金融自助约束下企业投资水平的改善

陈 越

（濮阳市财政局，河南濮阳 457000）

一、融资约束对企业投资水平的影响

当前，企业投资资金筹集有两种方式：内源融资和外源融资，具体分为三个渠道：企业内部保留利润、股权融资和债务融资。

受到金融市场不完善和企业内部信息和外部投资人信息不对称产生的影响，外部投资者为了最大程度的降低风险将会采取提高资金供给率，或者实行信贷搭配的方式将资金提供给企业，这样就会有部分企业被拒绝，从而使得企业投资产生融资约束。那么，融资约束对企业投资平的影响主要有哪些方面呢？下面进行详细的阐述。

（一）企业投资成本增加，投资规模降低

投资收益和投资成本是成反比的，而筹资资本优势投资成本的核心，如果投资不足那么投资的效率就会下降。而在金融约束下，企业筹集资金的成本要高于无融资约束的筹资成本。比如在实际的生产经营中，如果投资不足，在保证质量的前提下，只能根据投资成本进行一定数量的生产，而无法达到最优的投资规模。即使此时银行或者外围投资者愿意进行信贷配给，也是在企业愿意支付高利率的前提下，归根到底，受到投资资金的限制，还是无法满足最优投资资金，从而使得投资水平下降。

（二）投资结构优化受到影响

科技是第一生产力，无论是产业结构的优化还是经济增长都离不开科技，也就是产业设备的更新，而在所有投资项目中，科研或者科技设备的投入都属于高风险项目，而且这样的项目对银行来说不具有放款的充分理由，尤其是技术开发投资，与基础设备可以做抵押物来比更不具有吸引力，这样势必会影响企业投资结构的优化。

（三）使企业倾向于多元化投资，股权投资比例上升

企业内部融资与外部融资相比，更具有信息和激励以及有效的将内部资源进行配置的作用，所以当企业受到外部资本融资约束的情况下就会倾向于内部的多元化投资，从而构建企业内部市场。

目前，市场上出现企业并购的现象，其实早在发达国家，这样的企业大型并购活动就已经发生，这样实施的目的其实也是为了构建内部资本市场，缓解外部市场融资约束问题，进而助力与缓解投资不足的问题。

（四）依赖企业内部现金流的投资，现金流敏感性较高

由于金融市场的不完善，且受到融资约束，越来越多的企业投资更倾向于内部资金，在这样的条件下，企业的净财富和投资之间的相关性会更加密切，而相应的投资和现金流之间的敏感性也会因为企业受到的融资约束程度增强。此项研究在许多企业中已经得到印证，尤其是发达国家的企业。

二、当前对我国企业进行融资约束的原因

融资约束是指在市场经济环境中，由于信息不对称，企业外部融资成本高，而企业的投资不得不依赖于成本较低的内部融资，这在一定程度上影响了企业的投资发展。我国企业存在融资约束这与我国企业自身存在的问题这一内部因素有关，也与我国特有的金融体系这一外部因素有关，以下就从引起金融约束的内外因素做以具体分析。

（一）传统金融体系机构对企业融资的影响

市场经济中，金融体系的作用非常重要，这关系到一个国家的经济是否能稳定发展。世界各国经济发展程度不一样，金融体系也不尽相同。目前，我国市场经济和金融体系取得了较大的进步，为我国经济改革和发展提供了强大的动力支持，传统金融体系是以银行为主导的金融系统，受到制度的限制，企业的借贷行为存在阻碍。这就致使企业融资困难得多，特别是民营企业中的中小企业在这方面表现得更加突出。而企业由于规模、盈利等各方面的限制不能上市进行股权融资，主要的融资形式还是信贷融资，融资约束也就主要表现为信贷融资约束，例如：信贷信息不畅、金融压抑、低效率等。在这样的金融体系下，对企业的投资发展造成了制约性的影响。

（二）银行与企业之间的信息不对称以及预算软约束对企业融资的约束

企业非常的依赖银行的贷款，那么银行和企业的关系将对融资产生影响。企业融资的主要渠道是信贷，但是信贷商场上目前是需求大于供给，也就是说申请信贷的人当中，部分将得不到信用贷款的审批而无法获取贷款，也就得不到融资的满足。而信贷市场也存在信息不对称的想象，这样就会引起选择失误和道德风险。信贷市场竞争如此激烈，部分借款者，无论付出多高的贷款利息，都会被排斥在信贷市场之外，这就加剧了企业融资困难，甚至无法融资，这些企业就会面临严重的融资约束。

软预算约束是指国有企业一旦发生亏损或者面临破产时，政府就会启用紧急资金给予贷款或者财政补贴使之免于破产。于是就可能有部分信贷也可能会被一些不盈利的国有企业占有，这对于民营企业只能是优胜劣汰。

三、发展金融自助改善融资约束下企业投资水平

企业为实现市场价值的最大化，会不断的选择适合他们发展的新的融资结构和方式。金融自助就是企业所有者有效的避开传统融资方式：比如长期借款、长期合同承诺等，它是通过利用手边的有限资源，通过协商、贡献等新方式满足企业资金需求的新的方式,具有融资便利，门槛较低且无需抵押等优点，金融自助不仅能降低成本和风险，还能迅速弥补资金缺口，摆脱对外部的依赖，节约时间，提高工作效率。从而为企业开辟了一条新的内源融资渠道。

（一）现金流进行合理的配置，发展商业信用

在保证企业可持续稳定经营的前提下，可以采取减少财务短期支出以及信用卡延期等这样免费的商业信用手段来保证公司内部资金充裕。当然这需要企业做好客户管理工作，做好银行的信用要求，有较好的供货商或者信誉较好的客户做支撑。

（二）建立企业之间的战略合作关系，形成联盟效应

从地理位置上进行聚集，减少办公成本或者同企业之间建立相互合作的战略联盟关系，这样不仅可以实现资源共享还能互惠互利，甚至人力资源和一些日常性的资本支出都可以分担。

（三）推动中小金融机构发展，使其降低准入门槛

中小金融机构要与企业建立长期互动和监督发展的关系，在推进中小金融机构发展的同时拓宽了融资途径，减少信贷门槛约束。另外作为企业，可以建立专门的投资担保和风险补偿部门，加强和金融机构之间的沟通，做到信息对称。让企业、银行和投资担保机构三者真正的互动起来。

（四）树立良好的企业形象，建立诚实守信的观念

要树立企业良好形象，这就要求企业要定期且全面的披露公司财务信息，减少企业与外部投资者之间的信息不对称，使得更多投资者了解并参与到企业的经营和发展中来，便于以较低的成本、更快速的获取外源资本。对于企业要做到产权清晰，发展规范，创造更多符合贷款的硬件条件，才能不断的提高自身的资质等级，最大程度的减少融资约束。

（五）企业集团化运作缓解融资约束

企业集团化运作，主要受到股权支付政策、股权结构、资产规模情况等影响。市场经济发展过程中，难免出现信息不对称，金融中介不发达，法律保护不充分的情况，如果企业集团在资本配置方面加以优化就能补充市场经济融资体系的不足，在一定程度上能缓解企业融资约束的问题。

四、结语

综上所述，金融自助对融资约束下的企业投资水平的改善有着积极的促进作用。在未来的社会发展过程中，更多形式和途径的金融自助方法还将产生，在后续的工作实践中，会进一步研究。

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