浅析央行货币政策工具“存款准备金”的运用

摘 要：2008-09金融海啸全面爆发并迅速席卷全球，金融市场的剧烈震荡很快影响到实体经济，世界经济迎来了二战后最冷的冬天。为应对金融危机，中国政府提出了从“双防”到“一防一保”，再到“保增长”和“稳增长、调结构、转方式”的一系列组合拳，综合运用“存款准备金率”等货币政策工具，保障经济平稳过冬，实现中国经济宏观调控的目标。

关键词：中国经济运行；货币政策；存款准备金；流动性

中图分类号：F822.0 文献标识码：A 文章编号：2095-6835（2014）02-0108-02

1 央行调整存款准备金率的背景

2008年以来，中国经济的内外环境十分复杂，经济增速放缓、总需求疲软、通胀压力增大，各种矛盾集中出现，这些矛盾和问题集中表现在以下两方面。

1.1 经济内生动力不强

传统的“政府主导、投资拉动”的增长方式越来越难以为继，过快的经济增长背后隐藏着巨大的经济泡沫和通货膨胀的风险；经济结构不合理，中国经济对外依存度过高。国内需求受限于通货膨胀的环境，居民消费能力缩水并持续疲软，经济内生动力不强。

1.2 国内消费市场不成熟

外部环境依然动荡，尚未全面复苏。受金融危机的影响，出口从2008—2009年底出现明显衰退，2008-11—2009-02出口增速同比、环比双双下降，最高时接近30%.此时，在国内消费市场尚未成熟的情况下，投资拉动成为唯一的选择。

一边面对国内通货膨胀的风险，要求收紧银根；另一边出口下降，急需投资拉动来补缺，稳物价、调结构与保增长的矛盾变得十分突出。

2 央行调整存款准备金率的情况

存款准备金是央行调整货币政策的主要工具，具有规模可测、资金可控的特点，通过科学、合理、灵活的操作，既可以调控过热，又能促进经济可持续发展。

存款准备金政策要求商业银行把吸收存款的一定比例拿出来作为准备金，放在中央银行或以现金形式库存，这样做不仅有效控制了商业银行的信贷规模，而且还借此间接调控市场流动性。

针对这一时期经济运行的复杂情况，央行大胆突破，采取了更为灵活的货币政策。通过系统使用工具，综合考虑经济发展下行和滞涨的双重风险，针对不同时期的主要矛盾，先配合4万亿计划放松银根，增加市场的流动性，随后在确保稳增长的同时，及时调整信贷规模，防止通货膨胀。

2.1 2007—2008-06上调存款准备金率时期

2007-01-05，央行上调存款准备金率0.5个百分点，本轮上调宣告开始。截至2008-06-07，金融机构累计上调存款准备金率8.5个百分点，达到了17.5%.

表1 2007-01—2008-06存款准备金率上调情况

公布时间 生效日期 全部金融机构

调整前 调整后 调整幅度

2008-06-07 2008-06-25 16.50% 17.50% 1.00%

…… …… …… …… ……

2007-01-05 2007-01-15 9.00% 9.50% 0.50%

查看这一时期的国内生产总值（GDP）、采购经理指数（PMI）和居民消费价格指数（CPI）等数据可以发现，2007年中国经济同比增长11.4%，CPI也从2006年的1.5%猛增到2007年的4.8%，再到2008年的5.9%，经济增速明显偏快，经济增长转向过热。

在这样的背景下，央行采取连续11次上调存款准备金率，旨在预防通货膨胀、稳定物价，同时适当调整经济增速，防止泡沫出现，为经济转型发展创造条件。

此轮调控后，GDP增速逐步放缓，由2007年2季度的14.5%下降到2008年2季度的11%；PMI指数向50点移动，调控的主要目标初步实现，经济增长回到合理区间。但CPI的调控并不理想，由2007年年初的2%飙升至2008-06的7.1%，物价由结构性上涨演变为通货膨胀，经济压力持续增大。

2.2 2008-09—2008-12下调存款准备金率时期

2008-09-15，央行首先下调了小型金融机构1个百分点的存款准备金率，金融危机以来第一次降准由此开始。这次降准历时3个月，大型机构累计下调2个百分点至15.5%，小型存款机构累计下调4个百分点至13.5%.

表2 2008-09—2008-12存款准备金率下调情况

公布时间 生效日期 大型金融机构 小型金融机构

调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后 调整幅度

2008-12-22 2008-12-25 16.00% 15.50% -0.50% 14.00% 13.50% 0.50%

2008-11-26 2008-12-05 17.00% 16.00% -1.00% 16.00% 14.00% 2.00%

2008-10-08 2008-10-15 17.50% 17.00% -0.50% 16.50% 16.00% 0.50%

2008-09-15 2008-09-25 17.50% 17.50% 0.00% 17.50%. 16.50% 1.00%

本轮降准期间，我国各项经济指标严重下滑。到2008-11，PMI指数已经跌至谷底（38.8%），制造业衰退风险增大。GDP增幅也由当年1季度的11.3%跌至4季度的9.6%，CPI指数在经历2008上半年的快速上升后一路下泻到2008-12的101.2，同比增幅由最高时的8.7%降至1.2%.

