全球经济走向差异化

2015年将是一个分化的世界：GDP增长不均衡，经济政策分道扬镳，地缘政治紧张局势重燃。最终这些将导致金融资产在2015年的表现各异，我们对股票和信用债持积极观点，加码美国，并看涨美元兑欧元汇率；减码新兴市场股票及美元计价公司债券。？？Mark Haefele/文

2014年，全球经济增长不平衡，政府政策采取不同的途径，地缘政治紧张局势加剧。展望2015年，全球经济走向差异化是我们必须面对的未来投资环境。在2014年的年底时刻，我们将与大家一起思考全球领导人可能如何举办“节日派对”。 从地域角度看，增长不均衡、各地的货币政策出现分歧，改革进程迥异。我们认为，部分全球央行的“派对”规划技巧也将不同。 随着2015年来临，我们依然将美国视为需要参加的“主要活动”，因为该国在这一分化的世界中脱颖而出。美联储前主席伯南克拉开了派对的帷幕，随后将活动司仪的责任交给了干劲十足的共同主持人—现任美联储主席耶伦。耶伦热衷于让派对洋溢着节日的气氛，且不愿意在更多的劳动者加入盛宴前将“大酒觞”拿走。 在美联储仍表示对劳动力市场有所担忧，且仍依赖经济数据决定货币政策的背景下，我们不认为美联储会是美国实际GDP在2015年加速至3%的障碍。消费者获益于油价的下滑和较低的抵押贷款利率；相对容易的银行借贷条件正在刺激投资；并且政府的财政政策已不再是拖累。我们继续增持美国股票、美国高收益债券和美元。当然，我们也将继续观察能源价格走低对高收益债券市场带来的影响，但目前看来违约风险可控。 同时，在欧元区，欧洲央行行长德拉吉的派对从未真正开始。他总是在每一次人们威胁将要离场的时候呈上一点薄酒，但没有人真的在跳舞，也没人享受派对。他知道有必要拿出点劲头十足的好酒来了，但一些与他共同担当派对司仪的人对此并不感兴趣，因为相比于提振当前的气氛，他们更担忧派对过后如何收拾残局。 我们预计，受益于近期欧元的疲软、放松的银行借贷标准以及货币供应增长的改善，欧元区经济增长将从0.8%温和加速至1.2%。德拉吉的共同司仪们最终不得不承认派对的效果不理想，并很可能希望他采取力度更大的措施。不过，增长不会特别出色。 在未来6个月中，我们继续对欧元区股票持中性态度，同时减持欧元和瑞士法郎。不过，近期的油价走势促使我们调升瑞士股票评级至增持，原因是该国能源股权重较低。与此相应，我们加大了对英国股票的减持比重，因该股市中的能源股权重达15%。我们对于欧洲能源板块总体持中性态度，因为油价低于该行业的资本开支和股息的平均现金流平衡点。 在亚洲，中国的庆祝活动的规模每年都在加大。在派对启动之初，主持人曾习惯将食品和饮料全部端出。不过，活动的规模之大令一切变成了一场物资噩梦，且人们越来越意识到中央的刺激措施需要更适度。活动主持正在逐步退出试图事事安排的角色，但依然随时准备着在发现任何情况不妙时采取行动。这一做法的总体效应是派对可能会比前几年更加安静，但或许这是件好事。我们预计，随着政府继续平衡经济增长和改革，中国的增长将从7.3%放缓至6.8%。 新兴市场缺乏一个总体协调的派对计划，许多投资者或许会直接放弃参加这里的派对。那些确实冒险参加的人需要精心挑选舞伴。总体而言，新兴市场的盈利增长疲软，并且强势美元和大宗商品价格下跌一定会对许多公司造成挑战。在2015年到来之际，我们减持新兴市场股票和新兴市场以美元计价的公司债券。 承诺进行改革的新兴市场国家会有更好的表现。墨西哥和印度就属此类国家。墨西哥能够通过能源行业的改革以及其与美国之间的相互联系助推增长。印度将受益于油价走低，以及旨在减少官僚主义、向外资开放的中长期改革。 当然，这些派对是否会导致来年的宿醉还有待观察。历史告诉我们，每个经济周期中总会出现过度现象。本轮经济周期中，财政和货币干预还沾染上了政治色彩，令人更加难以判断何时、何地的派对将首先结束。在进入新年之际，我们仍提倡分散投资。并且，我们在近期调整了战略资产配置中的长期投资回报率假设。 2014年债券收益率的进一步下滑意味着高级别债券的预期回报位于历史低位，特别是在欧元区和瑞士。对于任何重仓欧元或瑞士法郎固定收益产品的投资者来说，这都是一个挑战。我们认为，美元债券提供更具吸引力的收益率，尽管我们继续建议客户一般应将大部分货币转为本国货币，以对冲外汇风险。在股票方面，在未来5至10年间，我们认为，持有欧元区股票的吸引力上升，部分原因在于欧元区的低利率使得对股票仓位进行货币对冲的成本很低。 对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论，请扫描版权页二维码，下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。