企业并购的财务风险分析

雷翱　李牧

摘要：随着全球经济危机的爆发，企业在这种下行严重的经济形势下想要谋求增长和发展是很困难的，在种种压力下企业为了寻求发展和获取资源往往会采用并购的方式来让并购方做大做强，同时也让目标企业走出困境。然而并购并不一定给并购方带来预期收益和效果，可能会带来一系列的财务风险，本文将从企业并购所采用的融资方式带来的财务风险，企业并购所采用的支付方式产生的财务风险，并购目标企业定价带来的财务风险进行分析给企业带来相关的警示和参考。

关键词：企业并购；财务风险；风险警示

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）001-000-01

一、企业并购融资方式的财务风险分析

1.内部融资财务风险分析

企业如果采用内部融资的方法进行融资那么融资的资金主要来源肯定是来自于企业多年经营的留存收益。采用自有资金进行融资与外部融资相比会使融资成本得到有效的降低。但是如果完全采用自有资金进行融资可能会造成两个风险，第一可能会由于自有资金的数额无法全额支付数额较大的所需要支付的并购资金而影响并购的进程。第二个风险是企业并购所需要的资金往往会比较的大，如果完全以自有资金全额支付以后可能会造成企业的流动资金在短期内迅速减少，这样会影响到企业对一些金额较大的短期负债的正常支付，同样可能会让企业在短期内很难快速的再次融资。

2.外部融资财务风险分析

企业采用外部融资的渠道多采用股权融资和债务融资。股权融资可以选择优先股融资和普通股融资。大部分企业普遍采用普通股去融资，原因可能主要是因为普通股融资能够筹集的资金金额会比较的大可以满足企业在并购资金数额上的需求。而且采用普通股融资的话不用考虑向投资者定期分发股利与此同时还不用考虑本金的偿还问题，因此大部分企业在采取股权融资的时候都会选择普通股融资。而普通股融资所带来的财务风险主要体现在股权的转移上，众所周知的是企业如果采用普通股融资的话会让企业承受股权被转移的风险，也会让企业管理者承担失去企业的控制权的风险。因为普通股的股东在非特殊情况下都享有重大事项变更的投票权利，如果一旦想要进行企业并购那么就会发行大量的新股，那么企业的一部分控制权自然而然地会转移到新股东手里，可能会让企业现有的股权结构发生很大的变化，让并购方承担在市场上被别的持有本企业新股的大股东并购自己企业的风险。

企业如果采用债务融资去筹集并购所需要的的资金肯定会承担一系列的财务风险，因为通常所说的债务融资最主要的就是通过向银行贷款来取得资金。而假如企业因为需要并购向银行借了大额度的资金，那么企业将背负高额的偿还银行利息的压力，从而使企业的资产负债率较高，一旦企业出现经现金流缺口或者经营危机，那么企业就很有可能陷入债务危机造成资不抵债严重的可能会导致企业破产。于此同时企业的负债增加，企业的财务杠杆也同时增加，如果一旦企业的息税前利润处于下滑的时候，会让投资者的每股收益发生下滑从而影响到了股东的权益。

二、企业并购支付方式的财务风险分析

企业并购的支付方式主要有股权支付、现金支付还有杠杆支付等。股权支付可能会有并购方企业股权被投机者为了达到套利的目的而稀释的风险，如果一旦出现这种状况那么并购双方企业都会遭受严重的损失。现金支付的主要风险在于偿债风险，原因在于企业采用现金支付的形式肯定会占用企业的流动资金，而一旦流动资金被大量的的占用，企业可能会出现主营业务业绩下滑，反映到资产负债表上面就是主营利润的下降等风险，很可能导致企业破产的风险。杠杆支付引起的财务风险主要是对并购企业偿债能力的风险。通常企业并购采用杠杆支付的操作方式是把目标企业以后可能会产生的现金收入以及现有的资产在银行等金融机构进行抵押登记，然后从银行等金融机构取得所需要的贷款，得到贷款过后再将贷款所得的资金用于支付并购所需。而采用这种方式的话在并购过程当中所支付的资金通过贷款取得的占有相当大的比例，并购方会承担相当大的偿债负担。如果并购企业一旦出现任何突发的行业危机或者是在经营状况上出现状况，则将面临无法偿债的财务危机。

三、并购目标企业定价带来的财务风险分析

目前在进行企业并购的过程中企业价值评估的环节主要用到的方法是现金贴现法（收益现值法）、成本法、相对比率法（市场比较法）。

收益现值法是收购方利用目标企业被收购后预计未来的投资回报率和现金流量的数量的方法去对并收购企业的价值进行评估。假如被评估企业未来投资回报率过高的估计或者对于投资回报的期间过短的估计，就可能导致对被收购方做出一个虚高的估计值，从而盲目乐观忽略掉整个企业并购整合的风险，这样同样会给企业造成隐患。以成本法来作为被并购方企业定价的模式其实质上就是估计被收购企业所拥有的企业净资产的数量，而在实际操作当中，目标企业在财务报表上反映企业经营成果和业绩的数据可能会被修改甚至是操纵的风险，如果这样的话财务报表上的数据就并没有真实的反映企业的实际生产经营情况。因此如果单纯的采用净资产为定价基础来定价，就有目标企业价值被高估的风险，从而导致并购成本过高的财务风险。而通常在企业并购定价过程当中所用到的相对比率法（市场比较法）都是并购方通过对被收购方企业并购前以及合并后的股价进行分析以及评价来给出相应的收购价格，但是由于受到证券市场天然所具有的局限性的影响，想要仅仅依靠股价来对收购价格进行评定还是存在着相当高的风险的，因为一旦并购方把被收购企业虚高的股价错误的估计成被收购企业有较高的投资回报率的时候，被收购企业的价值一定会被估计得虚高，做出过高的定价而给企业带来严重的损失带来财务风险。

四、总结

企业并购可能会给企业带来一加一大于二的美丽结果，但在达到预期收益的同时也隐藏着许多财务风险，准备进行并购的企业必须防范好这些风险，才能够达到所预期的投资回报。

参考文献：

[1]杨柳.中国企业跨国并购的财务风险研究[D].博士论文.同济大学，2008：32-31.

[2]任芳慧.中国民营企业跨国并购财务风险研究[D].硕士论文，沈阳大学，2012.

作者简介：

雷 翱（1991-），男，四川宜宾人，重庆理工大学会计学院会计硕士在读，研究方向：财务管理。

李 牧（1990-），男，辽宁省葫芦岛人，重庆理工大学会计学院会计硕士在读，研究方向：财务管理。