2015年竞猜游戏：风继续吹吧！

童第轶

又到岁末年初之时，按惯例再来回顾一下2014年初的判断：“有15家券商高点平均值是2630点，低点平均值是2010点。”结果来看，2014年上证指数年终收于3235点，对比2013年的2115点，上证指数出现了近53%的上涨，市场集体看空的情绪再度落空，且市场的实际涨跌区间超过了大部分券商的预测。

随着行情渐入佳境，机构们相继发布了2015年A股投资策略，26家券商发布的2015年投资策略，共有20家看多2015年走势（以国泰君安、海通证券为代表，多家看涨沪市指数可望超过3000点），看平券商数量为5家（其实也只是略微谨慎，以银河证券、中信建投为代表），看空1家（国海证券）。这些显示券商整体对2015年走势持谨慎乐观态度。整体来看，市场预计的高点均值是3500点，低点均值在2500点，且绝大多数人都是看超3000点的，市场整体期望值是谨慎乐观的。如此反向推理，要么市场的风吹得足够大，继续与牛共舞，上冲3500点;要么遭遇黑天鹅袭击，再次历经洗礼，下破2500点。

展望2015年，实体经济脚上依然戴着沉重的镣铐。在国际油价下跌、实体疲弱的背景下，通胀也将继续走低，为货币宽松打开空间。而实体经济重重镣铐之下，央行释放的流动性无法渗透到实体，金融体系流动性淤积，融资抵押和伞形信托的催化，为股票市场提供源头活水。与此同时，企业资本开支意愿下降，推动无风险收益率下行，经济下行导致刚性兑付被打破，沉积于房地产开工和地方基建的资金也在杠杆的助推下，疯狂涌入股市。在央行、金融体系和实体经济三个风口的共同推动下，2015年吹起的风还远远没有结束。

此外，银行股的估值仍在低位。据统计，2014年全年A股银行板块累计涨幅为65.31%，显著跑赢全部A股53.19%的阶段表现，位居申万行业板块第七位。个股方面，除工商银行涨幅为46.29%外，其余15只成分股走势全部优于市场整体水平。由此，银行板块整体市盈率也逐步爬升至7.2倍，市净率也从1倍以下增长至1.27倍。但是横向比较，无论是市盈率还是市净率，当前银行板块均在行业板块中垫底，甚至低于饱受产能过剩困扰的钢铁和煤炭板块。这也意味着，A股银行板块估值修复动力依旧强劲。以银行板块中目前市盈率最高的平安银行为例，其PE值仅有9.17倍，大幅低于大盘14.5倍水准;而板块中市净率最高的民生银行，其PB值也仅有1.53倍，不及大盘1.93倍水平。整体而言，成分股中目前无一只股票在上述两项指标强过大盘。换句话说，仅考虑估值因素，当前全部银行股均存在板块系统性机会。

特别值得注意的是，在国企改革站风口的背景下，金融领域改革也提上议程。如混业经营正在酝酿推出，银行混合所有制改革带来公司治理不断完善、优先股陆续发行完成，令资本金得到补充，13家城商行谋求今年正式登陆A股，受种种刺激因素催化，银行股低估值现象势必较以往受到投资者更多关注。分析人士认为，除非爆发信用系统性风险，否则具备基本面和估值面“双轮”支撑的银行板块，大概率迎来一轮贯穿2015全年的价值发现之旅。由此可见，仅仅是银行板块的价值回归，就足够让今年的股市继续大幅走牛的。