中小企业融资的传统方法及弊端分析

◎ 文/汤 佩

中小企业融资的传统方法及弊端分析

◎ 文/汤 佩

中小企业融资一直显示社会中存在的一大热点、难点问题。传统融资渠道主要包括风险投资、天使投资、中小企业融资和众筹模式，本文对其不可忽视的弊端进行了总结分析。风险投资一般只适用于高新技术行业，要求高回报高风险，这就加大了中小企业融资门槛。而风险投资和天使投资对于中小企业股权的控制实际上可能由于自身经验不足影响股东和管理层对被投资企业的决策权，影响其绩效。中小企业租赁则影响了企业未来的融资能力，限制了企业的生产能力。众筹模式暂时不能为中小企业提供足够的融资贷款。

中小企业融资；传统融资；弊端分析

由于中小企业存在缺乏大额固定资产、无历史信用记录、会计账簿核算不完整等问题，银行等金融机构不愿意将钱贷给中小企业。然而，中小企业的发展对于活跃我国的市场经济起着十分重要、不可替代的作用。中小企业融资困难已经成为了当前约束中小企业发展的重要因素。为了克服中小企业融资的难题，有一些学者提出了几种传统的融资方法，但这些融资方法都有弊端。针对现实生活中，中小企业融资所面临的实际问题，笔者将对传统渠道的融资方式弊端进行详细分析。

一、中小企业定义

中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。不同国家、不同经济发展的阶段、不同行业对其界定的标准不尽相同，且随着经济的发展而动态变化。一般来讲，区分企业的规模可以从定性和定量两个角度进行度量，定性的指标包括企业的组织结构复杂程度、融资能力的大小、所在市场的地位，然而，定性指标在操作上较难实现。因此，各个国家一般都从定量进行划分，主要依靠的因素有资本规模、总产值、员工人数、占地面积等。比如，在美国，一般对于中小企业的界定采用员工人数作为定量指标，一般人数不超过500人的企业成为中小企业。有些国家则在定量指标为主的基础上，再参考定性指标，对中小企业进行分类。

二、国内外文献综述

（一）国外研究状况

Hirofumi Uchida（2009）认为：相比起英国稳健而成熟的资本市场，中国资本仍然亟待发展，经济和法律环境的限制使得天使投资、风险投资在中国仍有巨大的空间，中小企业仍依赖这些投资成长。James Hussain（2010）认为：在中国、泰国、菲律宾等发展中的亚太国家，中小企业融资难问题已经成为了限制中小企业发展的主要瓶颈，而中小企业的不良发展也不利于经济的稳定和失业问题的解决。

（二）国内研究状况

林书堂（2011）认为：风险投资一般比较青睐具备一定资本规模、有抗风险能力、信用有保障的企业，因此，对于大多数种子期和起步期的中小企业，风险投资较难满足其需求。而天使投资并不像风险投资那样正式，其融资规模大多在50万元以下，对企业的信用、风险管理能力要求相对较低，更好满足了中小企业融资的需求。黄伟（2013）认为：一般说来，中小企业融资难问题不仅仅是因为中小企业的资本结构、资金流动性、企业信誉、抵押资产等问题。在银行方面，因为技术创新有很大的风险性，大多数银行为了减少坏账，保证银行贷款的安全性，不愿意对中小企业做投资。而风险投资在很大程度上克服了传统银行业务的局限性，它现代新兴的投资方式，在促进西方资本主义国家中小企业成长方面有举足轻重的作用。温州金融办（2012）指出：温州指数，即温州民间融资综合利率指数。它是反映一定时期内民间融资价格变动情况及趋势的一套指数体系。

三、中小企业融资的传统方法及其弊端

（一）风险投资及其弊端

1.风险投资

从投资行为的角度来讲，风险投资（Venture Capital）是指专业机构把资本投向有潜力的高新技术公司，在企业发展前期给予资金和管理上的帮助，从而使得高新技术企业尽快成长、上市，再高价卖出控股权以取得资本收益的投资方式。

风险投资是处于创业期的中小企业，尤其是高新技术企业非常喜欢的融资方式。风险投资的投资期至少在3至5年以上，而且不需要被投资方提供任何形式的抵押担保。除了种子期融资以外，风险投资人一般对于企业之后各阶段的融资要求也会积极满足。同时，风险投资人一般会积极参与到企业的经营决策活动中来，利用自己的专业知识为被投资企业提供增值服务。

2.风险投资的弊端

第一，风险投资一般只适用于高风险高收益的中小企业。风险投资对于回报率的要求非常高，一般在20％以上，这一目标对于大多数中小企业来说是非常难达到的，一般的生产型和服务型的企业的投资回报率都在10％以下，只有少数高新技术行业可以满足风险投资人的要求，这无疑使得中小企业融资遇到了新的瓶颈。

第二，资金供给不足，力量有限。企业的风险投资是一种市场行为，但是由于部分企业投资中资金力量较为薄弱，呈现后期供给力量不足的局面。

第三，风险投资人参与决策，使得中小企业老板对于企业的控制权大大削弱。在大多数情况下，风险投资人无法在各个行业做到精通，其参与决策可能在一定程度上阻碍企业的发展。

（二）天使投资及其弊端

1.天使投资

天使投资（Angel Capital）是很多中小型企业在创立初期常用的融资方式，它是由天使投资人和非传统的风险投资机构，对创新能力较强的规模较小的企业进行的前期投资。天使投资不同于传统意义上的风险投资，其运作不受专业的风险投资公司所限制，更多是由天使投资人个人或多个天使投资人投资。因此，天使投资对于企业的要求较低，有时候即便是一个简单的想法也有可能获得天使投资人的青睐，而对于这种类型的投资市场，风险投资一般较小进驻。因此，对于早期的中小企业来说，在得不到银行贷款和风投的情况下，天使投资的出现无疑为其成长提供了必要的支持。

