浅析EVA在我国上市公司业绩评价中的运用

杨 帆

（吉首大学，湖南 吉首 416000）

一、业绩评价的相关理论

（一）业绩评价的定义及意义

业绩评价是指评价主体利用所掌握的信息，运用一定的方法、程序、指标对评价对象占有、使用、管理与配置经济资源的效果进行衡量的过程，通过对上市公司业绩进行评价，可以使上市公司的利益相关者及时了解他们所需要的信息、帮助利益相关者做出正确决策。科学地评价企业业绩，可以为出资人行使经营者的选择权提供重要依据；可以有效地加强对企业经营者的监管和约束；可以为有效激励企业经营者提供可靠依据；还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提供有效的信息支持。

（二）业绩评价的构成要素

业绩评价由财务业绩定量评价和管理业绩定性评价两部分组成。财务业绩定量评价，是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判，其中：1.企业盈利能力分析与评判主要通过资本及资产报酬水平、成本费用控制水平和经营现金流量状况等方面的财务指标，综合反映企业的投入产出水平以及盈利质量和现金保障状况；2.企业资产质量分析与评判主要通过资产周转速度、资产运行状态、资产结构以及资产有效性等方面的财务指标，综合反映企业所占用经济资源的利用效率、资产管理水平和资产的安全性；3.企业债务风险分析与评判主要通过债务负担水平、资产负债结构、或有负债情况、现金偿债能力等方面的财务指标，综合反映企业的债务水平、偿债能力及其面临的债务风险；4.企业经营增长分析与评判主要通过销售增长、资本积累、效益变化以及技术投入等方面的财务指标，综合反映企业的经营增长水平及发展后劲。管理业绩定性评价，是指在企业财务业绩定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判。

二、EVA的基本概念

一个完整的业绩评价指标体系涉及评价主体、评价客体、评价指标、评价标准、评价方法以及评级报告7个方面，因此评价指标选择的正确与否对一个科学合理的评价指标体系有着至关重要的作用。

EVA的中文解释为经济附加值，是上市公司的税后经营净利润扣除包含权益资本在内的所有资本的机会成本的差额，其实质就是一种剩余收益，也就是经济学家所称的经济利润，它反映了上市公司为所有者创造价值的能力，是用于衡量企业财富增加量的指标之一。这里的机会成本是指投资者由于持有现有的公司证券而放弃的、在其他风险相当的股票和债券上的投资所预期带来的回报。EVA考虑了资本的总体规模和资本结构，在计算中扣除所有资本的成本，不再是一个简单的利润或回报率的范畴，而是一个增值的范畴。因此尽管某些高新技术上市公司年度财务报表上显示的是正的净利润值，看上去公司是盈利的，但是经过EVA的检验，得到的是负的经济增加值，这种情形说明：公司并没有为股东创造财富，反而在损害所有者的利益，因此需要一个能够真实反映公司经营业绩的评价指标，EVA就是在这样的背景之下发展起来的。

EVA的基本计算公式为：EVA=税后经营净利润-加权资本成本*资本总额，其中，税后经营净利润以及资本总额是在原有的会计计算基础上进行会计调整得到的，即税后经营净利润=会计净利润+/-EVA调整（含税）；资本总额包括债务资本与权益资本，债务资本只包含有息负债，不包括应付账款、应付职工薪酬等无息负债，总体来说，资本总额=（负债总额-无息负债）+所有者权益+减值准备待放月+递延所得税贷方余额+未摊销研发费用-在建工程；加权成本以债务资本和权益资本的比重为权重、以各自资金的使用成本加权计算得出，其中，权益资本成本通过资本市场定价模型可以得到。

三、EVA作为评价指标的优势与不足

EVA作为一种新的业绩评价方法逐渐被上市公司所采用，就表明它相比较之前的业绩评价方法拥有一定的优势，具体表现在：

（一）能够真实反映高新技术上市公司的经营成果

与传统的以净利润来评价上市公司经营绩效的指标相比，EVA的最大亮点在于它将权益资本计入了成本，从而能够更加准确地反映上市公司资产的运营效率，体现上市公司为所有者创造的价值。企业为了追求利润最大化，盲目扩大资本规模，这就可能会促使公司将资金投入到资本回报率远远低于资金使用成本的项目中，表面上是增加了利润，但是经过EVA的计算，却是在损害公司的价值；其次，EVA需要经过一系列指标的调整，譬如需要对营业外收支、资产减值损失以及递延所得税等涉及公司非日常经营损益的指标进行调整，这种做法一定程度上避免了人为因素的影响，防止上市公司管理人员因为私人利益而操纵利润的行为。以上谈到EVA的优越性可以在三一重工2008年至2010年三年的盈利能力评价指标上得到体现。2008年、2009年、2010年三年三一重工的会计账面利润分别显示为147，441万元、236，996万元以及616，403万元，但是以EVA作为盈利能力的评价指标来衡量，盈利能力大幅度缩水，指标金额降到了84，910万元、156，977万元以及464，909万元，几乎降低了一半。三一重工EVA的数值为正说明公司总体上还是盈利的，还是能为股东创造财富的（见表1），但是在一些同行业的上市公司中，账面上显示净利润为正、EVA为负的情况普遍存在，在此时净利润可以算是已经扭转了企业经营业绩的性质了，譬如广西柳工2011年EVA金额为-71327万元，但是会计利润132603万元的数值却仍在显示盈利的状态，这已经不能满足投资者的信息需要了。

