我国中小企业知识产权筹融资方式分析

●王淑敏

我国中小企业知识产权筹融资方式分析

●王淑敏

中小企业是我国国民经济的重要组成部分,但我国中小企业融资渠道比较狭窄，主要依赖业主投资、内部集资和银行贷款等融资渠道，虽然近年开辟了风险投资和发行股票等融资渠道，但对改善中小企业的融资困境所发挥的作用仍然有限，融资问题一直是制约企业发展的主要瓶颈之一。知识产权融资，作为中小企业融资方式的重要金融制度和技术创新，可以在中小企业发展的不同阶段，有效缓解融资困境。文章通过解析以知识产权实现权益融资方式和以知识产权实现债务融资两种方式，探讨中小企业在发展过程中不同阶段的融资方案选择，为解决我国中小企业融资难题提供有效方案。

中小企业融资 知识产权 质押

随着国家产业政策的调整，中小企业的发展获得了新的机遇，对资金的需求量也迅猛增长。相对于大企业来说，单个中小企业资金需求量并不多，但由于大部分中小企业在发展过程中，都会不可避免地遭遇资金短缺问题。因而从整体看，中小企业仍存在巨大的资金缺口。银行信贷作为企业筹融资的常用渠道，却难以成为中小企业弥补资金缺口的有效途径。因为多数中小企业都难以满足银行贷款的抵押担保条件，企业财务状况也往往无法承担贷款风险，所以一些大型商业银行经常以缺乏抵押资产或信用缺失为由将其拒之门外。筹融资实践中，中小企业尤其是从事科技研发的轻资产企业，从银行获取贷款的难度非常大。

传统的银行贷款融资方式，对中小企业提出诸多的限制条件及严格的审查程序，无疑因增加中小企业融资成本而很难广泛应用。民间借贷虽然对中小企业信用等级要求较低，融资方式也更为灵活，但高利率与政策环境的不稳定带来的融资风险也相对较高。与这些传统的融资方式相比，知识产权作为技术创新的融资手段，可以有效解决中小企业资信等级低等问题，有助于提高资产的流动性和利用率,降低中小企业的融资成本与融资风险。

一、中小企业以知识产权实现权益融资的方式

1.知识产权实现权益融资的可行性。中小企业能够使用知识产权实现权益融资，主要依赖于两大因素：一是知识产权作为自有财产权益的价值；二是国家对知识产权筹融资的政策支持与鼓励。

知识产权作为一项可依法转让的财产权益，可以其未来收益吸引天使投资、风险资本的进入，也可按现值评估作价出资吸引其他股东，还可用来质押换取银行贷款，或者通过证券化吸引投资者。目前，虽然多元的知识产权融资方式，只是传统融资模式的有益补充，但随着知识产权在企业经营管理价值地位的提升、企业科技成果转化以及创新激励机制的增强、中央和地方政府政策的有力推动，知识产权在企业融资结构中所占比重会越来越高，受中小企业的关注度也会越来越大，发挥的价值也会日趋上升。

近年来，国家加大了对知识产权法律保护的力度，尤其加大了对战略型新兴产业知识产权管理的政策鼓励，为中小企业利用知识产权筹融资提供了可靠保障。战略型新兴产业创新要素密集，投资风险大，国际竞争激烈，对知识产权创造和运用依赖强，对知识产权管理和保护要求高，引导企业如何有效运用知识产权实现筹融资，是国家培育战略型新兴产业创新链、产业链、推动创新成果产业化和市场化的重要途径。国家对知识产权融资的保障政策，对中小企业技术创新形成了正向激励，也为中小企业选择自主知识产权筹融资战略提供了应用平台。

