以窃听打击内幕交易的开端

林海

2011年10月13日，史上最大的对冲基金内幕交易案在纽约南区州法院宣判。被告是曾经的“对冲基金之王”：斯里兰卡人拉杰·拉贾拉南（Raj Rajaratnam）。他和他的“帆船”集团被认定犯有14项内幕交易罪。帆船集团因此而宣告破产，他本人更是被判处11年有期徒刑和上亿美元的巨额罚款。这一案件在法律演进中的意义在于，从此之后FBI的窃听器将可以对准华尔街，以打击内幕交易和其他证券犯罪。

华尔街上的美国梦

1985年，拉贾拉南进入尼德汉姆投资银行，担任半导体电子行业的交易员。这个职位正适合他这样既有理工背景，又有金融界经历的年轻人。凭借出色的判断能力和交易业绩，他在升迁路上走得相当顺利。入职两年之后，他就成为了投资研究部的负责人。1989年，他更是被任命为公司的首席运营官，两年之后成为了公司投资部门的总裁。此时，他年仅34岁。这是一个“美国梦”的经典故事。1992年，尼德汉姆公司成立了新兴成长合伙基金，交由拉贾拉南全权负责。他带领这只对冲基金游走于高科技和医药健康行业，收益颇丰。

1997年，拉贾拉南将这只对冲基金从尼德汉姆公司收归自己旗下，并更名为“帆船”（Galleon）。“帆船”在拉贾拉南的掌舵下，迅速成为了世界上最大的对冲基金之一。帆船集团管理的对冲基金在连续多年保持20%以上投资回报之后，在2008年达到了最高峰，管理的基金总额超過70亿美金。与此同时，他本人也成了“投资界新的超级巨星”，并在2009年以18亿美元个人资产登上富豪榜，排名上升至第236位。

然而2011年的秋天，这个曾在对冲基金界呼风唤雨的“王者”不得不坐在美国联邦法院的被告席上。或许这一切都早在1985年他刚刚进入尼德汉姆公司时就已经注定。刚入行时，他就经常从一些企业的技术总监等高层那里套取信息，后来他也要求手下的分析师和交易员都这么做。例如，1994年年初，AMD进入处理器市场，开始挑战英特尔。就在所有投资者都还在观望AMD能否打破英特尔的市场垄断之时，拉贾拉南已经通过人脉关系，提前获知AMD的收益情况，并大举买入该公司股票。果然同年4月，AMD财报表明其芯片销售收入大大好于预期。拉贾拉南管理的对冲基金赚了个盆满钵满。

对此，业界一面赞誉他眼光独到，一面开始怀疑他是否有着特殊的信息来源。一些硅谷科技公司开始着手调查公司内部员工是否涉嫌泄露机密信息。英特尔和AMD甚至为此事召开内部会议，研究拉贾拉南究竟为何能够精准地预估公司的年收益。这一“出格”之举令尼德汉姆公司有些招架不住，内部甚至出现了“赶走不规矩的南亚人”的声音。于是，在内外压力之下，1996年11月，拉贾拉南离开了效力长达11年之久的公司，在距离老东家仅一条马路的街角，创建了他的帆船集团。

1998年3月，拉贾拉南再次受到英特尔公司的怀疑。英特尔公司的监控系统发现，一名叫做洛米·卡恩的职员向拉贾拉南传真了若干份被标记为“英特尔机密”的文件。文件内容涉及英特尔芯片订单及其价格，由此可以推算出英特尔的季度收入。卡恩由此被称为“国王的线人”，而被英特尔解职。解职后不久，她便加入了拉贾拉南的帆船基金，并于一年后再度离职。2005年，还是这位卡恩小姐，通过Polycom的前任高管帮助拉贾拉南提前获得了利好消息；不久，卡恩小姐又提前获得了黑石集团（Blackstone）以260亿美元收购希尔顿集团的消息，以及谷歌收益将减少的消息。这些消息帮助“帆船”大举出击，获得了大量的内幕交易收益。

FBI获准使用窃听器

帆船大举利用“消息”进行交易，早已引起了监管部门的关注。然而，拉贾拉南一贯小心谨慎，没有露出什么马脚。早在2001年，纽约金融监管局就已经盯上了卡恩，并准备和她进行“辩诉交易”，从而放长线钓大鱼，牵出她背后的拉贾拉南。卡恩也已经接受了控方提出的条件，承认了轻罪并表示愿意协助政府调查拉贾拉南案。然而，随着调查的深入，检察官发现自己掌握的证据不足以进行起诉，最后不得不中断了调查。

