实施企业财务结构分析的建议

袁克利

摘要:本文首先明确了财务结构和财务结构分析的概念。然后分资产结构分析、资本结构分析、资产-资本对称关系分析、总体评价与分析报告等四个步骤详细地介绍了财务结构分析的实施过程。最后,建议企业进行财务结构分析以提高企业的经营效率,强调财务结构分析作为财务结构管理的必要手段势在必行。

关键词:财务结构;财务结构分析;资产——资本对称关系

一、财务结构分析的含义

1.财务结构

财务结构是指以价值量反映的企业资产的结构以及企业资金来源的结构。它包括三个方面的内容:一是企业的资产结构,是指以价值量反映的企业法人财产权所属的实物资产——即会计术语中的资产——的组成内容及其搭配关系;二是企业的资本结构,是指以价值量反映的形成企业法人财产的资金来源——即会计术语中的负债和所有者权益——的组成内容及其搭配关系;三是资产结构与资本结构之间的对称关系,具体指企业的资产与资本在流动性、收益性、对企业风险的影响等方面的对应关系及组合效应。

2.财务结构分析

(1)财务结构管理是企业管理的重要环节。财务结构分析则旨在对企业现有的财务结构存在的问题及其对企业经营效率和效益的影响进行系统分析,进而对资产结构和资本结构管理提供依据和建议。

(2)财务结构分析假定企业的战略目标是实现企业价值最大化,财务结构分析的主要职责是为企业管理提供建议,以提高企业的经营效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能为实现企业各个相关利益者具体目标和协调各方的利益关系提供坚实的基础。

(3)财务结构分析的内容。与企业财务结构的内容相对应,财务结构分析也包括三个方面的内容:资产结构分析、资本结构分析、资产-资本对称关系分析。

3.根据财务结构分析的具体内容及其内在联系,对财务结构进行系统地分析需要采取以下几个步骤:(1)资产结构分析;(2)资本结构分析;(3)资产-资本对称关系分析;(4)总体评价与分析报告。下面分别加以说明:

二、资产结构分析

1.影响企业资产结构的外部因素的评价

(1)行业因素。具体分析企业所属的行业的经营范围、经营的特点、生产技术工艺要求、生产经营周期等因素,确定这些因素对企业的资产结构的特殊要求,进而大体说明企业的资产结构需要具备的特点。

(2)利息率因素。当利息率升高时,企业应当缩减流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会减少;相反,当利息率降低时,企业可以适当扩大流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会增加。也就是说,企业应当根据利息率的变动情况适当地调整流动资产库存量。

2.影响企业资产结构的内部因素的评价

(1)规模因素。规模大的企业与规模小的企业相比,其流动资产的比例可以适当地降低,因为大企业的筹资能力相对较强,可以更加及时地为突发性事项筹集到所需的资金。

(2)技术因素。企业的技术水平的高低对企业资产结构有着重大的影响,技术水平高往往是因为企业需要配置先进的机器设备,拥有较多的技术资料,花费更多的资金进行员工培训,这样的它的固定资产和无形资产的比例也较高。

(3)经营管理因素。企业的各种决策和经营管理水平对企业资产结构也有很大的影响:资产结构是企业各种决策的结果;经营管理水平较高,资产的周转率较高,则企业的流动资产的比例可适当降低。

3.企业资产结构对内外环境适应程度的评价

对企业的资产组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资产项目,注意与其他同类企业资产结构差异较大的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资产结构对环境的适应程度作出初步的评价。

三、资本结构分析

1.影响企业资本结构的外部因素的评价

(1)金融市场。发行权益性证券融资形成企业股东权益的主体,发行债权性证券或直接到金融机构贷款形成企业的负债。金融市场各种资金的供求状况、监管机构对融资行为的管制、各种资金的成本等都是影响企业资本结构的重要因素。不同类型的企业所面临的融资环境是不同的。比如,我国当前在股票市场上发行股票融资的成本较低,但是国家对企业上市进行了严格的限制,中小企业又面临融资困难的状况等。所以,对金融市场进行分析时要结合本企业的具体情况分析融资的有利因素、不利因素以及它们对企业资本结构的影响。

