等多个数据来衡量。通过计算净资产负债率我们发现,合俊的净资产负债率06年末、07年年中、07年年末、08年年中的数值为11.9042,2.2690,1.5271,1.7620,一直远大于1,而其他十四家上市公司的净资产负债率基本保持在1以下,只有少数几家在某几个时间点上略有超出。这说明合俊的负债额一直高于净资产额,经营风险较大。在同行业中居于极差的地位。

四、营运能力地位

衡量营业能力的指标有很多,用的较为普遍的包括总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等等。以应收帐款周转率为例,我们来分析合俊的营运能力地位。

从上表我们发现,合俊的应收账款周转率基本处于行业的中间地位。而存货周转率亦是如此,固定资产周转率更是处于较高的地位。

五、原因分析

在资产规模较大,营业收入不错的情况下,合俊的盈利能力为何呈现较差的情形?我认为合俊集团每年数量庞大的各类成本要对此负主要责任。

从成本相对额的比较我们可以看出,合俊的成本/营业额的比值一直较高,尤其是在2008年更是大于1,出现的入不敷出的局面。考虑到合俊较为可观的营业额水平,则可推断出合俊每年居高不下的成本是侵蚀其利润的根源所在,盈利能力因而较低。

而合俊极差的偿债能力则与其几次投资失误有关,其中以银矿投资事件最为典型。这笔收购总代价在1.33亿元至4.1895亿元之间的银矿投资项目未给合俊带来任何实质的经济效益,反而掏空了合俊的现金资产,使得合俊的偿债能力每况愈下。合俊的营运能力指标仍呈现较好的行业地位,但这主要得益于其较好的营业收入,而从合俊自身几年的财务报表数据分析来看,合俊的应收应付账款的管理并不到位。2006年全年其应收账款和应付账款数分别为103215000和104025000千元,2007年的全年数为165438000和195631000千元,而2008年的上半年数就打到了103215000218252000千元。应收账款数额半年数接近06年和07年全年的数额,而应付账款半年数更是远远超过了06年和07年的全年数。随着金融危机,全球市场萎缩,应收账款一旦发生回收困难,则巨额的应付账款必然会造成资金链的断裂。合俊的营运能力及管理能力同样不容乐观。

从上述分析可以看出,合俊的内部管理控制存在着极大的漏洞,加之面临较为严峻的经济形势,倒闭自然在所难免。

参考文献

[1]黄树辉.《合俊倒闭真相:被掩盖的投资“腾挪术”?》.第一财经日报.2008

[2]和记港陆等上述15家上市公司06年、07年年报以及07年、08 年半年报