油价暴跌重创油气主题QDII基金

朱蕊

今年三季度以来，受全球经济放缓以及国际政治格局影响，国际原油价格开始显著走弱，本月更是出现暴跌，美原油指数更是一度跌破80美元。技术走势上看，国际原油价格已经破位，未来可能存在进一步下跌的可能。受原油价格暴跌的影响，油气主题QDII基金净值出现大幅下跌。

原油价格4个月跌幅超两成

今年6月下旬，美原油指数反弹至104.32美元、布伦特原油指数反弹至113.92美元的阶段性高位后开始见顶回落。截至10月29日，美原油指数7月份以来的跌幅高达20.42%，伦敦布伦特原油指数同期跌幅高达20.56%，短短4个月的时间跌幅超过两成（图1）。这在过去5年的时间中还是第一次出现。

对于国际油价的暴跌，业内人士普遍认为，既有经济层面的原因，更是国际政治层面大国博弈与角力的结果。

FGE全球能源咨询公司副董事长吴康博士认为，天然气和原油是美国能源供应的主要组成部分。过去五年美国原油产量增加了1.5亿吨，而美国的原油需求量则下降了5000万吨，这一增一减使美国整整减少2亿吨的石油净进口量。而页岩气革命令美国天然气产量剧增，今后几年美国将逐步从天然气净进口国转变成净出口国。

另一方面，全球经济疲弱复苏，在客观上也支持油价下跌。作为全球原油消费大国的中国，正处在稳增长、调结构的经济转型期；欧元区居民消费价格指数长期低于欧洲央行预期值的2%，显示出轻微的通货紧缩正笼罩在欧洲大陆的上空。这些都在一定程度上影响原油价格走势。

不过，也有分析人士认为，今年2月底爆发的乌克兰危机令美国与俄罗斯指尖的关系急速恶化，原油暴跌或许是美国重创俄罗斯所采取的举措。油价暴跌对于原油进口大国的中国来说，显然是利大于弊。不过，投资于油气主题的QDII基金就没有那么幸运了。

油气QDII遭遇重创 华宝兴业标普油气最受伤

资料显示，投资于油气主题的QDII基金共有三只，分别是华宝兴业标普油气基金、诺安油气能源基金、华安标普全球石油基金。而这三只基金在7月份以来的净值跌幅十分明显。其中，华宝兴业标普油气基金跌幅最大，净值增长率为-27.04%，诺安油气能源基金和华安标普全球石油基金的净值增长率分别为-17.14%和-14.08%。

可以看出，虽然同属油气主题，但三只基金跌幅存在着比较大的差异，这和其产品设计、配置标的与业绩比较基准的差异有关。华宝兴业标普油气基金是一只指数基金，更偏重于投资上游，其业绩比较基准为标普石油天然气上游股票指数（全收益指数）。诺安油气能源基金是一只主动管理的股票型基金，业绩比较基准为标普能源行业指数（净收益），华安标普全球石油基金也是一只指数基金，业绩比较基准为标普全球石油净总收益指数收益率。

从三只油气主题基金成立时间来看，都在2011年四季度至2012年一季度期间，基本处于油价2009年以来反弹的高位。其成立时点并不理想，导致几只基金业绩表现不佳。

由于原油在大宗商品市场中的重要地位，其价格波动也令整个大宗商品市场承压。事实上，除了油气主题基金外，其他一些大宗商品主题QDII净值同样出现了比较大幅下跌。例如上投摩根全球天然资源基金、信诚全球商品主题基金，7月份以来的净值跌幅也都超过了18%。

基金经理误判行情

事实上，在油价暴跌的背景下，油气主题类基金出现净值下跌并不意外。但值得注意的是，多数基金经理对于油价走势出现严重误判，或暴露出其专业水平有待提升。

在半年报中，诺安油气能源基金尽管较为谨慎的预判原油价格总体上涨的幅度和持续时间都有限并且波动，但短期内仍表示原油市场受地缘政治因素和季节性需求影响，价格会走高。华宝兴业标普油气基金则很乐观的认为传统能源开发企业处于较理想的盈利环境，能源是战略性的长期资源配属，短期和局部价格波动对股价影响有限。华安标普全球石油基金进一步指出，美国经济的复苏带动汽车消费再创新高，中国国内汽车市场稳步上行，对石油的需求有增无减。地缘政治虽然对油价有短期促进的作用，但油价上涨主要还是供需矛盾的体现，其泡沫因素较小，相信油价仍将回到缓慢上升的轨道。

可见，对于已经暴露的风险，多数基金经理依然视而不见。“基金经理始终看多油气走势，从来没有看空过，严重误导了投资者，这究竟是能力的问题还是操守的问题呢？”有投资者曾提出质疑。

业内人士预计，由于国际原油价格走势已经破位，且美国终结QE也将对未来大宗商品市场走势构成负面影响，预计国际油价仍有进一步下行的空间。因此，以油气为代表的大宗商品主题QDII，恐仍有调整空间，投资者应当注意风险。endprint