创业板能否创造百年品牌

杨玉云　陈　璠　孙　莹

开板一个月的创业板市场并未给首日追高的大多数投资者带来意外的惊喜，与同期沪深指数比，创业板的表现可用惨淡来描述，这一走势与中小板开市后的情形何其相似。

管理层殚精竭虑推出的首批28个创业公司，无论从哪方面来看，都是各细分行业的翘楚，是投资者不识货，还是定价太高?

暴涨暴跌是到目前为止创业板给广大股民留下的最为深刻的印象，这与纳斯达克初创的景象又有几分神似。虽然纳斯达克孕育了微软、英特尔、苹果、谷歌、雅虎这样的成功企业，但这是无数投资者的眼泪浸泡出来的，目前在纳斯达克交易的公司有5000多家，而退市的公司甚至还超过了目前交易公司的数量。

中国的创业板中能否诞生微软这样的优秀企业，甚至培育出成功的创业品牌?

创业板为急需资金支持的小企业提供了融资渠道，但小企业真正要长成参天大树，成长性是其生命线，这与经济发展趋势、行业生命周期、技术创新能力、管理能力等密不可分。

纳斯达克培育出的成功企业大多具有一个共性，即抓住了丌技术给人类带来的革命性发展机遇，下一轮疯狂成长的行业是什么，谁能执下一波技术革命的牛耳?尽管很多人都看好生物医药，但在目前来看，这还是一个有待证实的假设。

从品牌角度而言，小企业要创出大品牌，其产品或服务必然面对最广大的直接消费者，消费者的口碑是成就大品牌的基础，同时，企业在细分行业里的位置也将决定其将来的成长高度。

创业板具有高成长高收益的特性，技术创新能力是决定成长生的关键，而管理者的领导能力则是考验创业板公司能否持续发展的直接因素，小企业往往缺乏完善的管理体系和健全的人才梯队，在机制上无法与成熟企业相比，类似风险因素具有较高的不可控性。

综合以上因素来看，目前创业板公司有可能发展出具有较高品牌知名度的企业实在屈指可数。从行业看，医药类的乐普医疗、爱尔眼科、莱美药业、安科生物等具有行业可能性，探路者、华谊兄弟、大禹节水、吉峰农机等在各自行业里具有较强竞争力。

不过，选对了行业也不意味着能够创出品牌，从最现实的情况看，每个创业板公司面临的风险因素都不小。

探路者以租赁物业和加盟为主，两者都具备不可控性，加盟商仅在业务上受公司控制，人、财、物皆独立于公司，经营计划也根据其业务目标和风险偏好自主确定。而加盟商直接面对消费者，其服务质量关乎公司品牌形象。

莱美药业存在核心技术产品收入占自产产品收入比例较低的风险，2006年至2D09年上半年，核心产品占自产产品销售收入的比例分别为7.02％、21.49％、27.38％和43.56％，至今未超过50％。

安科生物的重组人干扰素产品占公司营业收入和利润的比重较高，虽然重组人干扰素持续增长，但收入的规模不大，且竞争激烈，产品价格持续下降，而目前尚未有新的产品研发出来进入市场或进行临床试验。

民营医疗机构的形象不佳几乎为世人公认，爱尔眼科能否创出真正的品牌还有待时间的考验，现有眼科医疗机构的竞争意识和竞争能力也在逐步增强，这些因素都将使眼科医疗服务市场的竞争趋于激烈。

此外，大禹节水的市场集中于甘肃和新疆，华谊兄弟的核心竞争力在于知名导演和演员，人才流动的不确定性是其主要风险。

任何一个企业都会面临无数风险，只有克服风险才能快速成长进而增强品牌影响力，打造出具有较高知名度的品牌。

大浪淘沙，让我们拭目以待。

创业板品牌样本之一：探路者路有多远?

