上市公司会计信息披露的真实性分析——基于投资者调查数据

（首都经济贸易大学会计学院 北京100070）

一、引言

我国《证券法》第六十三条、《上市公司披露管理办法》第三条、《企业会计准则——基本准则》第十二条中均提到，企业在进行会计确认、计量、报告的过程中，应对会计要素和信息如实反映，不得虚报。美国1933年颁布的《证券法》和1934年的《证券交易法》也对上市公司会计信息披露做出相关规定，要求所披露的信息必须真实、可靠。因此，上市公司会计信息披露的基本要求是真实性。真实可靠的会计信息不仅有利于投资者进行投资决策，而且便于企业制定发展战略和自身运营管理，同时有助于国家掌握国民经济的整体状况，促进资本市场的有效运行。然而，失真的会计信息不仅损害了投资者等信息使用者的利益，而且危害了国民经济的有序发展。本文通过调查问卷的形式研究会计信息披露的真实性问题。

二、文献回顾

由于西方发达国家证券市场较为成熟，对上市公司会计信息披露的规定较为严格，因此对会计信息披露真实性的讨论非常多，研究范围较广，涉及的问题较深入。 Warfield（1995）研究了会计政策与会计估计对会计信息披露质量的影响。 Paul Healy（2001）研究了信息不对称如何导致信息披露失真，并影响到信息披露质量和资本市场秩序。同时也对会计信息披露实证研究的文献进行了综述。Anna Watson（2002）针对英国证券市场中企业的财务信息与自愿披露等方面做出了详细的研究。 Ferreira Daniel（2007）在论文中阐述了企业策略与信息披露质量的相关关系。

回顾国内研究的文献，学者们主要从以下三个方面加以探讨：一是对于真实性判断标准的研究。贺密柱（2006）认为真实性的判断应更多地考虑满足信息使用者的效用。吴水澎、刘启亮（2007）认为既要保证会计核算程序的正确、会计信息披露的真实，又要使真实反映的信息满足使用者的实际决策要求。二是从真实性的角度，研究上市公司会计信息披露的有效性。邱宜干（2002）首次提出上市公司会计信息披露有效性的概念，并建议改革当前我国上市公司会计信息的审计制度，建立三级审计制度体系。吴黎明（2007）在对上市公司信息披露有效性的探讨中，运用案例分析了真实性的问题。三是对于真实性影响因素的研究。施卓晨（2007）认为会计规则本身和会计人员素质影响真实性。汤茜（2010）认为上市公司与投资者相互牵制的作用影响真实性。林钟高、吴利娟（2004）认为公司治理结构与会计信息披露存在密切的相关关系。

三、上市公司会计信息披露真实性调查分析

（一）调查问卷的设计。上市公司会计信息披露的对象包括投资者、债权人、政府、企业职工、社会公众等，其中投资人是最主要的会计信息需求者。因此，从投资人的角度了解信息使用者对上市公司会计信息披露真实性的看法，是本文的研究重点。本文采用调查问卷的形式，对北京地区的投资人进行调查。调查地点包括：宏源证券北京紫竹院路证券营业部、中信证券股份有限公司北京紫竹院路证券营业部、中航证券北京安立路营业部、中国民生银行德胜门支行、首创证券公司北辰东路证券营业部。调查时间为2015年4月24日至30日五个工作日。发放问卷共计200份，收回183份，有效问卷160份。调查内容主要分为投资人对信息披露的需求情况、对信息披露内容的要求、对信息披露质量的要求、对信息披露失真问题的改进意见等四大方面，共九个问题。

（二）上市公司会计信息披露现状的调查分析。目前，我国的会计信息披露制度不断完善，对上市公司会计信息披露的监管体系逐渐成熟，投资者的投资决策水平也在逐步提高。

根据深圳证券交易所官网数据，2014年中旬，深交所完成了对2013年度主板、中小企业板、创业板上市公司财务信息披露的考核工作：深交所1 536家挂牌公司中，296家考评结果为A（优秀），1 064家考评结果为 B（良好），159家考评结果为C（合格），17家考评结果为D（不合格）。与2012年相比，考核结果为A的上市公司占比从15.81%提高到19.27%，可见，近年来我国上市公司会计信息披露质量有了一定进步。

但是，国泰安CSMAR数据库中，中国上市公司违规处理研究数据库的数据显示：2014年度，中国证监会、深交所、上交所以及上市公司共发布违规公告数量为346项。经统计，与违反信息披露真实性原则相关的处罚公告有157项，约占公告总数的45%。可见，目前上市公司违反信息披露规定的绝对数依然较高，其中信息披露失真问题表现尤为严重。

