国资委EVA业绩指标实行的作用和完善建议

卢 婷

2010年，国资委开始对国有企业全面推行以EVA为主要指标的企业业绩考核体系，将考核重点从资产规模和利润转到了企业的价值创造。原有的国有企业考核指标主要是以基于标准财务报表计算出来的会计利润为主，按照会计准则计算的会计利润并没有考虑到股本投入的成本，这让很多国有企业盲目投资，扩大了企业规模，却摧毁了价值，造成管理层的短视行为，严重影响管理层战略决策，损害企业的长期利益。而基于剩余利润的计算出来的EVA，是对会计利润进行调整后的经济利润，考虑了使用股权资本的机会成本，从而消除了会计利润对企业业绩评价时的偏差。

陆杰等认为，会计利润在计量股东价值方面的一个非常严重的缺陷是会计准则的稳健性原则为经营层的盈余操纵提供方便之门，甚至鼓励了经营层的短期行为，而EVA正好可以弥补这个缺陷。王东等着重对国有企业引入EVA评级指标的优劣势进行了研究，并认为EVA业绩指标体系可以促进国有企业提高投资效率，突出主业，改善公司治理结构，从而提高的企业价值。刘云国、陈国菲将EVA与BSC相结合，以GN企业集团为实例，创建了一系列具体可操作的EVA业绩评价体系，为管理实践提供了有利借鉴。邹静娴业对EVA业绩评价指标体系的具体运用进行了研究，并提出国有企业应该建立基于EVA的战略管控体系、财务决策系统、绩效考核和激励体系。

一、国资委EVA业绩指标的确立

国资委传统的业绩考核体系是以20世纪初美国创立著名的杜邦业绩评价方法为理论基础的，从企业盈利能力、资产质量状况、债务风险状况、经营增长状况四个方面进行评价企业的财务业绩。2010年，国资委将Stern公司创建的EVA指标进行了简化处理，放弃了大多数会计调整，在计算税后净营业利润时，仅仅考虑研发费用和非经常性损益调整。回避了与公司资本结构和风险水平相适应的复杂的平均资本成本率的计算过程，将其简化为三个等级，分别为5.5%、4.1%和6%。

《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》附件中规定了EVA的计算公式如下：

经济增加值=税后净营业利润－资本成本

资本成本=调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润 =净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

调整后资本=平均所有者权益＋平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。

通过比较可以发现，国资委这一指标设计的最大特点就在于计算简单，但同时很又具有针对性。相比于stern公司在计算EVA时追求的面面俱到，国资委很直接的将EVA的调整指向了国家政策所希望达到的目标。在税后利润的调整中加上了研究开发费用，减去了一半的非经常性收益。这表明，国资委对国有企业的两个最基本的要求：第一，保持创新性，重研发；第二，专注主业，不要将资源投资在房地产等经济泡沫中。另外，国资委直接对资本成本的计算进行了规定，这样既简化了会计信息系统，也避免了国有企业经理层在资金成本的确定上钻空子。

这样简单的设计，避免了EVA最大地缺点：计算复杂，难以理解。有效的业绩评价指标的一个关键要素就是经理层能够对其有充分的理解。业绩评价是股东针对经理层设计的一种机制，其根本目的是通过业绩评级让经理层与股东利益保持一致。因此国资委简化之后的EVA，由于其简单有效，具有更好的激励作用，可以促进国有企业经理层认真管理企业，创造价值。

二、实行国资委EVA业绩指标的作用

（一）EVA有助于改进企业的治理结构

在EVA业绩考核指标的引导下，管理层必须考虑股本资金成本，以股东的心态进行管理决策，实现股东利益的最大化。因此相比于传统业绩指标，EVA业绩考核指标将股东的利益与企业管理层的业绩结合在一起。从而，最大地协调管理层和股东的利益，增强委托者与代理者之间的信任，大大降低了委托代理的监督成本。

这一特点在国有企业体现得尤其明显。与其他民营企业的性质不同，国有企业的所有者不是特定的自然人，而是是抽象意义上的国家公民。这种制度本身造成的股东究责困难，因此从本质上来说，国有企业的经营者是事实上的“准所有者”。同时，国有企业进行业绩考察时，常常只考虑到了资本带来的收益，而没有计算股本使用的成本，许多国有企业经营者将股本看做是免费的资金，在国有企业中对权益成本的忽略问题十分突出，股东权益非常容易受到损害。因此引进EVA作为国有企业业绩考察的重点，可以有效补充国企制度本身所造成的“股东缺失”的治理弱点，从而改进国有企业的治理结构。

