原油领头 商品上涨

杜宝泉

目前比较一致的看法是，按照现在的经济恢复水平，油价在60-70美元，桶一带是合理的，也是供需双方都能够接受的。但油价经过两个月的区间运行后，于10月15日一举升破重要阻力位，NYMEX的11月原油合约目前已经接近80美元，桶，在这个位置和时间选择突破，明显具有向90美元甚至100美元挺进的动力和意愿。

需要明白，原油油价从来不仅仅是供需问题，也不单单是经济问题，从货币政策到经济政策，从国家博弈到资金操纵，从寡头垄断到地缘政治，从恐怖活动到极端天气，从政党纲领到战略谋划，等等，均对油价产生巨大影响。就目前来看，如果说70美元，桶合理地反应了经济复苏的程度，那么超过70美元，桶后继续上涨，反应的则是除了经济以外的因素。我们认为至少主要有以下3个方面。

一是疲弱的美元。国际油价均是以美元作为结算货币，这也是美元霸权的重要支柱之一，美元的弱势自然引发油价的上涨。以美元指数衡量，目前已经较3月份的高点下跌了16％，即使美联储对继续采取定量宽松的货币政策日趋谨慎，但由于超过10万亿美元的巨额美国国债，仍在持续增加，各国对美元的信心受到打击。同时，随着经济的逐渐好转，在危机中特定时期产生的对美元的阶段性需求正在减弱。这两个因素促成美元下跌。从中长期来看，美元继续走弱没有太大的疑问。但这里要提醒投资者，不要走入另一个极端，那就是认为美元将以崩塌的方式下跌，并会产生巨大的破坏作用，从而据此做出偏执的买入交易。要明白，美国科技领先、军事强大、经济总量庞大、政治政局稳定都是美元的支撑因素，从目前的情况来看，仍没有任何一个主权货币或地区货币可以替代美元。如果以极端的思维考虑问题，并做出极端的交易行为，是不明智的。

二是所谓去货币化。这就不单单是美元的问题，而是各国投资者基于纸币泛滥和通胀的强烈预期，采取的保值行为。全球低利率以及充沛的货币供给，大大增强了通货膨胀的预期。目前只有澳大利亚上调了一次利率，其它全球各主要经济体的决策者，虽对后市经济继续复苏持乐观态度，但是这个复苏成果来之不易，也没有得到进一步巩固，加息的决策不敢轻易出台，在促进经济增长和控制通胀之间选择的仍是优先保证前者。

三是2008年危机加重后，全球商品价格大幅下挫。原油价格从近150美元，桶，一路下滑至35美元，桶，价格下滑的同时，伴随的却是近年来开采成本的上涨。双重的挤压造成石油开采冶炼等领域的投资严重不足，对中期原油供给造成相当不利的影响。

在分析了油价上涨的因素后，需要关注油价上涨对目前大宗商品产生的影响。在所有大宗商品中，原油既是能源又是众多工业原料的原料，其价格的变动，关系到经济活动中的每个角落。油价继续上涨的影响，对目前商品期货的影响非常深远，首当其冲的仍是橡胶和化工类产品，其次是与生物能源相关的农产品。除了油价上涨对整个商品的利多推动外，还要进一步看到，油价如果上涨过快对经济复苏不利，进而影响到商品需求，从这点看油价上涨又存在一定的利空。当然，目前油价上涨对整个商品的利多远大于利空。在各国加息之前，足以打消通胀担忧之前，由油价带领相关产品继续走高是完全可能的。