行业分析：酿酒、基础化工、有色金属

投资要点：

1、白酒行业增速持续向上。

2、中低端及进口葡萄酒成未来看点。

2012年中央出台八项禁令、六项规定，让曾经风光数年的酿酒行业遭遇了有史以来最大的寒冬。不过，经过近三年两次去库存消耗，2015年酿酒行业似有重新复苏的迹象。

据统计，2015年前三季度白酒上市公司营收同比增长5.9%至836亿元，净利润同比增长7.2%至121亿元，其中三季度行业增速提升至8.1%，利润更是高达17%。整体向上趋势良好。而葡萄酒同样有不俗表现。前三季度累计实现收入318亿元，同比增长11%，净利润34亿元，同比增长18%。行业在去年止跌后今年延续抬头之势，全年增速超过去年已是大概率事件。而从预收账款看，前三季度14家白酒上市企业中（剔除口子窖等3家新股），有10家预售账款同比增速出现回升，行业复苏明年有望延续。

葡萄酒方面，高性价比的中低端葡萄酒以及进口葡萄酒仍是行业增长看点。根据中泰证券的数据，预计今年中低端酒的增速达到25%，100元以下葡萄酒消费占比将由去年的26%提升至60%左右，全年维持15%左右的增速，而进口酒受益于零关税政策的实施，性价比进一步凸显，前10月呈现价跌量升态势，进口量增速高达43.5%。长期看，国内葡萄酒行业尚处于起步阶段，规模较小，且葡萄酒符合健康与低酒精度消费大趋势，未来行业成长空间巨大。

投资组合建议：重点推荐张裕A+洋河股份+泸州老窖。

基础化工：纯碱迎向上拐点

投资要点：

1、纯碱价格出现反弹。

2、产能出清+需求好转。

价格已反弹，有望迎来一波涨势。纯碱价格从11月开始反弹，当前三友化工轻质纯碱出厂价格为1275元/吨，较11月底上涨了35元/吨（+2.7%）。主要原因为供需持续改善，当前纯碱库存很低，我们认为受益于未来供需格局持续改善，纯碱价格有望涨至1500元/吨以上（+18%）。

除价格反弹外，产能出清+需求好转也是行业的投资亮点之一。一方面，截至2015年12月，全国纯碱的产能为2942万吨/年，同比下降5.2%。主要有三个原因：1）氯化铵低价打压联碱法产出；2）环保压力导致部分氨碱法产能被关停；3）国家政策限制产能扩张。未来上述三个因素将持续存在，大气污染治理增加的硝基和硫基肥料将继续抢占氯化铵的市场，氯化铵价格将长期被压制，环保和产能控制趋严也是确定趋势。另一方面，2015年1～11月，纯碱的产量达到2369万吨，同比增长2.8%，预计全年产量将达到2588万吨，同比增2.9%，增幅73万吨。产量增长主要受出口和内需驱动，1～11月出口量达196万吨，同比增长23%，增幅37万吨，出口增量来自于东南亚和东亚各国家和地区。内需方面，虽然平板玻璃产量大幅下跌6.1%，纯碱内需仍同比增1.5%，主要受洗涤剂、无机盐、氧化铝等需求增长驱动。预计2016～2017年，纯碱产量增速分别为2.8%和5.4%，产量增幅分别为89万吨和156万吨。

鉴于行业景气度持续提升，我们将基础化工行业评级调整为增持评级，推荐山东海化、双环科技、三友化工。