美元指数和伦敦金属交易所铜价的相关性分析

陈 荣

(上海有色金属集团进出口有限公司,上海 200093)

0 前 言

随着世界经济的进一步全球化,美元作为国际贸易结算的主要货币影响着全球贸易的秩序,同时也影响着以美元为计价货币的商品价格,尤其是大宗商品.金属铜应用于多种领域,LME的铜价变化带动了上海期货交易所的铜价走势,中国作为铜的消费大国,每年铜的消费总量占全球的40%.所以,要了解和掌握铜价的变化趋势必须和美元的走势相结合.

1 霸权美元的形成

从国际货币体系的发展过程来看,美元在世界货币体系中的领导地位是从金本位制的瓦解到布雷顿森林体系的建立,这是一个明显的标志.

布雷顿森林体系的主要内容之一就是规定了以美元作为最主要的国际储备货币,实行美元-黄金本位制[1].首先,美元与黄金挂钩;其次,其他国家货币与美元挂钩.这种“双挂钩”使美元成为国际货币体系的中心.这种模式的形成,对当时的世界金融体系产生了许多积极的作用,同时也为美元的霸权地位奠定了基础.当然,随着世界经济格局的不断演变,布雷顿森林体系已被废弃,美元与黄金也已脱钩,并将固定汇率制改成了浮动汇率制,但美元在世界经济中的地位和作用伴随着这个过程已经得到了超越的发展.

2 以美元为计价商品的价值和价格的体现

布雷顿森林体系构建并确立了以美元为中心的货币金融体系,美元成为全球主要外汇储备资产和大宗商品贸易的结算货币.从伦敦金属交易所到纽约商品交易所,从石油到基本金属的交易,都以美元来计价.从理论上讲,在美元贬值的情况下,以美元计价的商品价格就会上升.反之,就会下跌.

在金融领域,通常用美元指数来整体衡量美元在国际外汇市场上的汇率变化程度.美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标,是用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度.它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度.如果美元指数下跌,说明美元对其他主要货币贬值[2].

3 美元指数和LME铜价的变化趋势分析

铜,作为重要的工业基础原料,广泛应用于电子、汽车、仪器和装饰等各个领域.而且,随着世界经济的跨时代发展,铜已经远远超越了其本身的金属属性,更大地显示出其金融属性.铜价的波动起伏与国际金融环境的变化是紧密地联系在一起的.

为了进一步揭示美元指数与LME铜价之间变化的相关性,通过2002年以来美元指数和LME铜价的价格走势图来进行对比分析.

图1是2002年至今LME铜价的月线走势图.

图2是2002年至今美元指数的月线走势图.

从图1和图2中可以发现:在美国的金融危机爆发后,铜价和美元指数的变化走势呈现出明显的负相关性,见图3和图4.

图1 LME铜价走势图(月线)

图2 美元指数走势图(月线)

从图3和图4中看出,在2008年的危机深化阶段,铜价和美元指数变化的负相关性是十分密切的.

图3 2007—2009年LME 铜价走势图(周线)

图4 2007—2009年美元指数走势图(周线)

另外,从2010年初至2011年末(见图5和图6)和2012年至今(见图7和图8)的两组走势图对比来看,同样发现了两者之间存在着负相关性.

图5 2010—2011年LME铜价走势图(周线)

图6 2010—2011年美元指数走势图(周线)

图7 2012年至今LME铜走势图(周线)

图8 2012年至今美元指数走势图(周线)

4 分析和探讨

结合多年来的工作实践和数据图的对比分析发现,从长期看,美元指数和铜价的变化走势是保持一定的负相关性的,但强弱程度根据国际经济环境的不同会表现出不同的情况.

(1) 美元指数与铜价的关系基本是负相关的.在国际市场上,铜的交易是以美元计价并结算的.以中国为例,在美元贬值的情况下,人民币会相对于美元升值,国内对于作为商品铜的消费以及作为金融衍生品的铜需求就会随着美元贬值而上升.如果全球供给数量不变,以美元计价的铜价就会上升.反之,美元升值会使铜的价格下跌.虽然,当今新兴的“金砖四国”和欧盟等经济体对世界经济的影响正在逐步增强,美元作为世界结算货币的领导地位有所削弱.但是从目前美国的经济、军事和国际影响力来看,美元在世界上的霸权地位短时期内不会根本动摇.因此,美元在世界货币中的领导地位决定了美元与铜价之间的负相关性将长期存在.

(2) 美元指数和铜价之间的负相关强弱程度随不同时期的世界经济形势而变化.金融危机以来,美联储不断实施的量化宽松的货币政策,致使货币流动性泛滥,变相造成美元的贬值,铜价也不断被推高.在2011年2月达到了最高值10 184美元,但此时美元指数并不是该阶段的最低点,如图5和图6的对比可见.在金融危机发生后,各国都采取了积极的财政政策和货币政策,包括中国4万亿人民币的投资,带动了各行各业的需求,也带动了对铜的需求,这是造成铜价上涨的因素.近年来,欧债危机得到了逐步的控制,但美国的经济始终在低点徘徊,世界经济增速缓慢,包括中国的GDP增长速度也重归7.5%左右,使铜价难以支撑并逐步回落,如图7和图8所示的最后几周(2013年6月份)走势,而此时的美元指数也是下降的过程.所以,世界经济形势的变化,对美元指数和铜价之间的相关性强弱程度有着直接的影响.

5 结 论

通过以上分析和历史数据的反映,可以得出以下结论:

(1) 铜价波动的走势,虽然与全球供需关系存在一定的宏观因素影响,但铜作为一种商品,已经远远超越了其商品特性,而是越来越多地显现出其金融特性.

(2) 世界金融在美元还是领导地位的前提下,铜价的走势变化与美元的波动是密切相关的,并以负相关的形式存在.

(3) 铜价的变化与美元波动的负相关性随着世界经济的变化而体现出不同的密切程度.

参考文献:

[1] 庄起善.世界经济特论[M].上海:复旦大学出版社,2009.

[2] 百度百科.美元指数[DB/OL].http://baike.baidu.com/view/725538.htm,2013-06-20.

[3] 金牛财顺.http://www.caishun.net,2013.