我国企业并购中的投资风险探讨

江勇

摘要：全球经济一体化是当前国际经济的趋势，在这一经济大环境下，各国间、各企业间以并购的方式来使自身进行快速的扩张，希望通过这样的方式在国际经济市场中争取到更有利的位置。因此，各国对于企业并购进行了积极的引导，这对于企业并购起到了推动性的作用。然而，具有投资性质的企业并购行为在运作的过程中势必存有投资风险，因此，企业对该风险的控制与规避将影响到并购的结果。可见，投资风险的管控是会对企业并购产生巨大影响的。本文主要就当前企业并购中投资风险的存在形式及如何对企业并购中的投资风险进行控制等方面进行了论述。

关键词：企业并购 投资风险

并购行为对于企业而言是一种投资活动，因此，在这一过程中必然会存有投资风险，相应地，也会为企业带来投资的收益。而在当代，企业并购将通过优化资源、调整资本结构达到整合企业配置、促进企业快速发展、壮大及扩张的目的。经过提升、壮大后的企业，以更强的姿态来面对残酷而激烈的市场竞争，这将为自己谋得更大的发展空间。就这一层面而言，企业并购是一种必然的市场发展规律。而作为并购过程中必然存在的投资风险，有效地对其进行规避与降低，对于企业成功并购将起到积极的作用，同时也将为企业赢得更多的利润。

一、当前企业并购中存在的投资风险

（一）企业并购准备阶段所存在的风险

在企业并购前期，充分、恰当的准备工作将为日后并购的顺利进行打下良好的基础。而作为并购中必然存在的投资风险，在该阶段对其进行正确、全面的了解，将更有利于企业对于风险的把控。

1.法规性的外在环境风险

由于我国开始进行企业并购的时间尚短，虽然目前规模数量远高于以往，但是在法律层面上有关企业并购的相关框架、法规等政策性的文件还不够完善，这在一定程度上为企业的并购带来了不确定性的法律风险。通常情况下，企业在实施并购前，会签订相关的并购协议，这是并购行为的一种法律表现，而并购条款的不严谨则为并购企业带来了法律方面的外在环境风险。

2.经济市场所带来的风险

企业的经营、发展都无法离开市场独立的进行，企业并购作为企业经营过程中的一种投资行为，其最终的高效完成势必也要依托于市场这一平台。然而，虽然目前我国的经济市场体系发展较快，但是依然存在较多的不足和不完善之处，而现在这种不平衡的市场环境将为企业并购带来相应的风险。

3.企业自身所存在的风险

对于企业而言，进行并购的目的是为了获得更大的效益。但是，在并购的前期，因并购中自身的问题，也会对企业并购的进行带来风险。这主要是因为并购企业在前期的准备阶段未能对被并购企业做出正确的评估，致使在付出相应并购成本后，在具体的整合过程中并未能实现预期收益率，这对于企业的经营带来了负面的影响。此外，一些并购企业因前期并购目标制定错误，致使在并购完成后无法达到预期的目的，或是因为对于整个并购过程估计不足，致使最终并购未能完成，进而未能实现目标效益。

（二）企业并购实施阶段的风险

1.并购期间双方企业的协作风险

企业并购需要并购企业与被并购企业之间协作进行完成，而在这一过程中，因双方之间工作、思想等因素的影响，会在一定程度上影响到企业并购的运转程度。这是因为，首先，若是被并购的企业管理层、股东、相关并购人员在思想上存有抵触或是欺骗想法，则会影响到企业并购数据获得的真实性，对企业并购的顺利进行造成阻碍。其次，若是在并购工作的进行中方法不当，将会影响到工作的效率及获取资料的准确性，这无形中便为企业并购带来了风险。此外，因政府的政策性干预或是市场环境发生变化，致使被并购企业发生了意愿上的改变，很可能会引发反收购风险。

例如，某上市公司在对被收购的民营企业进行实地财务的审计中，由于被并购公司不希望自己的财务信息大量地呈现在并购公司面前，以免并购失败后因财务信息的泄露而影响到企业以后的经营。因此，在并购审计的过程中，对于某些重要信息采用规避方法或是直接予以拒绝，这将严重地影响到并购工作的顺利进行。

2.企业价格评估风险

企业在进行并购的过程中，会对被并购企业进行相应的估价。当然，这一估价的确定需要对被并购企业的经营情况、资产状况、市场未来潜质等多方面进行综合考评后做出。在这一过程中，并购企业会委托专门的财务机构及自身的相关人员，实地对被并购企业的资产、财务账表、往来企业、账面等相关信息予以专业的审核。然而，被并购企业为了获得更高的评估价格，在被审核的过程中会对一些不利的信息进行隐瞒或是篡改。若是并购企业未能在审核的过程中发现这些问题，便会做出高于实际价值的成本估价。当并购结束后，事实已然存在，相应的风险便会凸显出来。

