降准不是宽松标志

此次央行存款准备金下调旨在对冲外汇占款少增，释放商业银行可贷资金。

4月20日起，央行决定普降金融机构存款准备金率并有针对性地实施定向降准措施。自4月20日起下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

尽管市场早已预期降准来临，但与此前的0.5个百分点相比，下调幅度超乎市场预期。

货币政策中性

如此大幅度的下调却依然不能视为货币政策转向宽松。央行透露，今年3月份全部金融机构外汇占款减少1564.76亿元人民币，降幅创下2007年以来之最。

央行研究局局长陆磊日前接受媒体采访时指出，在外汇占款少增一万亿元人民币的背景下，普降1个百分点的存款准备金大致可以对冲外汇占款少增所带来的影响，因此货币政策依然处于中性状态。

在力度方面，此次央行存款准备金下调旨在对冲外汇占款少增，释放商业银行可贷资金，同时提高货币乘数。

这样的观点也得到了业内专家的认可，中国银行国际金融研究所副所长宗良指出，“整个一季度外汇占款减少了大概2500亿元，比去年同期大约是少增了1万亿多一点。如果仔细一算，发现很巧妙，大体上相当于下调存款准备金率1%释放的资金量，从这个角度而言，存款准备金率和外汇占款应该基本上是衔接的。”

关联将淡化

外汇占款，一般是指央行收购外汇资产而相应投放的本国货币。现行制度之下，外汇不断流入，央行不得不持续发行人民币；为了抵消新发货币对货币总量的影响，提高存准金率是中国监管层的主流应对方案。

事实上，央行行长周小川曾不止一次地公开表示外汇占款与准备金的紧密关联。“一般来说，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表明货币政策的走向。”周小川说，因此，存款准备金率如果下调释放出资金，将广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说银行有更宽的流动性头寸以后，可以按照它日常的贷款分布向各个部门发放。

宗良表示，长期以来，我国外汇占款的变化直接影响着存款准备金率调整，“过去多年，在外汇占款不断增加的同时，我们上调了存款准备金率，现在这个外汇占款逐步减少的过程也让我们下调存款准备金率。”

宗良预计，随着我国经济金融状况的深刻变化，外汇占款与存款准备金率调整之间的关系会逐步淡化。

随着我们国家经济金融状况深刻的变化，外汇占款与存款准备金率的调整两个之间的关系会逐步的淡化，不会像原来联系那么紧密了。”他表示，未来的货币政策或未来的存款准备金率的调整，可能是根据我国经济金融发展的需要来灵活作出调整，二者不再联系得那么紧。endprint