（二）EVA可以使经营者的投资决策更为理性

我国企业改革过中一项重要的措施，是将国有企业沉重的债务负担转为金融企业所持有的股份。债转股后，企业净利润会大幅度上升。然而，企业的净利润仅仅考虑了债务资本成本，但是债务资本成本的降低并不意味着总资本成本的降低，还需要考虑股权资本的回报。因此，实行债转股后，国有企业到底有没有创造价值并不可以由净利润的增加来衡量的。EVA的引入给国有企业实行债转股的融资过程提供了有效的约束，通过EVA的计算，国有企业经营者才能不被净利润增加蒙蔽，理智地实行债转股的改革。

除去债转股，还有很多国有企业热衷于通过发行股票筹集资金归还银行贷款，增加利润，提高业绩。理论上来说，股本的扩容会造成未来分发现金股利时大量的资金流出，因此发股只是暂时的解决企业的财务困境，并没有增加企业价值创造的能力。因此，引入EVA也能在一定程度上防止国有企业盲目上市圈钱。

（三）EVA有助于引导经营者做出最优化投资决策

EVA对经营者投资决策的有利影响体现在两个方面。一方面，相对于会计利润而言，EVA考虑了股本的机会成本。在以会计利润作为经营层业绩考核指标时，经营者可能会为了扩大利润规模，盲目投资扩张，大量投资于回报率小于加权资金成本的项目。这样的投资虽然会使得利润增加，资产规模扩大，有助于经营层提升业绩，但事实上损害股东的利益，并对企业的长期发展有很大的恶性影响。另一方面，EVA是一个绝对值指标，在企业进行部门业绩考核时，如果采用投资回报率为部门考核指标，部门经理可能为了提高投资报酬率，而放弃投资回报率较低但高于资金成本的项目，以提高部门总的投资回报率。因此，EVA不但具有绝对额财务指标的优势，还弥补了会计利润等传统绝对额指标存在的促使管理层盲目投资的、追求企业规模扩张的劣势，从而引导经营者做出最优投资决策。

（四）EVA促进了国企激励机制的改革

相比于传统业绩评价指标，EVA在激励机制上有两方面的优势：一、EVA是更完善的业绩评价指标，只有准确的业绩评价，才能实行有效的激励。而基于财务报表的会计利润，没有考虑权益资本的成本，并且容易被操控。二、EVA业绩评价指标降低了预算制定的管理成本。传统的国企业绩评价体系以预期业绩目标作为业绩管理和薪酬分配的核心，因此预算关系到经营层的切身利益，经理层会为了获得更多奖金，出现“预算松弛”等职业道德风险，从而增大了企业的管理成本。

EVA不仅使企业的业绩评价得到改进，同时也引入了一系列创新的激励机制，如EVA红利银行和EVA奖金基金。这些激励机制的共同点都是让经营层成为“准所有者”，与股东分享利益；或者制定另外的约束机制，如将奖金延迟发放等方法，让国有企业的经营者考虑企业的长远利益。

三、改进与完善EVA业绩指标的建议

（一）建立与EVA绩效考核体系相一致激励机制

基于目前的研究，EVA红利银行是一种值得推荐地激励方法。第一，EVA机制下经营层奖金将直接根据当年度和上一年度的EVA值来计算，这样有两方面的好处，其一是加入了EVA的增长值作为激励基础，这样可以促进经营层不断努力改进企业业绩；其二是当EVA为负值得时候，经营层如果改善这一状况，也可以获得奖金，这样可以保证经营层的管理的积极性。第二，EVA奖励计划实施红利银行制度。在该制度中，经营层将企业的奖金计算和奖金的实际支付分开来，经营层奖金记入奖金银行中，并且对奖金采用延期支付方式，每个经营期间以EVA为基准计算的奖金，按一定比例，一部分当期支付，一部分延期支付。

（二）建立与EVA绩效考核体系相协调的财务决策体系

基于EVA的财务决策体系的核心是：无论是投资，还是融资，都要以EVA为衡量基础，成为决策的依据，整合整个财务决策系统，使之清晰有序。

在投资决策中，企业决策者应该项目运用EVA对企业可能投资的项目进行价值评估与管理，只对评估后EVA大于零的项目进行投资。在融资决策中，应该“以投定筹”，确定合理的融资规模，防止融资过量造成资金沉淀增加资金成本。树立权益资本也含有机会成本概念，合理设计企业的资本结构，降低加权资金成本率。

[1]贾国军，巩娅玲.国有企业业绩评价指标体系的设计.财会研究,2007,(02).

[2]刘运国，陈国菲.BSC与EVA相结合的企业绩效评价研究——基于GP企业集团的案例分析.会计研究，2007,(09).

[3]陆杰，吴梦云，张济.EVA激励与转型经济下国企经营者长期化行为研究.商业研究，2006,（16）.