2007年7月，调查人员再次在两笔可疑交易案中发现了卡恩和帆船集团的身影。这就是前面说到的希尔顿酒店集团和谷歌公司交易案。二者都是在消息公布之前几天发生的，而且与市场预期基本相反。如果没有内幕信息，任何理性的投资人都不大可能这样“盲目冒进”。然而交易记录固然有据可查，但内幕信息的传递和利用就难以取证了。于是，控方开始向司法部和联邦调查局求助，一方面申请司法部批准对拉贾拉南的电话进行窃听，另一方面请求联邦调查局在“技术上”予以支持。然而，在此之前，窃听手段一般只能用于有组织犯罪、贩毒和恐怖主义等案件；在内幕交易等金融犯罪案件中，还从未适用过窃听手段。因此，经历了冗长的申请程序后，直到2008年检方才获得了对拉贾拉南和帆船集团进行窃听的秘密侦查许可。于是，一年多内，美国联邦调查局共搜集了上百条与拉贾拉南有关的电话录音。其中他与五名上市公司高管之间的电话录音，更是成为最终定案的证据。这五名上市公司高管分别是麦肯锡顾问公司董事库马尔、IBM资深副总裁莫弗特、贝尔斯登旗下对冲基金纽卡斯尔经理奇西和纽卡斯卡高级董事及合伙人库兰。

据电话录音显示，这六位商业巨子涉嫌于2006年至2008年间，利用内幕消息，在希尔顿、Google、网络服务供货商Akamai、计算机芯片商AMD等10家公司的股票交易中，非法获利达2000万美元。控方更是在法庭上播放了拉贾拉南与奇西等人之间的几段对话录音。拉贾拉南的另一位“线人”纽卡斯尔基金交易员、选美小姐出身的丹妮尔·基耶西与他的电话录音也在法庭上公布。基耶西小姐随后出庭承认了帮助拉贾拉南获取内幕信息的行为。她曾于2008年7月24日与拉贾拉南通电话，透露她用美色获得的一家技术企业的信息。她甚至自信满满地说：“我的男人（该技术企业高管）刚给我打过电话。他就像一架调好音的钢琴那样听话。”

为了打击这宗有史以来最为严重的内幕交易，同时也是美国历史上最大宗的对冲基金内幕交易案，联邦调查局的探员和政府检察官查阅了成堆的文件档案，说服了十多名共犯转为污点证人，并获得了数百段电话录音证据。最终于2009年10月将拉贾拉南逮捕归案。与他共同被羁押的，还有多位声名卓越企业的高管。

帆船案确立反内幕交易案的先例

对此，美国证监会主席Mary Schapiro表示，拉贾拉南案“揭开了一张欺诈网络。”证监会执法部主任Khuzami补充道：“我们从拉贾拉南的交易行为中发现，他成功的秘密不是天才的投资战略，也不是大家原以为的通过研究企业基本面和市场趋势来投资。他不是宇宙的大师，而是研究朋友名单的大师。他营造了一个高阶管理层和内部人士的網络，并打入圈子内部获取季报和有关并购的企业机密。”在证券监管部门、联邦调查局和政府检察官的共同努力下，关于拉贾拉南案的定罪证据链条已经基本形成。

2011年5月11日，拉贾拉南在纽约南区州法院受审。陪审团宣布，拉贾拉南密谋进行内幕交易和欺诈的14项罪名成立。担任拉贾拉南内幕交易案的陪审员中，有一位是著名教育家卡门·戈麦斯。他对媒体透露了审判的细节：“这（采信秘密录音）是个很困难的决定。但是录音材料又确实显示，拉贾拉南利用了绝密信息，并在此基础上买卖股票获得了暴利。”10月13日，纽约南区州法院再次开庭。霍维尔法官宣布了对拉贾拉南的刑事处罚：有期徒刑11年。这一刑期，低于检方所控的19年半。法庭对此的说法是，拉贾拉南的糖尿病已恶化，可能面临肾衰竭的危险。“对身患重病的囚犯而言，监禁产生的惩罚效果更大。”法官解释道。

与此同时，法庭判罚拉贾拉南1000万美元，同时命令他退还5380万美元非法所得。法官还满足了拉贾拉南的要求，即前往位于北卡罗莱纳州巴特纳的监狱服刑——那是金融巨骗伯纳德·麦道夫服刑的场所。刑事审判结束三天后，美国证监会代表投资者向拉贾拉南提起了民事诉讼。在这起民事诉讼中，法官宣布拉贾拉南败诉，须向美国证监会赔偿9280万美元。刑事审判与民事审判合计使拉贾拉南付出了1.5亿美元的天价赔偿。等待着他的，还有11年的监禁。用律师的话说：“对健康状况堪忧的拉贾拉南来说，长期监禁无异于死刑。”

本案在金融法发展历程里的意义尤其重大。以往，金融监管部门在调查有关商业犯罪时，一般只会通过电邮记录或商业文件等搜集证据。利用电话窃听，并将之作为呈堂证供，这是令人震撼的首次。同样身为南亚人的曼哈顿地区联邦检察官巴拉拉在一份声明中说，拉贾拉南案很可能将成为日后打击内幕交易的先例。他说道：“这表明我们在动用以往对抗暴徒和毒品犯罪中非常成功的强大调查技术，针对白领阶层的内幕交易展开行动……案件向华尔街敲响了警钟，所有对冲基金经理、华尔街交易员、企业高层，从今天开始，你们企图从事不法活动前，必须问问自己：执法部门是不是正在监听？”

编辑：薛华 icexue0321@163.com