2.天使投资的弊端

第一，天使投资门槛比风险投资低，在一定程度上克服了风险投资只能用于高风险高回报企业的缺点，但仍无法摆脱对于被投资企业的控股问题。

第二，我国目前仍然对于天使投资缺少相关的法律规范。由于我国的资本市场仍处在发展中阶段，不及西方国家发展较为完善，很多天使投资人在撤资时缺少有效的途径。虽然我国于2010年开始实施了《创业投资企业管理暂行办法》①，但该暂行法规并没有将天使投资人和非传统的投资公司纳入法规之中。所以，我国法律对于天使投资的保护和规范仍然有待进一步提升。

（三）中小企业融资租赁及其弊端

1.中小企业融资租赁

中小企业融资租赁是指中小企业在无法承担一次性支付高额固定资产购买费用时，向出租人寻求帮助的一种方式。由出租人出资购买中小企业需要的固定资产，再将该资产出租给中小企业，每期收取租金的一种融资方式。一般来讲，该资产的出租期限占据资产经济寿命的90％以上，在租期截止日，中小企业有权以极低的价格买入该资产设备。

2.中小企业融资租赁的弊端

一般的融资租赁公司会对中小企业自身的盈利能力提出很高的要求，因为机器设备本身产生的现金流并不等于企业能够产生的现金流，而融资租赁公司对企业未来现金流的强烈需求使得其对中小企业的盈利能力有了更高要求。除此之外，企业的信誉也是合作的基础，只有中小企业与融资租赁公司达成合作默契才能辅助中小企业健康成长。

如果采用销售租回的方式，则使企业长时间被租回的设备限制了生产效率，要承担较为高额的持续租金，还影响了企业未来贷款的借债能力。

（四）众筹融资及其弊端

1.众筹融资

众筹（Crowd Funding）一词起源于美国著名的创意融资网站Kickstarter②，它是一种以互联网为平台的全新融资方式，集中民间零散的资金用以支持某个创意或项目。按照投资回报方式的不同，众筹可以分成多种不同的类型，其中最主要的有两种类型。第一类是捐赠，投资人以个人的名义，通过互联网将小额的资金注入给投资人感兴趣的创意和项目，这种资金赞助通常是不求回报的。典型的例子有软件开发、电影制作、赈灾救助等。第二类是小额反馈，得到众筹投资的企业可能根据投资者的投资额不同给予一些反馈，但此类反馈往往不同于股利，而是一些小礼物或公司的产品，美国创意融资网站Kickstarter所采用的就是第二种形式。众筹融资的出现无疑让人眼前一亮。依附于互联网存在的众筹融资对于资本市场的完善和经济的促进都有重要的影响力，尤其是在缓解种子期、孵化期的小微型企业资金问题上开辟了新的模式。由于众筹模式下投资人对于投资回报要求较低，更多是处于自身兴趣对创意的支持，企业的融资成本就能得到明显下降，促进了创业，防止创意因为资金不足而被扼杀。

2.众筹融资的弊端

不难看出，众筹融资正式由于其“小额、低报酬”的模式风靡欧美国家，然而，也正是因为如此，众筹模式有明显的弊端。由于其无法为投资者带来明显的投资收益，因此投资人提供的资金相对零散、小额，只能够对种子期的小微企业提供小额的融资，并不能根本解决中小企业融资难的问题。

其次，众筹模式对于投资者权益的保护仍存在巨大缺陷。以Kickstarter为例，由于平台无法对于大量的创意项目进行一一核实，融资欺诈风险几乎全部由投资者承担。虽然近年来网站对于项目进行了一系列的评估措施，但这些仍无法发现系统的舞弊行为，通过互联网的投资者有可能无法获得及时的回报。

四、结语

传统的风险投资、天使投资方法对于被投资企业的要求较高，很多中小企业无法满足如此严苛的要求，而其对中小企业的控股也可能在一定程度上影响了中小企业股东、管理层对于企业的决策和控制权。而中小企业租赁则在实际上提高了融资成本，也影响了中小企业未来借贷能力。新兴的互联网融资方式仍处在非常初期的阶段，并不能为中小企业提供充足的资金融通。相比之下，合法的民间借贷利用其灵活的利率和期限，大多数情况下不需要抵押，投资也不要求控股等特点克服了上述传统融资方法的弊端。让中小企业有充足的资金来源，让民间投资者有较高的利率回报，促进了资本市场的完善，缓解了国家信贷的压力。

注释：

①2005年9月7日国务院批准，2005年11月15日国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、国家工商行政管理总局、中国银监会、中国证监会、国家外汇管理局联合发布，自2006年3月1日起施行。

②Kickstarter网站致力于支持和激励创新性、创造性、创意性的活动。通过网络平台面对公众集资，让有创造力的人可能获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想有可能实现。

[1] 郝建萍.浅析中小企业融资问题[J].中国商贸,2011（10）.

[2] 柳春新.论我国中小企业融资难问题[J].现代经济信息，2010（07）.

[3] 王朝弟.中小企业融资问题与金融支持的几点思考[J].金融研究,2003（09）.

[4] 徐洪水.中小企业融资难题的成因研究与政策路径[J].金融研究,2001（04）.

[5] 杨志.中小企业融资困境及对策[J].科技市场经济,2007(03).

[6] 姚益龙. 中小企业融资问题研究[M]. 经济管理出版社, 2012.

[7] 郑春蕾.探究中小型企业投融资问题及建议[J]. 科技资讯，2013（09）.

[8] R Cressy， C Olofsson–European SME financing:an overview.Small Business Economics，1997(12).

(作者单位：中南财经政法大学 会计学院)