创业板上市，探路者得以跳跃前进

盛发强回忆起自己的上市之路：“在探路者开始进入市场之初，并没有想过通过上市来为企业募集发展需要的资金，我们只是想通过一些方式来使我们的品牌为更多人认知和接受，也同时让我们的整个供应链体系更完善。但在2007年，探路者还是开始了上市之路。之所以选择上市，除了企业发展的融资需要外，上市还能很好地提升品牌的知名度。”

而对探路者采取对赌协议来规避风险的传言，盛发强表示：“对赌协议是子虚乌有的。我们最后选择了上海力鼎投资，因为他们的投资条件特别宽松，从来不干涉我们的管理，也没有对我们提出具体的目标要求。”盛发强透露，之所以放弃其他一些战投，“就是因为他们的条件苛刻，除了有所谓的对赌协议存在外，还要求享有优先股权等种种特权。”

力鼎投资负责人蒋萌说：“力鼎很早便关注户外运动产业，越来越多的城市人喜欢到户外去，户外运动在白领中间很时髦，这和城市化进程呈正比。相关数据显示，从2000年到2008年，中国的户外用品市场零售总额以年均48.9％的速度增长，2008年全行业实现了36.5亿元的零售总额。并且探路者在这个领域起步很早，而等别人都来户外市场分一杯羹时，探路者已经在业内做大。”

对于探路者的上市，北京三夫户外用品开发有限公司总经理张恒表示：“探路者上市不论是对三夫户外，还是探路者，还是整个户外行业来说，都是一件重要的事情。不论是投资机构，还是消费群体，都会注意到户外行业也有上市公司了。把大家的目光吸引到户外行业来，对我们来说也很有利。”

当然，上市是一件很复杂的事情，需要很多条件，并且提前三至四年就要开始做上市的准备，包括与券商、律师事务所、会计师事务所等加强合作，综合考虑各种因素，了解各种运营规范等。对于三夫是否会像探路者一样上市，张恒表示：“从目前来说，三夫户外会继续扩大零售规模，在适当的时机也会考虑上市。”

能否复制耐克模式

谈到商业模式与品牌运作的问题，盛发强表示：“探路者以外包生产、特许连锁加盟和直营销售相结合的商业模式，构建自己的核心竞争力。”

盛发强在创业后发现了耐克的运作模式，这个模式就是品牌运作、生产外包代工。于是到2008年时探路者已将所有生产完全外包。而这时的探路者也变成了出品功能性服装、鞋、帐篷、背包等多门类产品的企业，其中功能性服装占据了营收的主要部分，探路者自身只保留了专业的研发与营销能力。“探路者可以将生产的成本大量节省，可以集中更大的精力去做品牌和营销。探路者自己不设厂，所有的产品都是外包给其他生产厂家制造，利用外部的能力和优势来弥补自身的不足。这样一来，探路者节省了大量的生产基建资产、设备购置费用以及人工费用，这样探路者能够以较低的成本和其它品牌竞争。”盛发强说。

据盛发强透露，“加盟经营”也是探路者的大看点。

目前，探路者的专卖店大部分都是加盟店。加盟的好处是显而易见的，营业收入能很快增长。盛发强表示：“探路者的大幅扩张，在某种程度上，

得益于我们的货款控制。在探路者发货的同时，加盟商就会被要求同时付款，这在一定程度上，提高了现金流的周转。如何选择好的加盟者也是我们很看重的。在提高质量、开发出消费者喜欢的产品的同时，‘加盟经营确实帮了我们不少忙。”

三夫户外总经理张恒对此则表示：“我们也曾经尝试过加盟运营，但后来停止了这种策略。一方面，三夫户外产品的多样性，不适合做加盟，因为加盟店产品和服务的质量不好控制。另一方面，我们目前也没有足够的能力去运营加盟体系。”

对于加盟，业内人士也指出：“加盟连锁适合产品或服务相对比较规范，业务范围不是很大，但是非常标准化的企业。而户外运动企业由于其局限性，不太适合进行加盟业务，所以直营的方式或许更有利。直营的好处就是可以很好地控制、保证品牌和服务的统一性，很好地控制每个专卖店的质量。”

户外运动尚缺强势品牌

对于探路者上市，联合证券的分析师表示：“我们认为公司在未来持续保持高速增长的主要驱动力来自以下几点一抓住行业未来5年高速增长的机会，迅速提升市场份额；靠品牌知名度逐步提升带来企业议价能力提升：通过提高直营收入占比、提升谈判能力和预算管理效率等方式持续增强盈利能力。”

