一种注定影响中国未来10年的投资流派，橡树、贝恩、KKR等都用它！

文 | 和君高级投资经理 姜俊彬

一种注定影响中国未来10年的投资流派，橡树、贝恩、KKR等都用它！

文 | 和君高级投资经理 姜俊彬

近几年我国传统产业转型压力增加，新兴产业资产估值高企，各类投资机构和投资者面临重重困境、无处下手。但正是在这种“资产荒”的背景之下，有一类投资策略却在悄悄孕育自己的力量——困境投资，困境投资在美国是成熟的投资流派，且越是经济低迷的环境，越能一枝独秀。

一、困境投资是什么？

困境投资（Distressed Securities）的投资目标是那些陷入财务困境、经营困难、濒临破产，或因金融危机价值被严重错杀的公司。代表性的投资机构和个人有：橡树资本、TPG、卡尔•伊坎、Seth Klarman等，其中橡树资本有着“困境资产投资之王”的称号。

二、困境投资的类型？

困境投资主要分为两类：一是通过深入地调研，敢于逆周期抄底，不做任何的主动管理，耐心等待公司价值被重估，这在彼得•林奇的书中曾有专门描述；另外一种是派职业经理人去改善公司管理，比如黑石、KKR等很多buyout基金。

三、困境投资机会是如何出现的？

（1）因各种原因将要陷入、已经处于财务困境或即将进行破产重组的公司，会出现价格低于价值的投资机会；当金融危机来临时，一般投资机构和普通投资者会出现恐慌情绪，抛售证券资产，此时资产价格足够便宜；

（2）传统的投资机构如银行、共同基金，保险或养老基金，因为公司章程、信托责任和监管规定不允许购买非投资级别证券，或者因为流动性缺乏而回避困境证券；个人投资者通常厌恶风险，远离损失和不确定性；

（3）一般的投资机构和个人缺乏能力应对资产估值和风险控制、重组或清算的法律问题，难以解决债权人和股权人之间旷日持久的讨价还价和其他矛盾纠纷。

四、困境投资怎么抓住危中之机？

橡树资本在困境投资机构中综合实力排名第一，他们的策略是：复苏期小心的买，危机期以对折甚至更低的价格买入债券；如果企业起死回生，债券价格回升，橡树则轻松抛掉，安全的稳稳获利；如果该企业进入破产重组阶段，他们以最大的债权人回购各类债务，引导重组，最后成为重组后新的股东和债权人。

五、困境投资的收益如何？

困境策略优异的表现并不局限于经济危机时期，实际上在过去20年里绝大部分时间里都远超其他选择。从1994年1月至2015年8月，困境投资累计回报率达到650.36%，在所有类型的投资中收益率排名第二，仅次于全球宏观，高于新兴市场投资（325%）和股票多空对冲投资（574%）。

六、中国正面临困境投资的时代大背景

当前，中国经济正在进入一个相对漫长的下行周期，很多垂直市场的增速会降到10%以下，一些行业甚至会出现零增长和负增长的情况。这与美国孕育困境投资的时代背景几乎如出一辙，因此未来10年内，根植于中国国情的困境投资将会崛起，将成为我们这一代人的历史机遇。

（来源：和君咨询，原标题：《困境投资 | 注定影响中国未来10年的投资流派》）