银行理财市场运行报告

四季度，商业银行发行理财产品1.85万款，募集资金规模12.2万亿元。2014年，银行理财产品发行数量和资金规模平稳增长，截至6月末，银行理财余额达12.7万亿，在国内财富管理市场中保持着领军地位。从定价水平来看，2014年，人民币银行理财产品收益率出现趋势性反转，进入下行通道。伴随发行量的膨胀，理财业务粗放式发展带来的隐忧也逐渐显现，受累于房地产及基础设施建设行业的不景气，信托兑付危机频现，某些商业银行也陷入泥潭。在“栅栏”原则基础上，探索银行理财业务服务实体经济的新产品和新模式，促进理财业务回归资产管理本源成为2014年理财业务监管的主旋律。鉴于降低社会融资成本依然是当前货币政策的重要内容，传统的固定收益型银行理财产品的收益难有起色，伴随着国内股票市场迎来上涨行情，结构化产品在国内银行理财产品市场中的地位有显著提升。

2014年四季度，银行理财产品发行市场持续平稳增长，185家商业银行共发行理财产品6.85万款，募集资金规模约达12.2万亿元人民币，产品数量环比增长4.0%，资金规模上升9.8%，环比增长率基本与三季度持平。相比2013年同期，数量和规模分别增长28.4%和21.4%。参见图1。总体来看，2014以来，银行理财产品收益率持续下行，随着各项银行理财监管政策逐渐落实，以及较为宽松的资金流动性环境，银行理财产品发行量趋于平稳。从四季度银行理财产品数量和规模的发行机构分布来看，国有商业银行的发售动力强劲，发售数量和募集资金规模占比分别为21.2%和45.9%，发售数量和资金规模较三季度分别增长4.7%和34.4%。上市股份制银行的产品发行数量微幅增长，募集资金规模下降了7.0%。

收益率曲线继续下行，年底收益反弹。回顾2013年，在“调结构、去杠杆”的政策背景下，融资环境趋紧，市场利率高企，尤其是下半年以来，银行理财产品收益率节节攀升，并出现“钱荒”现象。进入2014年，银行理财产品收益率出现趋势性反转，进入下行通道，主要缘于相对宽松的货币政策以及同业业务的收紧。伴随着以恒丰银行为代表的兑付危机事件的发生，金融机构的风险偏好明显下降，对于银行理财产品的发行设计和风险管控也更加严格。鉴于国内经济存在下行压力，央行采取多种措施引导利率下行，9月18日，公开市场14天期正回购中标利率降至3.50%，9月30日央行推出房贷新政，降低居民首套房和改善型需求购房的成本，产生了在房地产领域定向降息的效果。2014年11月22日，央行宣布下调人民币存贷款基准利率，存款利率下调0.25个百分点，为银行理财产品的预期收益率继续下行奠定基调。

2014年四季度，银行理财产品收益率曲线继续下移。图（b）展示了关键期限银行理财产品的趋势变化，2014年11月份，银行理财产品收益率创年内新低，1个月产品的平均收益率为4.40%，3个月产品的平均收益率为4.92%。令人意外的是，降息后银行理财产品收益率不降反升，12月份，理财产品收益率出现反弹，1个月期和3个月期产品收益率环比分别提升54BP和19BP。一方面是年末效应的体现，另一方面，股市向好对商业银行形成“存款外流”压力，商业银行希望通过提升产品收益留住客户资金，同时股票挂钩结构化产品收益普涨也带动了银行理财产品收益上扬。

2014年12月份到期收益：“成”也平安“败”也平安。2014年12月，共统计到109家商业银行的2646款产品到期，其中人民币产品有2615款，平均到期收益为5.22%。12月有10款产品的到期收益率不低于7%，其中，获得最高收益的产品为平安银行发售的结构化产品——“平安财富-结构类（100%保本挂钩股票）2014年123期人民币理财产品”，该产品挂钩三只港股：南方富时中国、建设银行及中国银行，投资期限为1年，每季度观察一次，于第二个观察期，股票价格上涨，发生触发事件，产品提前到期，到期收益率为8%。获得最低收益的产品为平安银行发行的汇率挂钩结构化产品——“平安财富-结构类（100%保本挂钩汇率）2014年259期人民币理财产品”，该产品挂钩欧元兑美元汇率，由于投资期限内欧元兑美元汇率下跌，达到触发水平，该产品到期年化收益率仅为0.5%。