2.知识产权实现权益融资的操作方式。企业以知识产权实现权益融资的常见方式包括：天使投资、风险资本、创业板首次公开发行、评估作价参股融资等。

天使投资，指少数人利用其私人资本投资于新办企业，发挥其资本的诱导作用和汲水效应。这些企业的发展方向一般是具备专业技术、独特技术或商业理念，或者是有很好的市场前景，但是缺乏自有资金支持而无法完成成果转化。天使投资人要承受该企业成果转化失败的高风险因素，但是企业产品一旦成功投入市场，也可享受创业成功后的高收益，并获取高额垄断利润。它适合于引入期的企业，甚至仅停留在创业者头脑中的构思或商业计划。

风险资本的投入者是风险投资公司，该类资本的投资方向通常是发展迅速的新兴行业潜力企业。风险资本作为一种权益资本，是当前私募资本市场的一个重要组成部分。投资者也会以所有者身份直接参与到企业经营管理过程中，在企业决策中发挥作用。当企业成长到一定阶段或完成创业板上市后，投资者以将股权转让于其他投资者套现等方式退出企业，并获得高额回报。

创业板首次公开发行，是通过创业板股票市场，公开募集资金的融资方式。创业板市场对新创企业上市要求相对中小板政策宽松、标准也较低，但对信息披露等其他方面要求严格，同时对企业法人治理结构要求严格。

我国现行《公司法》第27条，对股东使用知识产权出资作出了明确规定，但将此项出资额限定在特定比例范围内。参股融资风险相对较低，便于初创企业吸引天使投资人、风投资金注入、创业板上市，也容易实现企业以非货币资产相对控股，且以核心自主知识产权吸引多元资本的模式创新。

二、中小企业以知识产权实现债务融资的方式

从理论和国外实践经验来讲，以知识产权实现债务融资的方式，有知识产权质押融资与知识产权证券化两种。由于证券化融资在国内操作环境尚不成熟，故本文重点探讨质押融资方式。

1.知识产权质押融资的可行性。我国法律法规对企业以知识产权质押融资给予了明确肯定。例如，现行《担保法》和《物权法》以及相关配套法规、司法解释，都为知识产权质押贷款提供了法律保障。2008年10月1日实施的《科学技术进步法》明确规定，政府鼓励金融机构开展知识产权质押业务，鼓励、引导金融机构在信贷等方面支持高新技术产业发展和科学技术应用。

此外，政府出台一系列政策规定，为我国知识产权质押贷款提供了制度保障和操作规范。例如2007年2月，银监会发布《关于商业银行改善和加强对高新技术企业服务的指导意见》、《支持国家重大科技项目的政策性金融政策的实施细则》，明确了高新技术企业知识产权可以作为申请流动资金贷款的抵押物。

地方政府政策试点，为中小企业选择知识产权融资提供了实证依据。诸如天津市在我国是较早开展专利权质押贷款的城市之一，2007—2011年，天津市商业银行，已为47家企业提供了3.8885亿元专利权质押贷款。2010年，天津市被国家知识产权局列为知识产权质押融资试点单位。

2.知识产权质押融资的操作方式。知识产权质押融资，是企业基于知识产权未来稳定的、可预期的、可控的现金流，持已被国家知识产权局依法授予的发明专利、实用新型专利或外观设计专利证书，或者被国家工商总局商标局依法核准的商标专用权，到商业银行作质押取得质押贷款的融资方式。常见的操作模式有以下几种：

模式一：政府推荐型。以知识产权申请质押贷款的科技型中小企业，向政府提交信用优良及技术创新的资质报告，由政府向银行推荐，选择权留给提供贷款的银行，并且由银行承担全部风险。尽管政府推荐的模式市场化程度最高，政府只扮演推荐角色，既不提供担保也不提供资金，但“政府零银行全”的风险结构，无法带动银行积极性与贷款意愿。

