A股4000点上的掘金术

胡金华

在公募圈，能长守这样一个云谲波诡市场的老将已然不多。去年下半年，有一大批的基金经理正式告别市场……而以王健、戴斌、张玮为代表的公募老将，依然坚守在市场中。

“中国A股是否将迎来史上超长牛市，还要且行且看。”光大保德信基金权益投资部副总监王健接受《CM华夏理财》专访时表示。而在主管东吴基金3只股票型基金的戴斌眼中，4000点是一个分水岭，而一旦大盘站稳该点位，指数超越2007年历史高位就只是时间问题。国泰基金权益投资总监张玮在资本市场浸淫的时间更长，在接受本刊专访时表示，股市走势往往不一定紧随经济发展，中国正在经历着经济进入新常态和改革不断深入推进的阶段，作为机构对这个基本面依然要保持清醒。

王健：寻找业绩拐点机会

作为公募基金行业为数不多的女性基金经理，自从2007年进入东吴基金，王健算是经历了一轮完整的牛熊市场，由她掌管的光大保德信旗下3只股票型基金，过去都表现不俗。

在接受《CM华夏理财》采访时，王健更为看好的是国企改革题材。在推进“四个全面”的大环境下，“全面深化改革”将成为今年国企改革的重要纲领和方向，两会后形成的有关决策，对于加快国企改革，进一步推动国企改革中难点的解决，进一步激发国企改革创新，必将产生积极而深远的正面作用。

“以我们3月20日发行的国企改革主题基金为例，我们主要关注以下几点：一方面关注竞争性行业，包括机械、医药、食品等行业中可以通过引进民营或者激励机制改善从而带动企业盈利改善的标的；另外一方面，对于在非国家战略安全领域，通过行政性原因占据垄断利润的行业，比如金融、电信、能源等领域，国家将打破垄断，让市场起基础作用，这将使得垄断利润向全社会让渡，这类行业的民营企业将明显受益。”谈到到具体的细分行业时，王健表示。

事实证明，王健的观点佐证了市场的走势，《CM华夏理财》记者发现，今年3月，之前启动较慢的医药板块表现尤其抢眼。随着年报陆续公布，各类机构都开始积极关注后年报行情。王健指出，后年报行情可以从两个角度切入，其一，寻找白马成长股。2014年以来，一些传统行业中小市值公司跨界并购非常活跃，股价涨幅也非常大；相反，一些质地优秀，过去历史业绩稳健出色的白马成长股反而受到市场的冷落，而我们认为这类公司有预期差，是年报行情布局的一个重要方向；其二，寻找业绩拐点机会。这类机会又分为两种情形，一是周期性行业经过过去3-4年的去产能，供给开始收缩，而原料成本也已跌去很多，2014年年报业绩可能是最后的利空。

“二是不少质地较优的成长股，由于受到行业或者自身发展节奏的原因，去年出现业绩滑坡，也较为值得关注。此外，由于2014年跨界并购案例较多，收购标的普遍承诺了较高的业绩，我们也非常重视规避年报业绩低于预期的风险。”在受访时，王健如是指出。

值得关注的是，运行不到5年的创业板指数近日迭创历史新高。创业板代表了中国转型的方向，里面的主要成份股集中在互联网、传媒、计算机、生物医药、电子、环保等新兴產业。创业板指数的本轮上涨可以追溯到2012年底，从创业板综指来看，已经涨了接近3倍。

“我们长期还是对创业板持乐观态度，且一定的高估值也有利于产业转型进程的加快，但是当前创业板的估值TTM已经达到了80倍，甚至超越NASDAQ2000年创业板高点的估值水平，总体上确实有调整整固的必要。从我们的角度，未来将继续优中选优，以苛刻的标准筛选创业板公司，当然我们也不会局限于创业板的机会，而会放眼全市场，在互联网+等思路的指引下，继续寻找低估值传统行业触网/转型的机会。”受访时王健坦言。

戴斌：成长股机会更大

毕业于英国格拉斯哥大学的戴斌，自2007年1月起加入东吴基金，曾任研究部宏观经济、金融工程与产品策划部产品设计研究员，现担任东吴新产业精选股票型基金、东吴价值成长双动力股票型基金、东吴保本混合型基金基金经理。

“今年的宏观基本面，我们认为总体可以用两个词概括：弱复苏和强改革。政府工作报告已经指出，今年的GDP目标在7%左右，较2014年略有下滑。但从季度来看，我们判断是前低后高，呈现逐级弱复苏的态势。在弱复苏的背景下，强改革是我们更关注的一方面，土地改革、财税改革、行政体制改革、要素改革以及国企改革都将悉数展开。我们在这个时点发行国企改革基金，也是基于对国企改革今年将大规模推广的一个前瞻性判断。”谈起宏观经济走势时，戴斌面对《CM华夏理财》记者侃侃而谈。