这一时期的经济下行反映了在适度抑制投资拉动、排除泡沫干扰的情况下，中国经济真正受金融危机影响的程度。为配合4万亿计划出台，央行采取了灵活、宽松的货币政策，针对不同市场主体的需求，分批次、不同程度地释放了流动性。endprint

值得注意的是，此次存款准备金率调整有两个特点：①比起上一轮连续15次的调整，此次调整历时较短、总体规模不大，但单次下调力度较强，这充分显示出局势的严峻和政策的果断、坚决。此外，4万亿经济刺激计划主要是通过政府对交通、基建、民生、生态和创新发展等领域投资、购买服务和转移支付实现的。这表明，本轮宏观调控实际上是以财政政策为主，货币政策起配套作用。因此，在当时市场上流动性较为充足（2007—2008年M2同比增长都保持在15%以上，2008年M2/GDP为1.51%）的情况下，降低存款准备金率的意义大于实际作用。②这一轮调整更加灵活，货币政策重点是鼓励向小微企业释放流动性。事实上，小微企业特别是沿海地区中小型加工企业受危机冲击最早、受困时间最长，抗风险能力也最弱。此外，这些企业主要集中在劳动密集型行业，4万亿投资计划难以惠及。

此轮连续较大幅度下调小型机构的存款准备金率，极大地提高了小微企业过冬的信心。

2.3 2010-01—2011-06二次上调存款准备金率时期

存款准备金率经过历时18个月的13次上调，中国金融机构存款准备金率达到了历史的顶点，大型机构存款准备金率为21.5%，小型机构为18%.

表3 2010-01—2011-06存款准备金率上调情况

公布时间 生效日期 大型金融机构 中小金融机构

调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后 调整幅度

2011-06-14 2011-06-20 21.00% 21.50% 0.50% 17.50% 18.00% 0.50%

…… …… …… …… …… …… …… ……

2010-05-02 2010-05-10 16.50% 17.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2010-02-12 2010-02-25 16.00% 16.50% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2010-01-12 2010-01-18 15.50% 16.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

2009—2010年经济的快速恢复也带来了以下问题：①国际资本来华避险，导致外汇占款快速增长，引发流动性过剩。②信贷投放增长过快，固定资产投资过热情况重现，实体经济出现了产能过剩的状况。③流动性从制造、生态环保、高科技产业流入地产开发，推高了房价、物价，偏离了政府调控目标。

为了提升经济增长质量，利用危机倒逼结构转型，缓解投资冲动带来的通货膨胀压力，央行二次出手上调存款准备金率。此次上调的特点是：①继续遵循“有保有压、有扶有控”的原则，采取大、小型机构区别对待、分别调整的方法，小型机构首次上调直到2010年底才启动。这一原则兼顾了资本密集型行业、大企业流动资金过剩和劳动密集型行业、小型企业流动性不足的特殊情况，增强了资金支持的有效性和针对性。②“财政积极，货币从紧”是这一阶段的另一个典型特征。这一反向操作实现了财政与货币政策的协调配合，丰富了货币政策的运用，对财政政策起到了很好的修正作用。

此轮存款准备金率的提升也取得了较好的效果。这一时期的GDP增速放缓趋稳，从2010年2季度开始，GDP增速被控制在10%左右，制造业指数经过小幅波动也平稳下降，有效避免了经济过热的现象。但与第一次升准一样，CPI调控并不理想，2010年CPI一路猛冲5.1%，到2011年初增长势头才趋于平稳。这主要是因为同期市场流动性过剩，未得到根本遏制。

2.4 2011-11—2012-05二次下调存款准备金率时期

2011-11-30第二轮降准政策开始，大型机构连续三个月累计降准1.5个百分点至20%，小型机构降至16.5%.

进入2011年，投资拉动的边际效应明显减弱。同年底，投资基本被市场消化，经济增速明显下降，9%，8%的警戒线不断失守。

表4 2011-06—2012-05存款准备金率上调情况

公布时间 生效日期 大型金融机构 中小金融机构

调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后 调整幅度

2012-05-12 2012-05-18 20.50% 20.00% -0.50% 17.00% 16.50% -0.50%

2012-02-18 2012-02-24 21.00% 20.50% -0.50% 17.50% 17.00% -0.50%

2011-11-30 2012-12-05 21.50% 21.00% -0.50% 18.00% 17.5% -0.50%

与上轮为财政政策降温的调整相反，此轮降准恰恰是对政府投资淡出后的补缺，通过增加流动性来改善企业融资环境，降低融资成本，促进企业自主研发，扩大投资。

此次降准后，尽管GDP下降到8%左右，但制造业基本保持在荣枯线（50%）以上，在经济运行中缓中求稳，保持了良好的发展势头，为后续结构调整和转型发展赢得了信心和时间。