广州长金投资管理有限公司的研究总监卢昕也表示：“拉动国内市场的消费，在现在和未来都将会成为国家宏观政策和目标。因此像个人消费、旅游等能大幅拉动国内消费市场的产品将会有—个很好的市场发展。我们看好探路者也是基于这一原因。”

盛发强也坦承，“公司经营规模和资本实力与国际户外用品运营巨头相比还有差距，终端店铺数量和质量尚需进一步提高，信息管理系统跟不上业务发展的需要，不利于捕捉顾客需求信息和快速补货，与国外竞争对手存在差距。”

不过，三夫户外张恒对行业发展还是持乐观态度：“现在中国的户外市场还处于早期阶段，产业规模也不大。在户外用品的连锁零售领域没有形成龙头企业，市场‘空白的地方还很多，给了各家企业个充分去拓展、发展的机会，这对所有该领域内的竞争者都是有利的。所以从行业发展来看，户外运动是一个非常有发展前途的行业，未来人们会更加重视户外运动，这个行业也会快速发展壮大。

创业板品牌样本之二：乐普医疗快速生长

介入医疗市场快速成长

“如果仅仅从公司规模考虑的话，乐普医疗也具备上中小板的条件，但是乐普公司同时涵盖了材料和生物医药等高技术领域，所以最终选择了创业板。”乐普医疗器械股份有限公司董事长孙建科先生表示，“乐普医疗并非因为资金短缺而上市，而是为了利用资本市场做大做强，在提升民族产品和自主品牌的同时，打造具有国际竞争力的高端医疗器械产业集团。改变国内医疗服务市场被国外大型医疗器械集团垄断的不利局面。”

孙建科透露，在国产药物洗脱支架进入中国市场以前，单个冠心病患者支架手术治疗中支架的费用为5.9万元，随着国产药物洗脱支架的大量使用，目前患者的支架成本为1.8万元。乐普医疗围绕药物支架及其配套系列产品，已拥有国家批准的专利36项，申请待批准的30项(其中4项正在申请国际专利)。凭借公司的冠状动脉介入手术器材进入市场，在过去三年中销售收入获得了50％的复合增速。

“由于心脏介入市场本身以很高的速度成长，公司将专注于心脏疾病诊断治疗产品的研发、生产与销售。继续保持公司在药物支架系列和先天性心脏病系列医疗器械行业的领先地位，建立与药物支架相匹配的市场领导地位，实现出口战略等。”孙建科说，“创业板上市为公司今后的发展提供了更广阔的舞台，同时也加大了经营管理的压力，上市除了筹集资金外，还需要提高公司治理程度，在科研创新、营销网络等方面都需要完善，以便于与国外同行业巨头同台运作。”

高新技术是成长型医药企业的核心竞争力

首批上市的6支医药股在中国的纳斯达克创造了惊人的财富故事。中国光大银行执行业务部业务总监洪晓斌表示，创业板给医药行业带来的震撼，已经远远超过了其他资本市场。创业板对成长型医药企业来说是一个不错的选择。“与中小板上市条件相比，创业板准入门槛较低，由于取消了对无形资产占比的限制，对连续盈利以及主营业务实际控制人与管理层变更的年限也从3年缩短为2年，对中小医药企业来说，更加对口。”洪晓斌说。

不过，洪晓斌认为并非有志到创业板上市的成长型医药企业均有望登上融资快车。“任何一个企业要上市首先自己要掂量掂量：公司自身的成长性除了财务指标以外，是否有高新技术产品、独家品种，是不是有专利技术、高成长性。6家在创业板上市的医药公司中，乐普医疗是国内领先的高端医疗器械上市公司，爱尔眼科其行业地位排名第一……它们在细分行业的地位都非常显著，有志于创业板上市的成长型医药企业要致力于成为细分行业的龙头企业。”洪晓斌如是说。

北京大学第一医院干部保健处刘梅林处长表示，随着我国心脑血管患者增多，药物支架的市场需求会更大，而国产药物支架在价格方面有显著优势，这些因素对乐普医疗都是很有利的。但是创业板上市后，医药企业将面临着资本市场更激烈的竞争，我国医疗企业在临床试验次数和条件等方面和国外还存在着较大差别，这些是亟需提高和改善的。