例如，某上市公司对一家同行业的民营企业有并购意向，在前期的沟通后，为该民营企业支付了收购定金，签订了前期的相关收购协议。而后委托相应的会计事务所对该民营企业的相关账务、资产情况进行审计，以对该企业的资本情况做出合理性的评估，同时委派本企业的相关财务人员进行协助。在这一过程中，会计事务所会对民营企业的相关往来账款情况进行函证，当然，往来客户是随机取样来进行函证的，不可能对所有的往来账款都函证到。在未进行函证的往来款项中，有可能存有不实情况，因而，此时企业按此民营企业的往来账目进行估价，极有可能高估了实际的资本价格。此外，对于一些从事零散性民用品销售的企业而言，其库存品种繁多且零散。相关人员在进行库存盘点时，虽对商品进行了全面盘点，但是一些被并购企业在协助的过程中，利用并购单位对产品不熟悉的情况来对相似产品在型号上进行欺骗，这对于盘点的实际价值将会带来影响。这些情况的发生都将影响到资本估计的结果，为并购企业带来企业价格评估风险，同时也极有可能因为并购不成功而损失掉并购进行前所支付的定金，这无疑也为企业带来了并购上的经济损失。

3.并购期间的财务风险

企业并购的顺利进行需要大量的资金作为基础，因此，融资是多数企业在进行并购时所发生的一种经济活动。然而，融资方法的不当将会提高并购成本，这在无形中便引发了企业并购财务风险的发生。

（三）企业并购整合阶段的风险

在企业并购完成后会存有一定的整合时间，在整合的过程中来对两企业进行磨合，以加快彼此的适应，促进经营的有序化。在这个过程中，势必会对人员进行调整，相关人员难免会出现不满情绪，这在一定程度上会影响到该阶段企业的正常化经营，进而引发组织风险。此外，因管理体制的改变、企业文化的不同，在整合期间会有矛盾情况发生，若是处理不当，会给企业经营带来影响。因此，整合阶段也存在此类风险。

二、企业并购中存在风险的应对措施

（一）加强企业并购前期的风险控制

针对企业并购前期所存有的风险，企业在前期的并购准备过程中，应规避相关政策、法规的空白点。在制定相关的并购协议时，应将保证性、陈述性的条款列明。明确地指出被并购企业在并购实施中，若是出现虚假、欺骗行为应受到法律制裁。同时，对于先期并购定金予以条款性规定，明确在某些情况下是可收回的，以保证并购企业经济上免受损失。严谨的并购协议条款是对未来已知、未知事项的一种法律制约与保证。同时企业还应切实地根据市场的发展走势，结合自身的经营特点，做出正确的战略目标规划，选取恰当的目标企业来进行并购，以保证企业利益的最大化获得。

（二）加强企业并购实施阶段的风险控制

在并购实施阶段，首先，企业应加大并购过程中双方的协作力度，以科学、恰当的工作方法来完成并购工作，尽量将此类风险降到最低。其次，相关人员要运用财务知识对企业的资金流情况进行掌控，规避企业自身资金结构失衡的情况。此外，还应加强企业的融资能力，科学运作，以降低融资成本，规避融资风险。最后，健全企业并购时的资本审核、评估体系，杜绝估价错误，规避估价风险的发生。尤其是在对被并购企业进行价格的评估时，一定要将税法、审计、财务账务处理知识相结合来对被并购公司的资产进行考量。因为这三大财税原则对于企业的会计账目有着相互的制约作用，进而可对被审计单位账目上的一些虚假、不实情况予以及时发现。例如：税法对于固定资产的折旧年限有着明确的规定，而在实际的财务账务处理方面，一些固定资产的年限长于税法规定年限，这无形中拉长了固定资产的使用年限，并将影响到企业的账面价值，造成固定资产的实际价值低于账面价值的情况发生。并购企业可通过审计对此进行考证，以纠正被并购企业固定资产的实际价值，规避资产高估的情况。

（三）加强企业并购整合阶段的风险控制

并购后，企业应加强对被并购企业各环节的管理，完善相应的管理体系，保证生产技术工艺的先进性与合理性，确保企业并购后正常化、有序化地生产经营，进而将管理风险规避掉。同时，人事部门应做好相应的人员调配，减少人员情绪对企业正常化经营的影响。

三、结语

成功的企业并购将为企业带来更大的经济效益，同时将拓展企业的未来发展空间。对该过程中投资风险的有效控制将给企业并购带来积极的推动性作用。因此，企业应充分重视，合理地来对投资风险进行管控。

参考文献：

[1]林莎.我国企业海外并购的法律风险研究[D].中南大学，2010.

[2]张瑶.中国企业海外并购的风险分析及防范措施[D].财政部财政科学研究所，2012.

[3]高芃.我国投资银行参与企业并购问题研究[D].西南财经大学，2012.

（作者单位：深圳市华商世纪企业管理顾问有限公司）