模式二：政府补贴型。以知识产权申请质押贷款的中小企业，如果有商业担保机构提供担保，就可以从政府获得质押贷款的贴息，由政府按比例承担企业当年应付利息，贷款风险则完全转移给商业性担保公司。政府提供贴息，商业担保机构提供担保的操作模式，相对降低了银行贷款风险，提升了银行贷款意愿。但企业对此模式顾虑增大，减弱了实践中的应用偏好。因为企业看上去减小了融资成本，却因支付给商业担保公司的保证金，而增大了企业现金流量的风险。

模式三：政府担保型。以知识产权申请质押贷款的中小企业，可以直接找政府中介组织提供担保，比如中小企业协会、生产力促进中心。政府在这一模式中直接出资提供担保，承担风险较大，分散了申请企业、贷款银行的风险，在实践中较受欢迎。但目前能提供担保的只有政府类中介组织，通常受益的中小企业限于产业集群区或者高新技术园区，其应用范围仍然相当有限。

模式四：政府指定型。在这一模式中，申请质押贷款的中小企业，以及提供贷款的银行，都完全由政府以行政指令指定。由于政府在此模式中充分行政角色，故受益的中小企业数量廖廖。

3.知识产权质押融资的现实困境与成因。我国中小企业能以知识产权实现质押融资，离不开政府自上而下的推动。常见的几种操作模式，都是政府充当特定角色推动银行贷款实现的，尽管极大程度上调动了银行和企业的积极性，但由于风险承担、结构偏好、资金来源等因素，知识产权债务融资规模仍然相当小。不论哪一种融资模式，都为中小企业以知识产权获取银行信贷资金，提供了无限的开放性和可能性，然而又都无法成为中小企业稳定、可靠、持续的债务融资渠道。因为政府职能角色、企业知识产权价值评估、银行信贷风险规避等诸多因素，都可能在现实中缩小受益企业范围，成为中小企业难以跨越的融资门槛。

实践中能以知识产权申请到质押贷款的中小企业数量，远远小于企业实际拥有的知识产权数量。根据专业报告分析，知识产权债务融资困境的主要影响因素有：一是知识产权融资规模小，大银行对质押融资不感兴趣。同时，我国具有知识产权优势的企业，多为中小高科技企业，普遍具有信贷融资的偏好。银行供给远远小于企业需求偏好的矛盾，是造成融资困境的原因之一。二是知识产权作为抵押品，不为银行欢迎接受。根据资产专用性理论，知识产权的价值不易确定，变现能力弱；根据信贷配给理论，知识产权质押，容易遭受抵押歧视，遭受银行的信贷配给，在信贷活动中处于劣势。三是知识产权融资风险与收益不对称。一般来说，知识产权融资风险，高于实物资产融资风险，应该具有更高的市场报酬率，事实并非如此。四是知识产权评估作价难，不同评估机构、不同评估条件，会给出不同的评价结果。评估作价是知识产权质押贷款的重要实现环节，而我国当前知识产权价值评估市场缺乏统一的标准和规范，难以公允反映知识产权的稀缺价值，难以客观呈现知识产权的供求关系，难以公平给出现金流量折现价格。五是知识产权保护力度的不足，造成知识产权价值不稳定，以及企业未来现金流量的不稳定。我国知识产权保护制度在执行上流于形式，对企业难以形成切实有效的保护。比如百度文库侵权问题，政府反复提醒百度整改都未奏效，直到2013年12月形成法院判决，侵权问题才得以遏止。知识产权保护制度的健全，直接关系到中小企业的融资战略选择，也关系到中小企业的可持续发展。

综上所述，我国当前知识产权质押融资尚处于起步阶段，市场环境尚不成熟，在操作中有很多现实障碍难以逾越，诸如缺乏完善的评估体系与风险测评机制，使得企业知识产权融资渠道无法得到有效开放。缓解中小企业以知识产权债务融资方式的现实困境，离不开知识产权融资制度的完善，正如中南财经政法大学教授汪海粟所说，“中、外的中小企业不一样，中国相当一部分不是初创型的，而是转制或改制型的，所以对知识产权的发现机制、评价机制，和包括质押在内的实现机制都应该有一个具体的规定。”

