海外投资建设企业资金效率管理与筹划

王浩

【摘 要】在国家走出去背景下，以投资建设带动整个产业走出去的专业投资公司涌现，这类机构集聚了所在产业龙头企业的资本、专业技术和管理人才，以密集资本和专业运营去主动创造项目，强有力地冲击和改变着市场格局，实现规模的倍增。在规模快速扩大的同时，企业亦更加重视资本效益、发展质量问题，本文从资金管理角度出发研究探讨其中的资金效率管理问题。

【关键词】资金效率；资金管理；国际资金筹划

企业的目标是创造财富，而资金是企业的血液，资金效率直接影响着企业目标的实现。随着新世纪国家走出去战略的实施，以投资建设带动整个产业走出去的专业投资公司涌现，这类企业资本密集、规模快速扩大，发展的质量成为企业关心的問题。本文仅就资金角度探讨海外投资建设企业管理效率管理问题。

按照现代企业管理学说对资金的定义，狭义的资金指一定时间内可使用的资金总额，狭义的资金效率管理指对于流动资金的管理。而广义的资金包括资本金、债务以及经营活动形成的应付账款等一切资金来源在内的资源总和，广义的资金效率管理即指将可用的资金来源运用到各项资产中去，构建各类资产在时间跨度以及各时间节点上的合理分布，并控制风险获取效益的过程。探讨海外投资建设企业资金效率管理系从广义资金角度出发进行讨论。

一、影响海外投资建设企业资金效率的常见问题

1.海外子企业分布广，子企业间资金统一调配的效率不高

（1）受国别及信贷银行监管限制导致资金调配难度大。海外一国市场有限，海外投资建设项目往往分布在多个国家和地区，由于所在国外汇管制及信贷银行的账户资金监管，法人企业间资金相对独立和割裂，调剂性资金往来较难实施。

（2）海外投资分单一投资项目管理与目标考核，各项目间的资金协调动力不足。海外投资项目普遍实行投资概（预）算控制，项目较为独立，项目间资金协调的动力不足，企业总部层面资金调配难度大，亦诱发存贷双高。

（3）海外子企业的资金信息反馈不及时、统一决策的效率不高。资金信息的收集依赖传统表格填报手段，工作量大、效果差。从信息上报滞后、信息处理耗时，最终到提出有用的决策信息过于冗长，出现资金管理时滞。也是形成被动选择保持高存量的流动资金贷款方式去解决局部资金缺口而存贷双高的原因之一。

2.投资建设期项目资金预算不精确，分期资金盈余与资金缺口现象时有发生

投资建设期信贷提款计划确定之后较难调整，资本金亦配套投入，但进入施工阶段后，投资计划与资金来源往往出现差异，阶段性偏差较大，资金流量不匹配、效率不足。而境外投资贷款的提款计划相对固定，如果更改提款计划往往需要向银行支付一定的变更费用（Adjustment fee），更改提款计划使资金来源与用款相匹配，存在一定的资金成本，同时境外投资贷款往往需要配套同比例投入项目资本金，如果项目现场资金效率低下闲置，则刚性的资本金投入计划使总部的资金因被迫调入而降低效率，形成联动性。

3.资本市场一次性募集资金规模大但受用途限制消化期长、使用效率低

海外投资建设项目的资金需要长期资金投入，企业往往需要借助资本市场筹措必要的建设资金，但资本市场所供应的资金往往用途限定，除了长期借贷市场提供的中长期贷款可分期提取外，长期证券市场提供的资金往往会一次性提供，例如香港点心债券、美元债券、永续混合资本债券、IPO等，如果投资项目建设期长，则资金的闲置成本则较高。

4.结汇、购汇双向操作，汇兑成本高

海外投资建设企业无可避免涉及到外币结算业务，不仅本币和外币间存在双向结汇、购汇操作，在自由可兑换外币与当地币之间也存在双向换汇的操作，购汇与结汇不仅损失买入和卖出价之间汇差，而且也受汇率波动的影响，存在反向兑换时贬值风险，汇兑成本较高。

中资企业在境外投资大型基建类投资项目，如电站投资、收费公路、港口BOT项目等，往往利用所属内部设计施工单位作为EPC承包商，境内投资主体投入项目公司的资金往往是外汇，而建设过程中的机电设备、施工设备、备件、境内主材（预制钢管桩）等中国成分支出往往又需要人民币支付，形成币种不匹配。