(2)税收。企业所得税率的高低影响企业负债融资的节税收益。对于一般企业来说,所得税率是一样的,但是,对于享受税收优惠的企业要特别关注所得税率对其资本结构的影响。

(3)行业因素。不同行业的企业有其各自的经营特点,其投资和收益的现金流量的时间分布、收益水平、经营风险是不同的,这些都影响企业的资本结构。

(4)企业的股权结构。股权分散的企业的控制权对发行新股权比较敏感,持股比例的较小的变动就可以导致控制权的转移;相反,股权较集中的企业的控制权对发行新并不敏感,持股比例的较小变动不会影响企业的控制权。

(5)债权人的态度。保守的债权人会对企业进行新的债权融资加以严格的限制,这会使企业所有者权益资本的比重相对较高;愿意冒险的债权人不会对企业进行新的债权融资作过多的限制,可能的反应是提高利息率而已,因而,企业的债权资本的比重可能相对高一些。

2.影响企业资本结构的内部因素的评价

(1)经营者的风险观念和经营风格。风险厌恶程度低的经营者愿意承担较大的财务风险,因而倾向于使用更多的负债融资,反之亦然。经营管理水平较高的经营者,可以较及时地为各种突发的财务支出筹集到所需的资金,因而他可能较多地使用短期债务筹资,也可以为频繁的短期债务偿还筹集到资金。

(2)企业的成长性。预期成长性较好的企业,未来的营业利润会随着销售收入的快速增长不断增加,因而可以更多使用负债筹资,为股东实现更大的价值。另一方面,预期企业未来收入的稳定性也影响企业的筹资决策,收入稳定则可更多地使用负债筹资,收入波动性较大,则企业应控制负债筹资的规模,以免在将来企业面临严重的财务危机。

(3)企业财产的担保价值。企业如果拥有较多的实物资产可供担保,则企业进行负债筹资也较容易,即便不用资产担保债权人也会认为其债权的安全性较高。相反,如果企业的无形资产比重太大,债权人则对贷放资金持谨慎的态度。

3.企业资本结构对内外环境的适应程度评价

对企业的资金来源组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资金来源项目,注意与其他同类企业资本结构存在较大差异的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资本结构对环境的适应程度作出初步的评价。

四、资产——资本对称关系分析

1.流动性的对称分析

从流动性角度分析资产与资本的对称关系,根据资产负债表列出流动资产——流动负债、长期资产——长期资本之间的比例关系。如果能够取得企业现金、存货等流动资产保险储备的数量,则应将这些保险储备从流动资产项目转入长期资产项目,来计算资产与资本的比例关系。

2.收益性的对称分析

流动性较大的资产的收益性一般较差,如持有现金企业不仅不会取得收益反而要支付保管费用,活期存款的利率低于定期存款,债券投资的收益率则更高一些,为了进行生产经营而购置的实物产组合的收益率一般情况下比金融投资收益率还要高;另一方面,企业的流动负债中有些是免费的,长期负债成本高于流动负债,而权益资本的成本则更高。

但是,具体到每一种资产或资本,其收益率或成本是不同的。在某种程度上可以说,每一类资产的收益应当弥补与之具有相应的流动性的资本的成本,并且有所节余,这样的资产-资本结构才是比较合理的。如果不是这样,则需要分析原因并采取措施进行调整。

3.风险性的对称分析

风险与流动性、收益性之间也有一种对应关系,在有效的市场里,收益率高的投资项目其风险也较高。固定资产的风险高于流动资产,因为大规模的固定资产投资会使企业对环境变化的适应性降低,这种风险称为经营风险;长期负债的风险高于流动负债,因为长期负债会使企业承担固定的利息支出,然而,企业的营业利润却是不确定的,并且企业偿还长期负债也会导致无规律的大规模的现金流出,往往容易使企业陷入财务危机。

