视点:欧央行放水加剧新兴市场风险

2014-09-19 20:49
投资者报 2014年36期
关键词:降息欧洲央行存款

继6月宣布一系列刺激措施之后,欧洲央行近日再度宣布降息,幅度为10个基点。调降后,再融资利率降至0.05%的历史新低,而商业银行在欧洲央行存款的利率则进一步调降至-0.2%。

欧洲商业银行存到央行的钱有两类:一类是法定存款准备金;另一类是商业银行不愿意花或无处可花的“闲钱”。此次存款利率下调,意味着欧洲央行将对商业银行存款收取更多的惩罚性利息。这有助于加速商业银行向实体经济放贷,刺激贷款需求。

欧洲央行本次降息出乎市场意料,此前市场普遍认为降息已没有空间。因为欧洲央行在6月已调降了再融资利率,并把存款利率降至-0.1%。

在英美央行准备结束宽松货币政策之际,欧洲央行却在加码刺激措施,凸显欧洲经济隐忧。

欧洲央行意外降息的原因可能在于对欧债危机卷土重来的忌惮,同时乌克兰危机的作用也不容忽视。9月4日,欧盟委员会批准立法,准备禁止俄罗斯国营油气企业从欧盟资本市场筹资。鉴于欧洲多国对俄罗斯油气严重依赖,制裁俄罗斯石油业将对欧洲经济造成巨大冲击,需要经济刺激政策进行对冲。

值得注意的是,本次降息提案能够通过,欧洲央行很可能在会议前争取到了欧元区国家的共同支持。

长期来看,欧洲央行意外降息实质上缘自银行金融中介功能的丧失。今年6月,欧洲央行存款利率进入“负利率时代”,但此次释放的流动性并没有带来实体经济资金成本的同步下调,银行贷款利率高企,贷款意愿低下。

当前欧元区各国商业银行之间普遍都缺乏信任,它们之间几乎不会相互拆借资金。银行丧失金融中介功能的后果是,存款不断从葡萄牙、意大利、希腊等国流入德国等经济实力强的国家。这导致各成员国之间信贷环境持续分化,存款流出国不得不收缩实体经济贷款,造成经济不断下滑的恶性循环。

近期,葡萄牙圣灵银行爆发财务危机,奥地利第一储蓄银行东欧部门大幅提高贷款损失准备金,都显示这一问题愈发严重。

欧洲央行降息成效如何还有待观察,但降息无疑将给新兴市场国家的经济造成严重影响。

尽管美联储退出货币量化宽松将导致热钱撤离新兴市场,但欧盟加码宽松货币政策则可能导致热钱回流新兴市场,进一步加剧新兴市场国家本币贬值、经济结构失衡、通胀攀升等问题。由于欧洲往往是这些国家出口的第二大市场,这次降息将会使新兴市场国家出口受到严重影响,进而影响到经济改革。

标普在一份报告中指出,亚洲债务水平在宽松的信贷环境下不断攀升,主要由于发达国家实行的货币量化宽松政策释放的流动性所致。

对于中国来说,在地产泡沫破灭及其带来的信用收缩风险面前,央行仍倾向于通过定向宽松的方式降低融资成本。但欧洲央行本次“放水”使中国面临全球流动性冲击,中国货币政策面临挑战。

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