二、海外投资企业资金效率管理与筹划

1.加强海外投资企业的司库管理，模拟三维资金余缺图，实施国际资金筹划

海外投资型企业，以所属投资项目为生产经营基础单位，为企业的利润中心和造血中心，提高资金效率首先以投资项目为资金单元，从资金单元建立二维资金余缺图（横轴时间、纵轴资金余缺量）。

企业总部以司库管理为核心，由司库中心汇集各基础单元分期资金余缺信息（二维资金余缺图）后，从企业总部层面构建起覆盖企业全球网点的不同时点、不同期限的三维资金余缺图（横轴为时间、纵轴为资金余缺量、竖轴为资金单元）。

在构建三维资金余缺图后，企业司库中心即掌握了企业内部资金供需情况，剩下要解决的问题即是资金内部流动问题。海外跨国投资企业的资金内部流动涉及到跨境、跨项目、跨币种问题，存在不同的资金流动成本，如跨国资金调度常见的预扣税（Withholding Tax）问题，资金如果作为股息汇出，则需要在当地缴纳股息预扣税等。因此，在利用股东放款、共同客商与媒介实施贸易金融，解决不同国别、不同项目间资金往来问题时，往往需要统筹考虑资金成本、税收、国际贸易边界条件、外管法规等多个事项，实施国际资金筹划。

国际资金筹划，除了以上三维全网统一筹划模式外，亦可根据三维资金图的区域密集情况，实施两个资金单元之间的点对点筹划、单一国家内部的区域资金单元群筹划等。

2.加强资金预算执行的监督与考核，保障国际资金筹划效果

为提高三维资金余缺图信息的准确性，系统推进国际资金筹划，需要各资金单元的积极投入。对此，海外投资企业可通过加强年度、季度、月份的资金预算执行监督与考核，提高预算准确性，并增加资金集中度考核指标的方式来强化资金上存意识，以充分贯彻企业总部的思路，保障企业司库运作的有效性，减少资金单元的谨慎性资金占用。

3.借助发达的银行系统，改善国际资金管理的手段，解决信息及时性问题、资金控制手段问题

借助国际银行网点资源丰富的特长以及全球资金管理平台系统等现代化手段，加强信息化管理水平，提高国际资金调配的决策效率。

4.加强外汇头寸管理，科学运用衍生金融工具，合理对冲、转移外汇风险

利用远期结购汇、货币互换等衍生金融工具科学主动地对冲风险，减少汇兑风险敞口，这也是目前较为流行的汇兑风险管理方式。另外，通过区域内加强内部互换，也可以减少汇兑成本，例如在境外同一国家内，公司有两个投资项目，一个项目为建设期，另一个项目为运营期，建设期项目需要将外汇资金兑换为当地币进行地材采购、当地分包、支付当地人员费用等支付，而运营期项目形成的现金净流量有相当部分的当地币，需要折成外汇支付贷款本息或作为利润汇回，这样在区域内部就形成了内部货币兑换的需求，如果采用当地法规允许的方式进行内部货币兑换，则会大幅降低兑换损失，减少资金成本。

5.提高现金周转率，从经营活动中提高资金效率

提高现金周转率包括从加快制造与销售产成品来减少存货周转期、加速应收账款的回收来减少应收账款周转期、减缓支付应付账款来延长应付账款周转期等方面提高资金效率。

6.对资金效率工作进行系统制度设计，并专职管理与专项考核

资金效率的管理跨度不仅涉及事前、事中和事后的时间跨度，而且覆盖总部到项目的组织跨度，需要企业自上而下的系统设计，并专职管理和专项考核。

加强资金效率管理是进一步提高企业财富的手段，但真正实现高效率的资金管理绝非易事，需要从企业最高管理层到项目一线员工都清楚地了解统一的管理目标，无阻碍地实现信息流转并借助专业的资金运作。但海外投资建设企业在不同发展阶段、不同的规模下，提高资金效率的着力点又各有侧重，需要企业充分了解自己，科学选择适合本企业的资金管理模式，使资金安全、效率的流动，进而实现企业发展目标。

參考文献：

[1]欧阳谦.资金效率.中信出版社，2000年1月第1版.

[2]赵鑫.企业集团资金预算管理探讨.中国乡镇企业会计，2013年第8期86-87页.

[3]周斌.论以现金流量为核心的企业资金预算管理及其策略.决策探索，2006年07期66-67页.