今年A股热点并非保持在某一个板块上，资金轮动着切换主题，戴斌建议重点关注有色、化工、煤炭等中上游行业以及银行、商贸零售等。关注有色的原因并不全在于其基本面，主要逻辑是：市场对经济预期太低，博预期差；市场关注度在提升，大宗商品方面，价格已接近底部区域； 银行跌幅超过大盘，底部区域可见，政策加力、短期经济数据超预期，蓝筹特别是金融地产面临的环境偏暖；商贸零售包括纺织服装等经过数年行业整合和淘汰，竞争地位已经相对稳固，另一方面，这些行业的企业经过思考后，容易拥抱互联网，找寻适合自己的转型发展道路，进而在资本市场上抓住风口。

今年以来，互联网+成为最为看好的一个主题，具体而言涉及互联网金融、互联网医疗、互联网教育、高端制造业、农业信息化等方向。另外，“一带一路”作为国家战略，意味着国家将会不遗余力加以推进，这一主题将会有持续性表现机会。“站在全年的维度考量，我认为成长股机会更大。经济转型过程中，蓝筹股有往下的趋势，政府为此不断推出国企改革、股权激励、员工持股等利好，希望用制度性的刺激把蓝筹股的股价往上托；而成长股却自发向上攀升，只是为避免阶段性上涨过快，才会压一压。”戴斌表示。

有消息透露，备受关注的深港通于4月份正式启动，大约10月份开通。戴斌认为， 深港通开通前，深市蓝筹（深证成份股）会有一个阶段性的机会；另外一个受益的是券商板块，对于券商而言，毕竟多了一项业务。至于能否形成大级别上涨行情，还需与当时的市场环境相结合加以判断。以“沪港通”为例，开通后的交易量并不大 ；其开通后，A股大盘蓝筹的上涨，更多地源于增量资金入市的推动，与“沪港通”的关系并不是非常密切。此外，深市股票的估值也较高。整体而言，他对“深港通”并不抱特别大的预期。

张玮：经济见底信号决定投资方向

与王健、戴斌相比，国泰基金权益投资总监张玮在资本市场浸淫的时间更长，麾下管理多达5只股票型基金。

“我们专注于行业、企业的基本面，而非某板块股指的表现。在中国处于经济结构转型的现阶段，我们看好成长型企业，无论是创业板还是中小板。目前，以创业板为代表的成长型企业股价存在一定泡沫，我们在投资过程中也会控制这类股票的系统性风险，深入把握个股成长性与估值水平的匹配程度。”4月10日，张玮在接受《CM华夏理财》采访时称。

谈到具体板块时，张玮指出，主要看好互联网影响的板块，互联网金融、互联网家居、互联网农业、互联网健康医疗等。他强调，定性来看，经济结构转型期继续看好成长型股票的表现，等待估值回调带来的投资机会。

目前，市场各方在密切关注注册制何时推出，而张玮关注的则是注册制推出之后，公募基金该如何掘金。很多人担心注册制对创业板的冲击，对此张玮称，创业板的高估值主要还是受到投资者心理预期、政府产业战略导向、行业成长空间、企业实际经营效益等几个方面因素的影响。创业板股指快速上涨，这其中有些个股短期涨幅快、估值贵，短期内酝酿着一定成分的泡沫。注册制推出后，应该会拉低创业板目前较高的估值水平，个股股价会出现分化，优质个股会继续向好，而大量业绩增长跟不上高估值的个股可能面临下跌的风险。

张玮坦言，与去年相比，自己对宏观经济关注度要高得多。原因在于目前国内已进入货币宽松周期，几次降息、降准之后，市场也一直在期待刺激政策对经济产生拉动作用，进而开启中国经济新一轮的向上周期。

“经济见底的信号何时释放出来，这个时间点还很难把握，预计今年年内或有望看到。如果年内经济见底，那么，资源类、大金融等蓝筹股的股价将会回升，其中银行板块因为估值偏低以及混合所有制改革的启动，还将继续上涨；另外，包括地产、汽车、家电等先导行业，它们的股价已长期‘躺在地上，也将迎来历史性上涨的机会。如果经济迟迟不见底，上述行业还是需要规避的。就市场操作难度而言，今年选股比去年难，因为很多被看好的公司估值已经很高，性价比特别高的股票已不易找到，这也将更加考验基金经理的专业能力。”张玮如是称。