爱过，还是恨过？新三板八大猜想

猜想一

新三板里飞出世界级创新公司

京东赴美上市前两年的净亏损分别为5000万元人民币和17.29亿元人民币，新浪微博在美上市前两年分别亏损3800万美元和1亿美元。这种成绩单，不要说上主板，连创业板都绝不可能。但京东、新浪微博却大大咧咧地在美国上市了。

未来的世界级公司，有哪些可能出自中国？新三板为解决这个问题提供了一种可能：不设盈利要求、不怎么需要排队、没那么多潜规则，特别适合那些高科技企业、新实业和新金融，这里面是否会产生中国的苹果、微软、谷歌、Facebook？我们相信，未来处于烧钱阶段的优秀企业不必再远走纳斯达克或香港，可以直接扎根新三板，中国的世界级创新公司最有可能在新三板产生。

猜想二

新三板就是中国的纳斯达克

新三板作为率先实行注册制的板块，据市场普遍预计，2015年末总挂牌公司数将超过4000家。新三板不但企业数量超越A股近在咫尺，行情也是异常火爆，新三板做市指数和成分指数推出后都出现翻番行情。新三板之所以在资本市场火爆，与实际实行的注册制密切相关，新三板注册制将挂牌交易和融资并购分离，摆脱了沪深交易所“融资市”（上市只为圈钱）的困境。

新三板的系列制度创新，将其比喻为“中国的纳斯达克”并不为过。但是，新三板想要成为真正的中国版“纳斯达克”，在制度建设上还有很长一段路要走。

猜想三

新三板成为上市公司“并购选秀场”

优秀的中小企业常有，但是发现千里马的市场机制不常有，新三板这样的市场机制可谓市场化的伯乐，能为上市大公司提供优质的、规范化程度高的并购标的。今年以来，湘财证券、新冠亿碳、金豪制药等新三板公司先后被上市公司收购，未来这种“跨市场并购”一定会越来越多。对上市公司来说，收购作为非上市公众公司的新三板企业，能完善上下游产业链，有利于公司做大做强。

对新三板企业来说，被上市公司并购，相当于有了更便捷的融资渠道，并有利于VC/PE顺利退出。未来，收购新三板公司，10家、100家、500家……并购大戏会不断精彩上演。

猜想四

挂牌企业有的一飞升天，

有的打回原形

在一批新三板优质公司脱颖而出，并让市场跌破眼镜的同时，劣质公司也能成为“仙股”或干脆被摘牌。

目前，主板和创业板上市公司的股价，最高和最低的相差不过60倍左右。这种分化，实际上无法真正反映公司质地差别和行业增长空间。新三板有望通过市场的力量改变这种情况，公司股价最高和最低的差距可能远远超过60倍、80倍、100倍甚至几百倍的水平。另一方面，将有不少的公司没有成交，成为“僵尸股”。真正优质的公司，早晚会被投资人发现其价值。而那些凑热闹的公司，早晚会被打回原形，被摘牌甚至主动要求摘牌。

猜想五

新三板挂牌公司数量和总市值猛增

美国的GDP约为中国的1.8倍，纳斯达克有上市公司5400家左右，是新三板挂牌公司数量的3.5倍。按此类比，新三板公司数量与中国的经济体量不相匹配，如果从市值来看就相差的更远。曾有新三板领域的活跃人士在公开场合预测：新三板市场的估值5年超过深交所，8年超过上交所，10年超过上交所、深交所的总和。我们无法做一个资本市场的预言帝，但是新三板公司数量和市值猛增并日渐活跃，绝对是值得期待的壮观景象。

猜想六

“转板”不再被挂牌企业挂在嘴边

主板、中小板、创业板的上市节奏大家有目共睹，尤其是在最近几个月市场不好的情况下，企业上市排队时间也在延长。被企业家所期盼的那种新三板转创业板的绿色通道幻想，实现起来恐怕没那么容易。只要目前的上市节奏是由行政控制，限制家数，就不会有绿色通道。

未来，新三板将对交易制度可能将进行重大改革。交易活跃了，有了融资功能，转板就显得没那么必要。尤其是一些科技型公司，不好定价，价值难以评估，就需要做市商为其报价。所以，那些投资人看不懂的企业、高科技企业和创新型企业，留在新三板实际上更合适。

猜想七

新三板退市“零”容忍

公众熟知的纳斯达克“一美元退市规则”只是美国多元化退市指标的一小部分，但其中包含了对“僵尸企业”的零容忍态度。为杜绝新三板将来重蹈主板覆辙，批量出现僵而不退的企业。市场预计，新三板数量达到5000家，就具备了分层的条件。

未来，新三板可在目前做市交易、协议转让以及将来推出的竞价交易基础上，内部建立完善的退市制度，为投资者淘汰掉不健康的企业。将来，也许新三板会借鉴纳斯达克的做法，真正在中国资本市场里率先实现“零”容忍退市制度。

猜想八

公募基金驶入蓝海

参与新三板投资的机构类型不断升级，从最开始的私募、创投，到做市商、资管计划、信托计划……但二级市场重要参与主体公募基金却始终无缘新三板。部分基金已在研究投资新三板的公募产品，并已参与技术系统测试，但由于政策因素，公募基金投资范围被限定于只能投资上市公司股票，所以公募基金投资新三板尽管与股转系统业务规则不冲突，但相关法律规则放行，仍需证监会批准。放开公募基金投资新三板是必然趋势，各大公募基金也在全力争抢“新三板指数基金”的“头汤”。