从经济结构调整论我国金融发展方向

张成翠 等

摘要： 改革开放以来，伴随着经济总量的快速增长，我国经济结构也经历了极为深刻的调整与变化，同时金融业也得到了巨大发展。文章主要研究金融发展对经济结构（产业结构、贸易结构和消费结构）的影响，并从优化产业结构，推动高新技术企业发展，拉动内需方面来探讨我国金融未来改革发展方向。

Abstract： Since the reform and opening up to the outside world， China has undergone profound structural changes along with the rapid development of aggregated economy， which also promotes the progress of industry of finance. The article lays emphasis on the economic influence over economic structure， including the structure of industries， trade and consumption， and focuses on the upgrading of industry structure， facilitating development of advanced high-tech intensive enterprises and stimulating domestic demands to research on our substantive reform of finance in the future.

关键词： 经济结构；金融发展；改革方向

Key words： economic structure；financial development；substantive reform of finance

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）03-0142-03

0 引言

改革开放以来，我国经济实现了持续、快速、稳定、健康发展。伴随着经济总量的快速增长，我国的经济结构也经历了极为深刻的调整与变化：三大产业占国内生产总值的比重不断优化，城乡居民的消费结构也发生了明显的变化。与此同时，1979年进行银行体制改革以来，我国金融也得到了巨大发展，金融深化程度不断升高。但在金融发展过程中，存在着银行业竞争不足、证券业市场准入混乱等局面，并不能很好的为广大企业融资（苏勇、杨小玲，2010），在2008年金融危机笼罩的阴影下，更应进一步反思我国的金融改革。国内外学者的大部分研究主要集中在金融发展对经济总量的影响，而经济总量的变化并不能较好的反映各个结构的发展演进。从经济结构调整入手分析我国金融发展方向更显得尤为重要。金融是现代经济的核心，而经济结构的战略性调整则成为一国（或地区）经济保持持续发展的基点，因此金融发展必须围绕经济结构调整来进行。基于此，本文将主要致力于研究金融发展对经济结构调整的影响，进而从经济结构调整的角度来探讨我国金融发展方向。

1 文献综述

金融发展已成为衡量一国（或地区）经济发展程度和社会文明进步程度的重要指标之一。大量的理论和跨国实证研究表明，一个运行良好的金融体系具有降低信息交易成本，动员居民储蓄，把储蓄资源配置到效率和回报较高的部门之中，从而促进投资、技术创新和生产率提高，最终推动经济增长（King and Levine，1993；Levine and Zervos，1998；Liu and Hsu，2006等）。近年来国外关于金融发展与经济增长的研究，从宏观领域转移到微观层面（如行业、企业等）。Demirguc-kunt和Maksimovic（1998）利用30多个国家的企业层面的数据，从微观层面分析了金融对经济发展的作用，得出能够从股票市场融资的企业比不具备这一条件的企业发展得更快的结论。Rajan和Zingales（1998）通过产业层面数据研究认为，金融体系的发展会通过降低企业向外部融资的成本促进产业增长，因此在金融体系更为发达的国家中，依赖于外部融资的产业应该发展得更好一些。之后Beck和Levine（2000）的研究也同样得出了类似的结论。Wurgler（2000）研究发现：发达的金融市场有利于改善资本配置效率，从而能够为成长性产业投入更多的资本，促进产业结构的优化。

经济发展的本质规定是结构变化，经济结构调整和变迁过程就是经济发展过程的表现。近年来，国内一些学者开始涉足金融发展与经济结构调整的研究，主要集中在对产业结构的研究上，如米建国、李建伟（2002）、罗美娟（2001）、蔡红艳、阎庆民（2004）等。杨小玲（2009）的研究得出间接融资对产业结构优化有一定的促进作用，但是直接融资对产业结构优化作用不明显的结论。傅进、吴小平（2005）从资金形成机制、资金导向机制以及信用催化机制角度论述了金融影响产业结构调整的机理。陈宝明（2008）通过分析资本市场与产业结构调整的关系，认为应从产业结构调整的角度来发展资本市场。针对中国特殊的二元经济结构，彭建刚、李关政（2006）认为我国金融发展对二元经济结构的转换有显著的影响。

已有研究注重分析金融对宏观、微观层次的研究，但关注金融发展对经济结构影响的文献不多，从经济结构调整角度来探讨我国金融发展方向的文献就更少。基于此，本文将主要致力于研究金融发展对经济结构调整的影响，进而从经济结构调整的角度来探讨我国金融发展方向。

2 指标选取及数据来源

2.1 金融发展水平指标的选取 本文选取金融深化程度、银行部门发展和股票市场发展指标来反映中国金融发展状况。金融深化程度反映了金融的发展规模，以广义货币对GDP的比例（M2）来衡量；银行部门的发展主要反映了银行的规模，以国内金融机构信贷规模对GDP的比例（BANK）来衡量；股票市场的发展以股票市价总值对GDP的比例（STOC）来衡量。