为了使投资者客观、充分地了解证券市场中各种企业的经营情况和盈利能力，从而有效地帮助投资人选择值得投资的企业是上市公司进行信息披露的主要目的之一。换个角度来看，从投资人自身出发，他们在投资决策时，是否参考过上市公司披露的信息？信息披露对他们投资决策的影响程度又是如何呢？本文所做的调查在一定程度上可以说明这些问题。调查结果详见表 1、表 2、表 3。

根据表1可知，多于半数的投资人在投资时，参考过上市公司的信息披露，可见，大多数投资者对信息披露存在需求。

根据表2，投资人不参考信息披露的原因主要集中在信息披露可能失真和看不懂信息披露，选择这两项的人数总和占比超过了70%。由此说明，信息披露失真导致一些投资人对信息披露失去信心，从而放弃参考信息披露。还有一些投资人因为看不懂信息披露而不予参考，这一方面表明我国上市公司信息披露在表达形式和内容上可能存在专业术语，或者是对某些重要数据和指标缺乏相关解释，致使投资人在阅读时不明其意，因而放弃参考；另一方面意味着证券市场上的投资人对企业年报的理解能力有限，掌握的专业知识水平有待提高。

根据表3可知，大多数投资人认为上市公司的信息披露对投资决策的影响很大，小部分投资者认为影响一般或影响很小，没有投资者认为信息披露对投资决策没有丝毫影响。由此看来，上市公司的信息披露对投资人进行投资决策的影响效果是十分显著的。

（三）投资人对信息披露内容要求的调查结果。通过对投资人进行有关信息披露内容的调查，可以了解投资人在参考信息披露时，更关注哪些方面的内容，有助于上市公司在信息披露中做出有针对性的改进，以便满足投资人的需求。调查结果详见表4、表5、表6。

根据表4可知，投资人认为通过上市公司信息披露对该公司基本情况的了解程度集中在基本全面和不太全面这两项中，该结果是比较客观的。这说明信息披露对投资人而言有一定作用，能够帮助投资人掌握该公司的基本情况。

根据表5可知，超过半数的投资人看重信息披露中的非财务信息，将近半数的投资人则看重财务信息，只有极少数投资人表示对二者皆不看重。这表明绝大多数投资人对二者表示看重，并且非财务信息比财务信息的参考价值更大一些。

根据表6可知，绝大多数投资人都看重会计报表，其中最为看重的会计报表是现金流量表。可见，现金流量表能反映出企业资金的流动情况，最能对投资决策起到参考意义。

表1 投资人在投资时是否参考所披露的信息

表2 投资人不参考信息披露的原因

表3 多元回归分析结果以及相应检验结果

表4 投资人认为通过信息披露对上市公司了解程度的调查情况

表5 投资人看重信息披露种类的调查情况

表6 投资人看重会计报表种类的调查情况

（四）投资人对上市公司会计信息披露质量标准的认知。对于投资人而言，他们认为在上市公司财务信息披露中哪种质量标准重要呢？他们又会怎样看待真实性是否重要呢？投资人对会计信息披露质量标准的认知的调查结果，详见表7和表8。

根据表7可知，在上市公司会计信息披露的质量标准中，投资人认为真实性重要的占比最高，达到30%，紧随其后的分别是充分性、准确性、及时性、公平性。此外，在“F.其他”选项中，投资人有补充“隐藏信息”这一内容。可见，投资人对以上标准的重要性已达成共识，上市公司的会计信息披露应严格遵守以上标准的要求。

根据表8可知，投资人认为上市公司会计信息披露的真实性 “非常重要”和“重要”的人数合计占比已超过80%。显然，信息披露真实性的重要性是毋庸置疑的。

（五）投资人对信息披露失真问题改进建议的调查结果。为了避免上市公司会计信息披露失真，保证会计信息披露的真实性，我们可以采取以下几项措施：（1）完善上市公司的内部治理；（2）健全会计信息披露相关法律法规；（3）加大证券市场的监管和处罚力度；（4）规范注册会计师审计职责。

那么，投资人对避免上市公司会计信息披露失真，保证会计信息披露真实性的这些措施是否认同呢？针对此问题，笔者设计了调查问卷中的第九个问题。考虑到投资者回答问卷的方便，此问题要求投资者在预先设定的四个改进选项中选出他们最认同的选项。调查结果详见表9。

对于此问题，投资人平均每人选择了二至三个选项。根据表9的数据分析可知，投资人最为支持的建议是“健全会计信息披露相关法律法规”，支持率高达32%。此外，“加大证券市场的监管和处罚力度”的支持率高达27%，“完善上市公司的内部治理”的支持率达22%。从收回有效问卷的角度来看，投资人最为支持的建议也是“健全会计信息披露相关法律法规”，选这个选项的投资者占收回有效问卷160份的比率高达约83%。此外，选择“加大证券市场的监管和处罚力度”和“完善上市公司的内部治理”这两项的人数也分别超过了收回有效问卷160份的半数。

