禽产业链迎来景气周期 相关标的业绩有望反转

韦顺

2014年，我国白羽肉鸡联盟成立，提出了限制祖代鸡引种量，从源头控制供给的方式来解决行业因产能过剩持续亏损的困境。2015年1月，白羽肉鸡联盟召开祖代鸡引种专题会议，同意继续减量10%。行业从源头进行限额管理为白羽肉鸡行业未来复苏奠定了基础。

此外，中国对美国引种继续暂停，料将直接导致下半年父母代在产存栏量的偏紧。而且14年4 季度产业链价格旺季下跌，加速刺激了在产祖代和父母代种鸡存栏去化。2015年以来，商品代鸡苗价格已经逐月上涨。随着畜禽产品价格进入周期性上行通道，禽产业链相关上市公司业绩有望逐季度显著提升。

进口禁令使行业供给大降

去年12月，在华盛顿州和俄勒冈州发现H5N2和85N8禽流感毒株，今年美国又报告在太平洋西北地区发现高病原性的禽流感病例。目前中国已经全部禁止从美国进口禽类制品，1月8日之后从美国船运出口部分也将被退回或销毁。

业内人士介绍，按照目前的规章制度，如果要申请复关，必须满足“连续 3 个月无新发疫情案例”这个硬性条件。而事实情况是，美国禽流感3月份依然不断有新发案例，即使做最乐观的假设——美国4月份起不再有新发疫情案例，那么也要到7月份才符合申请复关的基本条件。

而在美方申请之后，一般需要中方人员实地考察，确认无误后，再予以审批与核准，这又至少需要1个月以上的时间。我国于1月8日发文， 1月12日正式禁止进口美国种鸡，而在此之前仅有圣农发展一家在禁关前进口了大约2万多套。由此可推算，除非农业部更改规定，否则按照最乐观的预计，美国禁关也至少要持续至9月份。

据产业调研显示，由于2015年一季度对美国活禽进口实行禁令，因此祖代鸡1-2月引种量为零，而当前在产祖代鸡正常周转，这导致后备祖代鸡存栏环比下降7.68%。在行业均衡供给量假定下（出栏50亿羽、引种110万套左右），按目前的在产存栏数据测算，因此短期内进口禁令对白羽鸡供应影响不大;但若禁令持续半年以上乃至一年，那么依赖美国渠道的祖代鸡厂商甚至整个国内家禽市场则会遭遇“引种慌”。谨慎下假设下半年放开引种，下半年引种量也只是接近80-90万套，出现阶段性供不足需导致禽链景气大幅提升概率非常大，父母代和商品代均价有望超过 2011年。

齐鲁证券研究员表示，2014年我国祖代鸡进口总量为116万套，鉴于上半年情况的更加确定性，预计2015年上半年的进口量不足20万套，上年同期为54万套，同比大降63%。如果2015年美国复关无望，我们预计进口量会降至80万套左右。

后备祖代存栏大降利好未来苗价

继2014年我国白羽肉鸡联盟成立，并提出了限制祖代鸡引种量后，今年1月联盟再次召开祖代鸡引种专题会议，同意继续减量10%。

根据行业数据，目前的祖代鸡在产存栏量101.8万套（去年106.4万套），后备存栏量57.8万套（去年83.6万套），总量较去年同比大幅下降16%，且后备下降幅度更大，达到31%。从父母代销售情况来看，2014年父母代鸡苗总产量5527万套，但是因为销售率只有85%，即总销量仅为 4698万套，相比2013年6400万套的销量，大幅下降27%。

同时，2月份父母代雏鸡价格14.41元/套，仍未及15-16元/套的成本线，持续亏损的盈利特征使得厂商没有引种的动机。

目前来看，今年整体存栏量有望在行业进一步主动去产能情况下，下降至80-90套，总存栏同比下降10.07%，在产存栏同比下降10.74%;而某些行业给出的点状数据显示国内鸭链去化也可能接近30%。

海通证券研究员指出，鉴于祖代鸡存栏，尤其是后备存栏，同比大幅下降，去年父母代总销量也大幅下降，预计未来苗价涨势明确，2015年下半年有望复苏至18元/套（近期父母代鸡苗的市场销售均价在14.58元/套），2016年迎来景气高点。就算美国8月份复关，引进的祖代鸡数量也是影响2017年的父母代价格。

相关标的业绩有望实现反转

圣农发展（002299）：公司是中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业，以肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工和鸡肉销售为主业。2014年公司实现收入64亿元，同比增长36.7%，净利润0.76亿元，同比增长135%。

展望未来，除了行业景气度复苏外，公司一方面在光泽县境内投资已完成，浦城圣农的投资项目第一阶段的6000万羽项目工程已完成，第二阶段6000万羽项目工程已经开工建设。另一方面，政和欧圣实业的投资项目于 2014 年 4 月投产第一个父母代种鸡场，也于2014年12月开始肉鸡屠宰加工（第一阶段3000万羽）。公司产量稳步增长，继续在行业保持领先地位。

*ST民和（002234）：公司是农业产业化国家重点龙头企业、中国畜牧业协会禽业分会副会长单位，是国内最大的父母代肉种鸡笼养企业。主营业务包括父母代肉种鸡的饲养、商品代肉鸡苗的生产与销售。

公司2014年实现营业收入11.86亿元，同比增长19.08%，归属上市公司股东净利润6269万元，同比增长125.54%，实现每股收益0.21元。公司即将摘帽，在苗价大幅攀升和叶面肥销售可喜的双重利好下，是禽产业链最佳标的之一。

一方面，公司在叶面肥方面具有独特的优势和门槛。另一方面，如果2015年2000吨的销售目标能够完成，能贡献一个亿的收入和几千万的利润。而长远来看，如果未来1万吨的产能都充分利用，5万/吨的售价就能带来5个亿的收入，以及近4个亿的利润，空间广阔。

新希望（000876）：公司是中国中西部最大的饲料生产商之一。2011年，重大资产重组完成后，上市公司饲料生产规模大幅提升，并将成功打造“饲料生产-畜禽养殖-屠宰-肉制品加工”的产业一体化经营格局。

2013年7月新希望从组织变革开始，到模式转变。从“公司+农户”变为“基地+终端”，再到产销分离，再到福达计划和互联网金融。经过一年半的变化，新希望已经从变革开始期的不适应到现在的主动拥抱互联网都显示改革已经有了阶段性成果。