2.2 经济结构指标的选取 经济结构指国民经济的构成要素及这些要素的构成方式，它是经济增长的一个动态指标，可以从不同层面和角度对其进行分析。从一国国内生产总值来分解经济结构，则主要包括生产结构、投资结构、消费结构及贸易结构。其中，生产结构主要是指产业结构。由于我国全社会固定资产投资资金来源中，国内贷款所占的比重偏少，2007年仅为15.3%，主要以自筹和其它资金为主，故本文主要从产业结构、贸易结构和消费结构3方面来分析经济结构的调整。

本文用第三产业占GDP的比重（Thir）来衡量产业结构变迁。改革开放以来外贸出口一直是拉动我国经济增长的一个重要因素，贸易结构变化用高新技术产品出口占出口总额的比重（Tex）来衡量，这是因为高新技术产品集资本和技术密集型于一身，具有高附加值，应是我国今后大力发展的方向。根据恩格尔定律，随着经济发展和收入水平的不断提高，居民家庭食物支出在生活消费总支出中所占的比例相对下降，其消费需求将更多趋向于耐用品、文化教育、旅游以及产生对奢侈品需求增加，进而促进相关行业的发展。由于我国经济结构的“二元性”，启动农村消费对经济发展的作用巨大。故使用城镇居民家庭恩格尔系数（City）和农村居民家庭恩格尔系数来衡量（Rural）消费结构。

2.3 数据来源 本文所使用的数据年限为1991-2009年。各变量的原始数据均来源于《中国统计年鉴2010》和《中国金融统计年鉴2010》。为消除数据中可能存在的异方差，对平减过的各变量数据取自然对数，建立模型如下：

InYi=？琢i+■？茁ijInXj（1）

其中Yi为经济结构调整指标，包括Thir、Tex、City和Rura，Xj为金融发展水平指标，包括M2、Bank和Stoc，其中本文实证分析中所采用的软件为Eviews 6.0。

3 实证分析

3.1 变量的平稳性检验 在回归前，为了确保所考察的变量是平稳的时间序列，首先利用Dickey和Fuller（1981）提出的考虑残差项序列相关的ADF单位根检验法，检验变量的平稳性，对于非平稳性的变量进行处理使之成为平稳时间序列。其中检验过程中的滞后项的确定采用AIC准则。从表1可以看出，经过处理后所有数据在5%显著水平下都是平稳的，同时也都是一阶单整的，这样就具备回归检验分析的必要条件。

3.2 金融发展对经济结构调整的影响

3.2.1 金融发展对产业结构的回归分析 根据方程（1），以金融发展为解释变量，产业结构为被解释变量，对其建立回归分析方程：

InThir=-1.061+0.267InM2+0.354InBank-0.012InStoc

（-37.962） （3.867） （2.773） （-1.281）

（2）

R2=0.9162，F=47.3837（注：括号内为系数的t检验值）

从（2）式看出，各变量的系数都通过了T检验，方程通过了F检验，且方程的拟合度较好，说明金融深化程度、银行部门发展和股票市场发展都会对产业结构的变化产生影响，但影响的力度和方向不一致。其中金融深化度和银行部门的发展会促进推进第三产业的发展，促进产业结构的优化，与现实一致，因为金融深化度的提高一般会对经济发展起促进作用，而经济发展的一个重要表现就是产业结构的优化。同时，银行业本身就属于第三产业，银行业自身的发展就会推动第三产业的发展。但是股票市场的发展对第三产业的发展却没有推动作用，起到的反而是负作用，这与我国股票市场股指大起大落、存在着较强的“投机性”，而不是“投资性” 相关。

3.2.2 金融发展对贸易结构的影响 以金融发展为解释变量，贸易结构为被解释变量，根据式（1）建立回归方程如下：

InTex=-2.695+2.938InM2+0.167InBank-0.012InStoc

（-26.959） （11.902） （0.367） （-0.364）

（3）

R2=0.928，F=245.48 （括号内的系数为t检验值）

从金融发展对贸易结构的影响来看，金融深化程度促进了高新技术产品的出口，优化了贸易结构。而银行部门和股票市场的系数没有通过t检验，说明银行业和股票市场的发展并没有推动高新技术产品出口的发展。这与现实生活也是一致的，因为高新技术行业具有高风险、高回报的特点，银行经营以安全性为首要原则，出于风险的考虑，银行部门不可能满足高新技术行业的资金需求。同时绝大多数高科技企业都属于中小企业，贷款所能够提供的抵押担保十分有限，故在一定程度上增加了银行的信用风险。证券市场中，虽然深交所在2004年5月正式启动中小企业板，为中小企业提供了通过资本市场进行直接融资的平台，但目前中小企业板块所能支持的企业数量有限，发挥作用并不大。以2007年3月21日数据计算，中小板121家上市公司发行总额仅占所有A股的1.31%，3277.22亿元的市价总值仅占所有A股总市值的2.7%，中小板公司发行总额、市价总值及流通市值占整个A股市场的比重仍比较小。