四、上市公司会计信息披露失真的原因分析

通过调查，我们发现了当前会计信息披露存在的一些问题。那么，是什么原因导致这些问题的产生呢？

（一）会计信息披露体系不健全。由于我国证券市场起步晚，但经济发展速度却很快，因此现阶段尚未建立起与我国经济发展现状相配套的、完整的上市公司会计信息披露制度。旧的法律法规应该与时俱进，在经济、金融、法律环境日趋复杂的情况下不断得到修正和完善，否则会计信息披露的失真风险就会不断增强。

（二）证券市场的监管处罚力度不够。近年来，我国上市公司会计信息披露存在监管力度不强、处罚力度不够等问题。现行监管处罚制度对虚假记载、误导性陈述、重大遗漏、不正当披露等会计信息披露失真问题没有引起足够的重视，尤其是对相关责任人的责任规定不明确，处罚不严厉。因此，证券市场尚未形成有效的监管处罚制度也是致使上市公司会计信息披露失真的重要原因。

（三）上市公司内部治理机制不健全。安然事件、银广夏、蓝田股份等舞弊造假丑闻的出现，极大地侵害了投资者的利益，引起了资本市场的巨大震荡。从这些案例分析中发现，公司治理制度上的缺陷是会计信息披露失真的重要原因之一。另外，由于会计信息提供者和使用者之间的信息不对称，有的上市公司便会操纵会计信息，粉饰会计报表，最终利用内幕交易非法牟利。

（四）注册会计师审计存在纰漏。近年来相继曝光的安然事件、银广夏、蓝田股份等舞弊造假丑闻，从侧面反映了注册会计师在执业过程中可能存在纰漏或者不良行为。一些会计师事务所在利益的驱动下，违背审计准则和行为规范，与公司管理层里应外合，故意知情不报，出具虚假的审计报告。另外，注册会计师聘任制度的缺陷，也难以保证审计的独立性。

五、提高我国上市公司会计信息披露真实性的建议

基于本文的调查和以上分析，笔者提出改进上市公司会计信息披露真实性的建议。

表7 投资人对会计信息披露质量标准的认知调查

表8 投资人认为真实性是否重要的调查情况

表9 投资人对信息披露失真问题改进建议的调查情况

（一）健全会计信息披露相关法律法规。为了解决上市公司会计信息披露失真问题，必须制定一套完整、健全的法律法规以制止和约束会计造假行为。目前，《证券法》《公司法》以及《会计法》等对规范我国会计信息披露起到了很好的制度保障，但是面对我国证券市场的高速发展，与之相配套的法律、法规体系仍有待完善。未来，我国需要建立一套更加适应经济发展的、与国际接轨的制度政策，对上市公司会计信息披露真实性问题提供系统规范和技术保障。

（二）加大证券市场的监管和处罚力度。监管部门应制定行之有效的上市公司会计信息披露监督处罚制度，对违规行为予以明确界定，做到有法可依，有错必纠。加强财政部门、证券监督部门、交易所等部门的通力合作，明确划分各自职责，杜绝相互推卸责任或交叉处罚。对于伪造会计信息而造成严重后果的上市公司，相关部门应按照规定给予严厉处罚，对涉案的会计人员和注册会计师也应给予严肃处理。

（三）完善上市公司的内部治理。首先，通过公司股东大会、董事会、监事会以及管理层的制衡关系来保证会计信息披露的质量，以制度和权力约束管理层和财务人员不要进行会计信息披露造假。其次，通过股权结构调整的会计师事务所，依据其不良动机或造成后果的严重程度给予严厉惩戒。

六、结论

随着我国证券市场的不断深入发展，上市公司会计信息披露真实性问题日益受到社会各界的关注。本文通过向证券投资者发放调查问卷，对我国上市公司会计信息披露的现状、上市公司会计信息披露存在的问题及其影响进行了调查。调查内容主要分为投资人对信息披露的需求情况、对信息披露内容的要求、对信息披露质量的要求、对信息披露失真问题的改进意见这四大方面。通过问卷分析，笔者发现，大部分投资者在进行投资决策时愿意使用会计信息，但由于对会计信息真实性存在担忧，也有一些投资者不会使用会计信息。投资者在进行决策时，不仅使用财务信息，也会关注非财务信息。在所披露的会计信息中，与利润表和资产负债表相比，投资者最为关注现金流量表。在问卷分析的基础上，本文还分析了会计信息披露失真的原因，并且提出了提高上市公司会计信息披露真实性的建议。