上交所到了改革的关头

陈绍霞

顽强的创业板刺激着投资者时，我们看到的是沪市疲弱不堪的走势。

2013年，沪深股市出现两极分化走势，上证综指全年累计下跌6.75%，深市中小板指数、创业板指数则分别上涨17.54%和82.73%。

2014年以来，深强沪弱的格局依然延续。与走势疲弱相对应的是，沪市的成交量也明显低于深市，沪市面临日渐被边缘化的风险。

面对不堪的现状，上海证券交易所于年初曾表示，上交所全员感觉如芒在背，必须深刻反思：在上海市场的投资活动中，投资者是否感受到了公平和正义？上海市场的投资环境，是否足够友好、便利和安全？上海市场是否充分适应了经济结构调整的方向和节奏，匹配了投资者的需求和诉求？

指数涨跌并不必然反映交易所市场服务和监管工作质量的好坏，深强沪弱的格局并不意味着上交所在市场服务和监管工作上比深交所差，但相比较而言，深交所在某些方面确实有值得上交所学习和借鉴的地方。

“指定交易”可废除

上交所的微博犹如一根引线，将投资者的不满情绪推向一个高潮，从网上的吐槽看，投资者最不满意的是沪市的“指定交易”制度。

所谓“指定交易”，是指个人投资者必须指定某一券商证券营业部作为自己买卖证券的唯一的交易营业部。目前，这一概念是针对上海证券市场的交易方式而言的，深交所的投资者可以在多家券商的多个营业部开设资金账户，进行证券交易。

指定交易制度给投资者带来诸多不便：投资者如果因工作地变动或其他原因要在另一家券商营业部开户，必须先到其原先开户的券商营业部撤消指定交易，且在多种情形下投资者不能撤消指定交易，如投资者当日有证券交易或申购新股尚处于资金冻结状态等，一些券商为了阻止客户流失，更是编织种种借口，拒绝为客户办理撤消指定交易业务，如笔者听到的一个荒唐的理由是：投资者账户上有债券，因此不能撤消指定交易。

由于撤消指定交易需要在正常的交易日办理，交易日同时也是工作日，工薪阶层上班族要办理撤消指定交易，只能休假办理，一些不良券商对开户者笑脸相迎、对撤消指定交易者则百般刁难，为了撤消指定交易，一些投资者甚至往返奔波于券商营业部数次，即便如此，也可能未成功办理，最后只好不了了之。

以我个人的投资经历来说，长期以来一直坚持根据收益风险特征在股票、债券与基金等证券品种上配置自己的资金。问题是，在只有一个资金账户的情况下，要了解自己账户中不同证券组合所占比例，必须自行计算；若能开设多个账户，分别用于债券等低风险证券和股票的投资，只需在不同账户之间分配好资金，就可以轻松管理自己的证券资产配置，投资者不仅便于了解自己的资产配置，而且事实上也在债券等低风险组合和股票组合间建立了一个防火墙，避免因市场情绪变化而发生的冲动性交易。

总体而言，投资者如果能开设多个资金账户，可以根据证券的风险特征分别构建投资组合，并在不同的账户进行交易和投资，便于资金管理和风险控制。上交所现行的指定交易制度下，投资者只能在一家券商营业部开设一个资金账户，不便于投资者进行资金管理和风险控制。上交所有必要向深交所学习，放弃指定交易制度，允许投资者在多家券商开设资金账户。

现金分红到账太慢

与深交所相比，上交所上市公司现金红利实际到账日明显滞后：深交所上市公司现金分红除息当日红利资金即到账，而上交所公司除息后往往延后数日甚至一个多月红利资金才能到账。

如2013年中石油分红除息日为2013年6月6日，派息日却为2013年7月18日，现金红利延后42天才到账。

中石油10派1.6110元（含税），以其1830亿总股本计算，该次派息总额高达294.81亿元。问题是，在6月6日中石油股息除息日，294.81亿元现金分红款项是否已从中石油账面上划出？如果该笔分红款当日并未从中石油账面上划出，那么显然不应将6月6日设为中石油股价除息日，将投资者持有其股票的股价作除息处理；股息款项根本没有支付，凭什么对股价进行除息？如果该笔巨额分红款项已于6月6日从中石油账面上划出，那么这笔巨款在此后长达一个多月的时间里究竟滞留在哪一个环节？其占用巨额分红款项的依据何在？是否侵害了广大投资者的利益？

当前，随着网络通信技术的应用，银行异地汇款早已实现了实时到账，深交所早在10多年前就已实现了现金红利于除息日当日到达投资者账户，而沪市现金派息到账居然最长需要40多天，上交所有必要分析上市公司股息到帐延后的原因，从制度、流程上进一步完善现金分红程序，使上市公司派发现金红利能于除息日实时到账，切实保障投资者的合法权益。

何时取消过户费

取消过户费，是网友反响很强烈的一个话题。投资者的股票交易费用中，包括证券交易印花税和券商佣金，沪市交易还须按股票数量扣缴过户费，每1000股过户费为1元，不足1000股按1元收费，向买卖双方双向收取，而深市没有这项收费。

据统计，2013年沪市A股股票总成交量26321亿股，以此计算，全年收取过户费应大于52.64（26321×1‰×2）亿元（因低于1000股成交量按1元收费），这一数字可能超过大多数境内上市公司一年的利润总额，确实不是一笔小数字。

由于过户费按成交量收取，因此，股价越低，实际费率越高：以沪市股价最低的山东钢铁为例，2月底该股收盘价1.58元，1000股的市值1580元，收取1元过户费，过户费相当于交易金额的万分之六点三；而目前很多券商的佣金已低于万分之六的水平，一些低价股过户费率可能会超过券商收取的佣金费用。

沪深股市证券交易早已实现了电子化、无纸化，交易过户并不需要人工记账，其成本几乎可以忽略不计。长期以来，网民对于手机漫游费的暴利耿耿于怀，在广大股民亏损累累的市况下，上交所一年收取50多亿元的过户费，是否也属于暴利呢？既然深交所一直没有这项收费，上交所为什么不可以取消这项收费呢？

上海市一直致力于发展成为国际金融中心，而打造富有竞争力的国际化的证券市场无疑是重中之重。数年前，上交所就拟推出国际板，然而，上海股市近年来却持续低迷不振，国内股市深强沪弱的格局日益显现，长此以往，上交所有被边缘化之忧，国际板的推出如今也显得遥遥无期。

长期而言，上交所不仅面临来自深交所的竞争，而且将面临全球资本市场的竞争：近年来，越来越多的投资人通过地下渠道投资于境外股市；随着人民币国际化的推进，未来5-10年人民币有可能实现资本项下可自由兑换，一旦人民币可自由兑换，个人投资者直接投资于境外股市的通道将被打开，如果A股市场缺乏吸引力，投资者将不得不舍近求远，转向境外股市，A股市场将被投资者抛弃。

面对当前困局，上交所有关负责人于年初曾表示：“一要自省，自省才能后勇；二要向善，向善才有未来。”诚哉斯言！个人认为，从沪深交易所的比较来看，对于上交所而言，取消现行的指定交易制度，完善现金分红流程，推动现金分红派息实时到账，取消过户费，都应是上交所有能力落实的事项；期待上交所能倾听投资者的声音，不断改善投资者服务工作，提高投资者满意度。