因而,进行财务结构分析必须关注企业资产和资本的风险性特征,分析企业的风险是否被控制在一个可以接受的限度之内。

4.组合效应的分析

流动性的大小对于一个持续经营的企业来说,是无关紧要的。但是,企业资产和资本的收益性、风险性都与流动性直接相关。可以说,风险大小不同的根源在于流动性不同。收益性与风险性也具有直接关系:在有效市场上,收益率=无风险收益率+风险程度*风险贴水率。

资产和资本在流动性、收益性和风险性方面的不同组合,所得到的最终的效果是不同的:

笔者认为前面的三种组合方式都无可厚非。其流动性资产投资的资金来源于流动负债,流动负债的清偿支出相应地来源于流动资产的变现;其长期资产投资的资金来源于长期资金,长期资本的筹资成本和本金的清偿也要由从长期资产收益中提取的积累基金来支付。

而后面的六种组合方式都是值得深入分析和慎重考虑的。因为,不同的流动性组合,导致企业现金流入与现金流出在时间和数量分布上不平衡。这就需要企业花费更多的成本来管理现金的收支;需要企业保持较多的预防性现金余额以防止财务危机的发生。

所以,如果企业的财务结构属于后面的六情况,就需要深入分析其产生的具体原因:是否确实不合理,还是由于某些特定的原因造成的。

5.查找并分析存在的问题

通过对资产—资本对称结构的分析,可以总括地了解企业在资产结构、资本结构以及资产-资本之间的对称关系方面,有哪些异常,有哪些不适应企业经营环境的方面,有哪些低效率的资金占用,有哪些潜在的风险因素。对这些问题要分别进行分析其成因及对影响企业收益与风险的影响,并且提出初步的改进意见。

五、总体评价与分析报告

1.总体评价

在前面分析的基础上,可以对企业财务结构的总体状况作出一个综合的评价,指出其存在的问题的严重性程度,并给予相应的重视程度。

2.分析报告

最后,要根据分析的相关情况撰写财务结构分析报告。报告可以从以下几个方面为企业经营提供建议:

(1)企业的内外环境因素及其对资产结构和资本结构的特殊要求;

(2)企业资产结构对环境因素的适应程度,该资产结构的风险性、收益性特征,以及企业资产结构存在的特殊问题及其产生的原因;

(3)企业资本结构对环境因素的适应程度,该资本结构的风险性、收益性特征,以及企业资本结构存在的特殊问题及其产生的原因;

(4)企业的资产-资本对称结构是否合理,存在的具体问题有哪些,造成现有对称结构的具体原因,以及该对称结构对企业经营的风险和收益的影响;

(5)提出适应企业当前和预期未来环境的资产-资本对称结构,并且针对当前的对称结构提出相应的调整措施,以使企业资产-资本对称结构最优化。

六、财务结构分析应用

各种类型的企业都存在财务结构管理这个问题,虽然在大多数情况下这种管理是无意识地进行的。财务结构分析为财务结构管理提供符合实际情况的依据,也为调整财务结构提出较为客观和可行的建议。进行财务结构分析可以将原来的自发的财务结构管理变为经营管理的自觉的行动。因而,财务结构分析是提高企业经营管理水平和经济效益的必要手段,应当在经营管理中占有重要的地位。

参考文献:

[1]张先治陈友邦:《财务分析》第2版,大连:东北财经大学出版社,2001

[2]陆正飞:《财务管理》第1版,大连:东北财经大学出版社,2001

[3][美]克雷沙•帕利普等:《经营透视:企业分析与评价》,李铤钰等译,中文第1版,大连:东北财经大学出版社,1998

(作者单位:东北财经大学会计学院)