投资撤离 铂走软钯稍强——9月铂钯市场评述及近期展望

铂钯不只受到供需基本面的影响，同时受到美元汇率变化、投资者情绪的影响。8月之后，美元指数增长，投资者获利回吐，铂价疲软。今年以来，中国汽车市场蓬勃发展，产量将再创历史新高，这也带动了钯需求。

三季度以来，美国经济基本面良好。数据显示，美国CPI创下2008年9月以来最高，已连续10个月位于美联储2%的目标位上方。美国CPI升高，这令美联储加息概率上升，美元反弹，贵金属价格承压下行。铂价连续下跌，逼近1000美元/盎司整数大关，创出7月份以来新低。但全球主要市场汽车产量增加，钯价得到一定支撑。

世界铂金投资协会(WPIC)季度研究报告显示，2016年铂供应短缺状况较之前预期更为严重，尽管自珠宝和汽车催化器需求下修，但矿山和回收铂供应减少得更多，预计2016年铂金供应缺口为52万盎司

WPIC预计铂连续第五年出现供应缺口，今年以来投资需求增加帮助铂价反弹近25%（今年高点时），铂库存缓解了供应短缺对市场的冲击。目前铂地表库存已从400多万盎司降至200万盎司以下。WPIC指出，今年铂供应量的降幅高于此前预估，降至773万盎司，比上一年度下降2%，2016年全年总需求会略有增加。汽车行业和首饰行业的铂需求预计保持大致稳定，汽车行业比2015年分别下降1.5万盎司，首饰行业比2015年增长0.5万盎司；2016年铂工业需求同比下降2%。

价格走势分析

受资金撤离影响，9月份国际铂价表现低迷，除月初和月底有小幅反弹以外，大部分交易日铂价走低，特别是9月7日～16日的10天左右时间，铂价连续下降，最低逼近1000美元/盎司。9月初，AMCU工会要求收入最低的会员工资增长50%，与生产商提供的增长幅度差距较大，受南非工资谈判未达成影响，铂价最高突破1100美元/盎司。三季度以来，美国CPI升高，令美联储加息概率上升，美元反弹，贵金属价格承压下行，9月中旬铂价连续下降，逼近1000美元/盎司整数大关。9月底，铂价有少许反弹，但未改整月颓势。受上半年铂价涨幅较大影响，1～9月份，铂价累计涨幅为15.31%。

9月国内铂价大部分时间呈下降走势，月底铂价创第三季度以来新低。9月上海黄金交易所铂平均价为238.95元/克，环比下降14.74元，降幅为5.81%；同比上涨27.19元，涨幅为12.84%。收盘价为235元/克，比上月底下降6.75元，降幅为2.79%。1～9月，国内铂价累计上涨19.29%。

9月份国际钯价波动较大，呈N字形走势。9月初，受南非工资谈判未达成影响，钯价上涨，最高突破700美元/盎司。月中受美联储加息预期上升影响，钯价下滑至650美元/盎司左右。中国和美国等汽车生产大国的汽车销售情况良好，在供需基本的支撑下，9月下半月钯价发力，连续上涨，月收盘价创2015年下半年以来新高。2016年以来，钯价累计涨幅为28.52%。

9月国内市场钯价大幅波动，呈先高后低再走高的趋势。9月份国内市场钯均价为172.75元/克，环比下降2.82元，涨幅为7.82%；同比上涨24.9元，涨幅为16.84%。9月底钯价为179.5元/克，比上月上涨7元，涨幅为4.06%。1～9月，国内钯价累计上涨33.96%。

铂族金属供需动态

1.南非铂族金属领域工资谈判未达成协议

9月5日，AMCU工会未能与生产商就工资谈判达成协议，这使得南非铂行业发生罢工的风险增加。根据声明，谈判为止未取得进展，因此工会正式宣布与三家公司的谈判进入僵局。AMCU工会将与因帕拉铂业及英美铂业会面以寻求解决方案，与隆明公司的会面时间还未有计划。争端的宣布是发动罢工的第一步，如果下一步的会面不能解决问题，争论将会提交政府仲裁机构，存在罢工风险。

2.世界铂金投资协会预计铂连续5年出现短缺

WPIC报告显示，预计2016年铂金供应缺口为52万盎司，高于三个月前估计的短缺45.5万盎司。WPIC预计铂连续第五年出现供应缺口，今年铂供应量的降幅高于此前预估，降至773万盎司，比上一年度下降2%。

WPZC认为，2016年全年总需求会略有增加。供应方面，预计全球铂供应量将下降3%。其中，由于报废率下降导致全球铂回收量下降至2%，低于预期。

铂钯投资分析——空头发力

与上半年铂钯多头增持不同，从8月份以后，出于避险及获利回吐等原因，铂钯空头增加，多头下降，9月份表现尤其明显。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截止到2016年9月底，铂的未平仓合约为70394手，比上月底减少7235手；资产管理机构持仓多头为31325手，比上月底下降6645手；资产管理机构持仓空头为10146手，比上月底增加1989手。

截至9月底，钯的未平仓合约为26048手，比上月底下降503手；资产管理机构持仓多头为16413手，比上月底减少675手；资产管理机构持仓空头为2644手，比上月底增加401手。

CME集团表示，将发行金银比期货合约、黄金/铂金差价期货合约以及铂钯差价期货合约，现正等待审核，预计将于10月24日开始交易。这将扩大投资者的投资产品选择及生产商、贸易商的套保及套利机会。

中国海关进口统计

8月铂进口量为4.46吨，环比增长34.97%，同比下降44.11%。1～8月，中国铂累计进口量为42.02吨，同比下降13.16%。其中，未锻造铂和铂粉进口量为28.14吨，同比下降20.55%，铂板、片进口量为13.88吨，同比增长7.00%。

出口方面，1～8月含有铂或铂化合物的废碎料累计出口量为500.86吨，同比增长82.93%。

8月钯进口量为1.42吨，环比增长7.87%，同比增长2.87%。1～8月，中国钯累计进口量为13.65吨，同比增长21.52%。其中，未锻造钯及钯粉累计进口量为13.16吨，同比增长22.38%，钯板、片进口量为493.10千克，同比增长0.19%。

近期展望

麦格理集团发布报告对金银铂钯价格作出预测，该行预计，2017年铂均价为1094美元/盎司，钯均价为644美元/盎司。世界铂金投资协会认为，铂供不应求的情况比之前预期更为严重，在供应短缺造成铂价上涨的同时，拥有存货的矿商可能更加惜售。南非有全球最大的铂储量，但劳动争端及政策不稳定已经影响了投资者兴趣。在7月份开始的南非铂族金属行业谈判中，AMCU工会要求收入最低的会员增长50%，收入较高的增长15%，工资增长要求高于6%的通胀水平。双方差距较大，使得南非铂族金属供应存在一定风险。虽然今年第二季度出现短暂供大于求，但这主要由南非增长引起，全年仍然供需失衡加剧的总体走势。铂库存预计将降至187.5万盎司，比2012年末下降55%。2016年全年总需求会略有增加，铂投资总需求预计增长4.5万盎司至35万盎司。供应方面，预计全球铂供应量将下降3%。

预计近期国际铂价范围为900～1060美元/盎司，钯价范围为600～740美元/盎司。预计国内铂价范围为210～250元/克，钯价范围为140～180元/克。