期指并非压垮市场的“稻草”

周川南

4月16日，上证50和中证500股指期货上市，金融期货市场又添新标的。与存在多时的沪深300指数期货作比较，上证50指数期货配置更加集中于金融行业，而中证500指数囊括了更多包括中小市值在内的股票，范围更加广泛。

在这两只股指期货上市之前，市场人士和媒体纷纷给出评论，大多数的声音认为它们会给市场带来利空的影响。但往往市场的表现更能說明投资者对消息的最终理解。4月16日，上证指数开盘下跌1.22%，中证500主力合约开盘下跌1.2%，多空双方快速交战后两类指数均出现持续向上的走势，最终上证当天收盘上涨2.71%，中证500主力合约收盘上涨0.35%。而当天最有代表性的上证50主力合约高开高走，最终以上涨5.93%报收，当晚即有股市评论称，上证50指数引领市场风格再次转向蓝筹权重。

那么，到底这两只指数期货上市对市场的影响是什么呢？

首先，我个人认为，不论是上证50还是中证500股指期货的上市，对国内资本市场更加健康长远的发展都是有好处的。一方面，它们给予市场参与者更多、更细化的对冲工具，以便于专业投资者持仓配置的套保；另一方面，它们给量化投资、高频交易方式提供了更多可匹配的操作策略。总体来看，随着对冲工具品种的不断丰富，会让市场当中涌现出更多专业的投资机构和投资策略，有利于加快国内市场与国际成熟市场接轨。

其次，从操作策略来讲，国内有相当一部分投资者还是偏向于趋势交易，而当下几类指数向上的趋势未见改变，所以利用股指期货逆市操作的参与者现在应该是为数不多的。如果再把对冲的操作考虑进来，即现货做多、对应的期货套保做空，据我了解，新品种上市的初期即用于交易策略的参与者还是比较少的，因为新品种上市以后还需要观测交易、流动性等情况，所以，对比一下这两大指数主力合约与已运行成熟的沪深300主力合约成交情况就能看出，对于新品种，更多参与者还在观望。

那么，是不是这两类指数对于市场就完全没有影响了呢？当然不是。对于国内市场而言，做空机制还没有完全形成的主要原因就是做空的工具太少，除指数对冲以外，目前能让普通投资者想到的就是融券了；但从整个市场提供的融券品种来看，一是券种太少，二是数量太少，即便是一些大券商提供的融券数量，也远远满足不了市场做空的需求。而这两类指数期货的上市，为市场提供了新的工具，也预示着未来市场上会出现根据对冲演变出来的多种交易方式。

总体来看，新增股指期货交易标的不是改变市场趋势的利器，更不是压垮市场的“稻草”。当然，多种交易策略、多类交易方法会结合衍生工具发挥出不同的效果，从长远来看，对冲工具的丰富有利于资本市场更加健康地发展。