新和成：关注新业务开发进展

林然

本周市场震荡回落，上证指数的周振幅进一步压缩在狭小的空间内，这预示后市出现转折的可能性加大。

招商证券等券商本周推荐了新和成（002001），理由是维生素涨价提升公司业绩，同时看好公司新业务的开发进展。

二级市场上，新和成过去2年围绕12元为中轴的箱体进行上下震荡，在业绩向好的支撑下，回落空间应较为有限，投资者可把握逢低布局的机会。

新和成的维生素类主导产品为维生素A和维生素E。招商证券的研究显示，今年以来维生素A的价格逐渐走高，3月份受巴斯夫火灾事件影响，原材料柠檬醛供应紧缺，各厂商相继提价。wind数据显示5月份维生素A价格达到200元/公斤，相比年初上涨72%，6月份价格略有下滑。维生素E由于对柠檬醛依赖度不高且整体产能有所扩张，价格涨幅不大。目前巴斯夫已恢复试车，但预计仍有1个月左右的检修期。整体上维生素价格上行将提升公司上半年业绩，招商证券同时预计新和成上半年净利增长30%-60%。

另外，新和成的香精香料业务2013年收入为6.5亿，增长49%，毛利率23%。公司拥有叶醇、芳樟醇等多个系列，未来有望继续增加1-2个项目，整体上香精香料板块有望保持30%左右增长，总销售额有望达到20亿，形成规模效应后毛利率可提升至30%左右。

后续值得关注的是新和成新业务的发展进程，公司的PPS、PPA等新材料有望陆续推出。

资料显示，PPS新材料是通过聚合工艺形成树脂然后进一步改性成相关产品。招商证券指出，新和成的设计产能3万吨（树脂）的一期5000吨已投产，产品正在进行认证，目前公司PPS部分产品已通过认证并开始取得订单，预计今年可实现盈利。同时可以预计2015年一期5000吨可正常生产放量，若市场推广顺利，全部产能有望在2016年扩建完毕。新和成未来树脂和改性产品计划一起销售，相比树脂，改性产品可放大产量，毛利率更高，销售额有望进一步提升。此外，招商证券还在调研中了解到，新和成PPA项目规划1万吨（树脂）产能，一期1000吨有望年底试生产。

此外，投资者还可以关注新和成的蛋氨酸产品，蛋氨酸全球规模为100万吨，市场主要为国外厂家占据。新和成的蛋氨酸设计产能30万吨，一期5万吨，目前正在申报环评，预计年底可开工建设。蛋氨酸大量用于饲料产品，公司通过维生素业务已经和国内外饲料厂商建立了稳定的合作关系。招商证券判断蛋氨酸投入市场后，客户推广会更加容易。

业绩方面，招商证券给出新和成2014-2016年净利增长40%、19%、26%，实现EPS分别为1.13元、1.35元和1.70元，对应PE为11倍、9倍和7倍。