三、中小企业知识产权融资方式选择

根据企业融资的生命周期理论，企业在不同发展阶段的融资模式，具有不同的特征。中小企业可以针对不同的发展阶段，选择相应的融资战略组合，减小融资成本及融资风险。

1.以知识产权实现权益融资方式。权益融资方式适合初创企业的引入阶段。初创企业在引入阶段经营风险最高，新产品能否研发成功，能否有潜在的市场销路，能否为目标客户接受，都是企业必须权衡的不确定风险。虽然企业在引入阶段，面临很多不确定的经营风险，却同时拥有低财务风险的优势。因此，加大自主知识产权研发投入，吸引天使投资人与风险资本进入，对引入阶段的初创企业是相对可行的融资选择。中小企业要利用知识产权未来变现价值的优势，吸引天使投资人关注未来的垄断利润。

权益融资方式同样适用于企业成长阶段。随着产品研发成功并投入市场，企业从引入阶段进入成长期。企业经营风险随着产品销售额的增长逐渐降低，但营销战略及市场份额的扩张需求，对筹措足够的保障资金提出了更高要求。与启动债务融资模式筹措资金相比，企业说服新的风险资本家，对未来的资本收益感兴趣，更能有效控制财务风险，比如在创业板公开发行股票，吸引那些关注高收益—高风险项目的风险资本家。

2.以知识产权实现债务融资方式。债务融资方式更适用于企业成熟阶段。当产销量增长到一定程度，占有稳定的行业地位，赢得合理的利润空间，同时又出现产品积压在库，价格竞争成为主要竞争手段等信号，标志着企业从成长阶段进入成熟阶段。与成长阶段相比，企业进一步降低了经营风险，新的风险控制点转变成如何以净现金流保持最优的市场价值。企业可以利用知识产权质押贷款增加净现金流量，通过增加利息减少所得税。虽然看上去增大了债务风险，但根据权衡理论，在企业以债抵税边际收益未达到举债成本现值时，高资产负债率对企业实现价值最优有益无害，还是企业可选择的最佳资本结构组合。

债务融资方式同样适用于企业衰退阶段。企业在激烈的市场竞争中，产品销量难以维持稳定地增长态势，现金流量也难以长期保持高流动性。一旦产品销售额下降，企业作出削减项目或淘汰产品的战略选择，标志着企业不可避免地进入衰退阶段。与成熟阶段相比，经营风险降低，财务风险增高，企业可选择知识产权质押融资，来保障稳定的净现金流量。

四、结论

中小企业面对融资难的现实困境，可以针对不同发展阶段的特定需求，利用知识产权的未来变现价值，组合运用权益融资或债务融资方式，突破传统信贷融资障碍，满足企业发展所需的现金流。目前，尽管国家对知识产权融资已有政策鼓励和实践规范，但囿于风险偏好、资金来源、政府职能等多种因素限制，知识产权融资在现实操作中发挥的作用仍然有限，受益企业范围仍然不足。要彻底破解中小企业融资难问题，需要知识产权融资制度的进一步规范与健全。

注释：

①张雅红.企业知识产权融资调查报告.http://wenku.baidu. com/view/3728f661caaedd3383c4d3b7.htm l《知识产权融资如何对决》，凤凰网财经频道，http://finance.ifeng.com/new s/20091009/1310889.shtm l

[1] 蔡幸，官振宇.成长型中小企业融资探析.中小企业科技，2005（6）

[2] 杨亚西.知识产权证券化：知识产权融资的有效途径.上海金融，2006（10）

[3] 冯晓青.我国企业知识产权质押融资及其完善对策研究.河北法学，2012（12）

[4] 高文杰.我国中小型高新技术企业知识产权融资方式的动态比较分析.中国科学技术大学，2011.4

（作者单位：中国民航科学技术研究院 北京 100000）

（责编：若佳）

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