表1 三一重工2008-2010年净利润与EVA盈利能力评价指标的对比

（二）能够解决所有者与管理信息不对称问题，防止决策次优化

EVA股票期权的设置赋予上市公司管理者虚拟股东的身份，给上市公司员工提供了合理的激励措施，在这种激励措施下，上市公司高级管理人员会以上市公司长远利益为重，放弃短期内有益于得到私人利益但是却损害上市公司持久发展的投资项目；其次，EVA奖金制度实施的政策是：上不封顶、设立奖金银行。在这种制度下，公司每年预留当期的部分奖金作为下期奖金的计算基础，当下期的EVA增加时，与上期预留的数值合并计算本期的奖金数额，而当本期的EVA下降时，会依据计算公式扣减上期本应发给管理者的奖金，这种奖金制度极大地激励管理者改善企业的经营业绩，实现公司与管理者的双赢。

（三）能够协调上市公司各个部门的利益，创造良好上市公司氛围

员工的奖金来源于其所在部门目标的实现情况，不同的部门有着不同的部门目标，各个目标之间存在冲突，因此各个部门为了实现各自的目标，会牺牲其他部门的利益，不利于实现上市公司整体价值最大化的上市公司目标。将EVA最大化作为上市公司目标，有利于消除由于部门目标差异带来的危害，有利于创造良好的上市公司氛围。

EVA任何事物都不是绝对完美的，EVA也不例外，EVA这个评价指标存在以下几个方面的不足：首先，EVA涉及的调整指标过多，计算过程十分复杂。EVA与以净利润为核心的业绩评价体系相比，更能真实反映上市公司的经营业绩的原因之一就在于它经历了160多项的指标调整，有力地消除人为因素对会计利润的影响，但是过多的指标调整给上市公司财务人员带来了巨大的工作量，从而限制了EVA评价方法的实用性，在成本效益原则的引导下，上市公司可能会更加倾向于采用以净利润为核心的传统业绩评价方法；其次，EVA只注重财务角度，忽视了非财务角度的影响。EVA评价指标是一个静态的、单纯地从财务角度进行业绩评价的结果指标，没有考虑到造成这种结果的驱动因素，忽视了客户满意度、技术创新、员工的素质等非财务角度指标对上市公司经营业绩的影响，而从上市公司长远发展来看，正是这些非财务角度的驱动因素支持着上市公司的不断成长；最后，EVA指标计算所需的资本成本无法得到精确的金额。依据资本资产定价模型，股票的资本成本=长期政府债券利率+贝塔系数*市场风险溢价，然而我国的资本市场还不成熟，上市公司股票的交易价格往往不能真实反映公司的真实业绩，因此通过回归分析计算得到的贝塔系数与真实的数字存在较大的差距，阻遏了EVA在上市公司中的推广。

四、EVA的改进措施

近几年来，虽然EVA作为企业业绩评价指标在学术上引起了相关研究学者的关注，但是由于以上分析的EVA评价方法的缺点，使得EVA在实际应用当中遇到了不少的困难，因此为了在实际应用过程中普及EVA的应用，本文针对以上分析的EVA的不足，对EVA的改进提出了以下几点建议，具体表现在：

（一）针对行业特点，按照重要性原则，选择性地挑选5-7个调整事项

由于EVA过于繁杂的调整指标限制了其在公司业绩评价中的运用，首先就应该依据评价的目标公司的行业特点，选取对上市公司发展具有重要影响力的5-7个调整指标，例如对于高新技术型上市公司而言，技术的创新能力是上市公司保持市场领先地位的重要工具，公司每年必须投入巨额的研发支出，而研发支出是计入会计的损益科目，影响了公司高级管理人员对技术的研发热情，所以必须将研发支出资本化，在一定期间进行摊销。

（二）加强EVA与BBC的结合

由于客户满意度、技术创新以及上市公司员工的素质等一系列非财务指标对实现上市公司的长远发展战略具有重要的影响作用，那么在对其进行业绩评价时就应当把这些非财务指标考虑进来，综合评价上市公司的经营成果，实现财务角度与非财务角度、结果指标与驱动因素的有效结合，这也正是摒弃了经济附加值的缺点同时又吸收了平衡计分卡的优点的一大有力措施。

（三）完善我国的资本市场

完善的资本市场，需要政府消除在股票上市和企业债券发行的审批方面明显存在着的所有制歧视，加强透明性；同时，应该尽量减少政府对资本市场的过度干预，避免资本市场变成“政策市场”，真正使社会资金按照市场规则配置，使不同的市场主体能够享受同等待遇，充分发挥资本市场的公平与公正作用。

五、小结

没有评价就没有管理，因此一个合适企业的优秀的业绩评价方法对企业的发展是十分重要的，EVA伴随着市场经济的不断发展应运而生，是业绩评价的又一个新的突破。特别是高新技术型制造企业一直是政府重点关心和扶持的对象，是政府顺利实现从粗放式的经济增长模式向集约型的经济增长模式转变的主要个体，将EVA业绩评价方法运用于高新技术型制造企业将会使企业的绩效考核上一个新台阶。

[1]尹夏岚.现行会计准则下EVA绩效评价体系研究[J].会计之友，2011(10).

[2]廖小菲，周良平.浅析EVA在企业业绩评价体系的应用[J].财会研究，2011(05).