3.2.3 金融发展对消费结构的影响 以金融发展为解释变量，消费结构为被解释变量，根据式（1）建立回归方程如下：

InCity=-0.74-0.575InM2-0.047InBank-0.005InStoc

（-31.003） （-9.754） （-0.4333） （-0.629）

（4）

R2=0.977 F=187.41 （括号内的系数为t检验值）

InRura=-0.557-0.478InM2-0.076InBank-0.011InStoc

（-17.193） （-5.982） （-0.519） （1.003）

（5）

R2=0.929 F=57.403 （括号内的系数为t检验值）

从式（4）、（5）可以看出，方程的拟合度较高，金融发展对居民消费结构升级都起了促进作用。这是因为，一方面，金融深化程度的提高，个人可供选择的商品或服务越来越多，进而影响一定的消费结构；另一方面，金融机构可以通过消费信贷的方式鼓励居民跨时期消费，进而影响现在和未来的消费比例关系，间接支持相关产业的发展，促进产业结构的优化升级，推动经济发展。从这个意义上来讲，居民恩格尔系数的缓慢下降，使居民用于其它消费的比重上升，然后通过升级的消费需求进一步刺激金融的发展和经济结构的优化升级。

4 从经济结构调整看我国金融发展方向

实证分析表明，金融深化程度的加深会促进经济结构的优化，而银行部门发展对产业结构、消费结构都有一定的优化作用，但是与贸易结构之间不存在显著性关系。股票市场发展仅对消费结构优化有一定的促进作用，而对产业结构和贸易结构优化则存在负相关关系，其原因在于股票市场的发展可以拓宽居民的投资渠道，间接改善居民的消费结构。而股票市场上存在的过度“波动”现象，致使作为直接融资媒介的股票市场并没有能够有效发挥其引导资金流向、强化公司治理、优化产业结构等功能，而产业结构和贸易结构的优化，在很大程度上依赖于资金的流向。目前，我国面临着经济结构进行战略性调整的历史任务，2008年的中央经济工作会议明确提出要：“推进经济结构战略性调整”，而金融改革发展的重点应该围绕经济结构调整来进行，进而更好的推动经济可持续发展。

4.1 放宽和加大对服务业的贷款力度 要大力引导金融资源充分流向服务业领域，因为服务业具有推动经济增长、解决就业、加强国际竞争力、保持可持续发展等战略性作用（华而诚，2001）。而在我国金融机构贷款的比重中，第三产业、私营企业占的比重很少。同时在境内A股市场上市的主要还是大型企业，而具有创新活力、能够反映产业发展方向的大量科技型中小企业并不能通过直接融资的方式来取得资金支持和较快发展，不能不说这是我国金融市场发展的一大缺憾。

4.2 构建多层次资本市场，优化贸易结构 一直以来，我国出口商品中都以低附加值为主，要优化贸易结构，就需大力发展高新技术产业。而高新技术产业本身所拥有的“高风险、高回报”的特点，决定了银行不可能过多的涉足该领域，构建多层次资本市场，是解决高新技术产业发展资金问题的关键。而现行的资本市场体系单一，远远不能满足高新技术产业长期发展的需要。为解决这一难题，一是尽快完善创业板市场。2009年10月23日，创业板正式启动，截至2009年末，已受理223家企业的发行申请，36家企业挂牌上市，这为我国高科技、高成长型企业提供了重要的融资平台。但由于目前创业板市场刚起步，因此目前急需完善其相关的配套制度措施。二是从国外高新技术企业发展经验来看，风险投资在其发展过程中起到了重要作用，故要采取多种手段促进风险投资的形成和发展。

4.3 积极开展消费信贷业务、启动内需 自1998年中央提出以“扩大内需”带动经济增长以来，国内消费信贷业务有了一定的发展，但消费信贷市场发展速度并没有跟上经济发展速度，一方面与居民的收入水平较低有关，另一方面，也与政府的政策导向以及金融机构长期形成的重工商业贷款轻消费贷款的理念密不可分。因此，开展消费信贷，扩大内需，除了应通过加强社会保障体系建设、调整收入分配格局、进行结构性减税等措施增加中低收入阶层的收入水平，以壮大消费信贷主体之外，金融机构在当前需求不振、产能过剩的时代，金融支持重点应转移到突出刺激消费，调整生产结构，从而促进经济发展上来。

参考文献：

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