3 结束语

与西方不同，存款准备金是我国央行货币政策的常用工具之一，它对保障国民经济科学、健康发展有重要作用，特别是在金融危机中的运用。

利用存款准备金率调节信贷规模和市场流动性，对抑制经济偏快、偏热有较好的效果。在投资需求疲软、经济低迷时期，使用降准来刺激市场，需要经过较长的传导环节。此外，降准这一手段相对温和，短期内效果并不明显。但长期来看，有利于建立理性的市场环境和经济秩序，促进经济可持续发展。此次危机中两轮降准的使用，在稳定市场、增强投资者信心、解决企业融资困难、保护和培育重点产业和特殊行业、保障经济软着陆等方面取得了较好的实践效果。endprint

存款准备金率调控可以很好地配合财政政策发挥效用。财政政策对推进经济发展作用直接、效果明显，但财政政策（特别是政府直接支出）往往会带来经济发展偏快、经济过热的问题。利用存款准备金率来反向调节，可以有效遏制通货膨胀压力和投机行为，稳定物价，促进经济良性循环。此外，随着财政投资边际效应的递减，升准可以有效拉动政府投资淡出后的市场需求，推动企业研发，扩大民间投资，保障经济的稳定发展。

使用存款准备金率成功调控经济，坚定了从本国实际情况出发，走中国特色社会主义市场经济道路的决心和信心，为逐步探索和总结社会主义市场经济下金融管理的经验和办法提供了经验和参考。

参考文献

[1]谷秀娟，张自广.流动性过剩背景下存款准备金率政策分析[J].理论探索，2008（1）：82-84.

[2]杨琳.我国频繁提高存款准备金率的原因及其效应[J].新金融，2010（07）.

————————

作者简介：张超（1988—），男，山西太原人，毕业于北京第二外国语学院（本科）。

〔编辑：白洁〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint

存款准备金率调控可以很好地配合财政政策发挥效用。财政政策对推进经济发展作用直接、效果明显，但财政政策（特别是政府直接支出）往往会带来经济发展偏快、经济过热的问题。利用存款准备金率来反向调节，可以有效遏制通货膨胀压力和投机行为，稳定物价，促进经济良性循环。此外，随着财政投资边际效应的递减，升准可以有效拉动政府投资淡出后的市场需求，推动企业研发，扩大民间投资，保障经济的稳定发展。

使用存款准备金率成功调控经济，坚定了从本国实际情况出发，走中国特色社会主义市场经济道路的决心和信心，为逐步探索和总结社会主义市场经济下金融管理的经验和办法提供了经验和参考。

参考文献

[1]谷秀娟，张自广.流动性过剩背景下存款准备金率政策分析[J].理论探索，2008（1）：82-84.

[2]杨琳.我国频繁提高存款准备金率的原因及其效应[J].新金融，2010（07）.

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作者简介：张超（1988—），男，山西太原人，毕业于北京第二外国语学院（本科）。

〔编辑：白洁〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint

存款准备金率调控可以很好地配合财政政策发挥效用。财政政策对推进经济发展作用直接、效果明显，但财政政策（特别是政府直接支出）往往会带来经济发展偏快、经济过热的问题。利用存款准备金率来反向调节，可以有效遏制通货膨胀压力和投机行为，稳定物价，促进经济良性循环。此外，随着财政投资边际效应的递减，升准可以有效拉动政府投资淡出后的市场需求，推动企业研发，扩大民间投资，保障经济的稳定发展。

使用存款准备金率成功调控经济，坚定了从本国实际情况出发，走中国特色社会主义市场经济道路的决心和信心，为逐步探索和总结社会主义市场经济下金融管理的经验和办法提供了经验和参考。

参考文献

[1]谷秀娟，张自广.流动性过剩背景下存款准备金率政策分析[J].理论探索，2008（1）：82-84.

[2]杨琳.我国频繁提高存款准备金率的原因及其效应[J].新金融，2010（07）.

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作者简介：张超（1988—），男，山西太原人，毕业于北京第二外国语学院（本科）。

〔编辑：白洁〕

Application of the Central Banks Monetary Policy Tools“reserve”

Zhang Chao

Abstract： The 2008-09 financial crisis broke out and quickly swept the world， shock to the financial market will soon affect the real economy， the world economy has ushered in after the Second World War， the coldest winter. In order to cope with the financial crisis， Chinese government put forward from“double protection”to“one against one guarantees”， then to“capital growth”and“steady growth， adjusting the structure， to a series of”combination of boxing， the integrated use of“deposit reserve rate”and other monetary policy tools， ensuring steady economic winter， realize China macroeconomic regulation and control goal.

Key words： China economy； monetary policy； required reserves； liquidityendprint