不能依据汇率涨跌判断货币强度

2015-09-10 07:22钮文新
中国经济周刊 2015年23期
关键词:币值本币贸易顺差

钮文新

中国海关总署日前发布的数据显示:前5个月,我国进出口总值9.47万亿元人民币,比去年同期(下同)下降7.8%。其中,出口5.4万亿元,增长0.8%;进口4.07万亿元,下降17.2%;贸易顺差1.33万亿元,扩大两倍。

这些数据要引起重视:第一,出口增长0.8%,这是外部需求加大构成的增长,除非增加出口关税,否则中国的汇率政策难以控制;第二,中国进口下降17.2%,这说明中国内需不足,是经济下行压力增大的必然体现;第三,进口下降、出口增长,二者相加必然导致贸易顺差加大,今年前5个月,贸易顺差达到1.33万亿,同比扩大两倍。

从理论上说,国外经济状况越好,国内经济越不好,贸易顺差就会越大。如果我们试图让市场供求关系决定人民币汇率,那会是什么结果?除非“热钱”等量出逃,对冲掉贸易顺差,否则人民币升值是必然的事情。今年3月份之后,我们看到人民币兑美元汇率中间价从6.27附近,快速升值到6.20附近,这样的升值与中国贸易顺差不断加大密切相关。

美国和欧洲为什么要大肆发行货币?为什么要通过“扭曲操作”释放长期流动性?当然是为了压低本币币值。但为什么要压低本币币值?毫无疑问,为实业发展创造良好的金融环境,吸引全球的实业资本流向本国。事实正是如此,在一系列货币、汇率的政策安排下,美国股市一路高歌。有测算认为,道指从6000点上涨到18000点,大致需要70万亿美元的能量,这显然不是美国一国之力可以推升的高度,而大量资金源自国外。

发达国家压低的是本币币值,而不是汇率。为什么这样讲?因为,当所有国家都压低本币币值时,汇率端表达不出各货币的真实币值。比如,欧元和美元一同放水,那美元兑欧元的汇率变动可能无法说明谁强谁弱,包括美元指数。按照美元指数现行7种货币的权重:欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%,如果欧元、日元、英镑——总计占据美元指数83.1%权重的三大货币一起贬值,那美元指数所反映的美元强度是真实的吗?所以,现在我们只能说发达国家各个货币的币值都在贬值,而绝不能依据汇率的涨跌判断货币强度。

但对中国不一样,人民币不在美元指数的货币篮子当中。所以,我们需要综合判断人民币相对一揽子货币的强弱。而总体看,就算人民币兑美元贬值,也不意味着人民币真实有效汇率贬值,相反可能是升值。

中国作为世界加工厂,加工贸易提供了巨额顺差,而这个顺差一方面反映的仅仅是低廉的加工费。数据显示,在今年前5个月的1.33万亿元贸易顺差中,加工贸易顺差高达8279.8亿,占比62%。我认为,全球经济一体化的前提下,加工贸易顺差是导致人民币没完没了的升值压力,而不断削弱中国经济内需的关键因素。

所以,如果全球经济一体化之下的加工贸易无法撼动,中国就必须考虑改变汇率形成机制,或者敦促国际货币基金组织改变一国贸易顺差的统计方式,否则中国会吃大亏。

(作者系CCTV证券资讯频道总编辑)

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