新规倒逼发展，众筹倒闭潮难现

《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》发布后，现存的众筹平台的发展前景一下子充满不确定性。由于《指导意见》强调众筹“大众、公开、小额”的特性，因此，现有不少平台都有不合规之嫌。为此，带着对众筹平台未来发展的思考，《CM华夏理财》记者采访了中国股权众筹联盟创始人张迅诚。

Q=CM 华夏理财A=中国股权众筹联盟创始人 张迅诚

Q：以往身处体制外，监管方面给予了创业者足够的试错时间和成本。互联网金融新规下，众筹公司的生存发展将遭遇哪些挑战？会不会出现大规模并购与批量倒闭现象？

A：互联网金融新规下， 中国证监会强调“股权众筹”概念，主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，具有“公开、小额、大众”的特征，涉及社会公众利益和国家金融安全，必须依法监管。未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。公募股权众筹和私募股权融资主要区别为：能否进行公开宣传、有无合格投资人概念、股东人数是否超过200人。目前，只有阿里巴巴、京东和平安已经取得了公募股权众筹试点资格。

中国证监会专项检查，明确了股权众筹平台作为第三方中介服务机构的独立性。目前，国内股权众筹平台上发布的股权众筹融资项目一般是初创企业，成功率低，风险大。“私募股权众筹”被中国证券业协会重新定义为“互联网非公开股权融资”，一定程度上会对现有股权众筹平台带来影响，但不会出现大量并购或批量倒闭潮。

Q：《指导意见》限制中大型企业借众筹通道融资，对现有众筹公司是否是重大利好？另外，一些大型企业比如万科、万达众筹建房是否属于众筹？

A：目前，国内大部分股权众筹平台通过“领投+跟投”模式。股权众筹的核心要素是人和股权，通过互联网公募方式进行股权众筹融资满足“大众、公开、小额”特性，场外证券交易市场为非上市公司实现股权众筹融资提供了便利条件。大众投资人的风险意识和投资能力的提升是股权众筹融资的关键，大众投资人可以通过开设证券账户购买上市公司股票，大众投资人实际就是所购买股票公司的“小股东”。未来大众投资人通过互联网参与股权众筹会成为主流，人人都是众筹家。

万达集团与快钱公司联手推出国内首个商业地产众筹项目“稳赚1号” ，首期金额5亿元。“稳赚1号”房产众筹项目符合“大众、公开、小额”特性，起始投资金额仅为1000元。整个万达众筹过程中不涉及股权，“稳赚1号”存在预期的年化收益率，可以归为债权众筹。

Q：很多众筹项目的成功是融资的成功，而真正成功退出的不多。如何看待這个问题？除上市外，还有哪些退出通道？

A：众筹资金、人脉、智慧和资源已成为股权众筹融资中的重要组成部分，通过股权众筹融资获得股权众筹投资人的积极响应和参与，合理的退出机制是未来股权众筹融资成功的核心要素。股权众筹融资过程中，许多融资成功的股权众筹项目缺少行之有效的退出机制，绝大多数都是以公司未来上市退出为名义进行股权众筹融资。

退出机制主要有以下几种形式：管理层回购、大股东回购、并购、场外市场、新三板、IPO。比如，天使汇早期展示的滴滴打车合投，在滴滴打车快速成长过程中，机构投资进入时会要求溢价回购部分小股东持有的股权。一般情况下，股权众筹项目进行下一轮融资后，可以设置行之有效的众筹投资人退出机制。

Q：众筹平台上最后能够成功的项目非常少，众筹行业具有一定专业性，要求绝大部分投资人能够看懂项目，了解项目的规划等内容。那么，要想做一家持续发展的平台，最核心的竞争能力是什么？《指导意见》实行后，股权众筹投资者将主要是哪类人？今年以来国内众筹平台在商业模式与服务中有哪些创新？《指导意见》出台对上述问题有无大的影响？

A：众筹的核心在于人，众之上为一个人，我认为这个人代表众筹项目的发起人。众之下为两个人，我认为这两个人代表众筹项目的领投人和跟投人。三人成众，三生万物。众筹是一种通过互联网创新的股权融资方式，股权众筹投资者定位于面向大众，不应该被完全定义为高净值人群。股权众筹平台最核心的竞争力是服务创新，为众筹项目的发起人和股权众筹投资人提供投前评估、投中展示和投后管理一站式服务。国内公募股权众筹平台创新有待于中国证监会相关政策和《指导意见》的进一步明确。