铁锈时代，银行业的一破一立

王剑

铁锈时代的主题是一破一立，银行业的主题也是如此，退出落后产业，然后介入新兴产业。

老产业正在淘汰，新产业正在兴起但还成不了支柱，有点青黄不接的味道。这就是铁锈时代。银行业面临两个问题，同样是一破一立。

很多产业处于淘汰过程中，这些产业的贷款存量，肯定有一部分收不回来了，这已在所难免。银行作为经济的主要债权人，要为其自身的债权投资行为承担风险。当然，银行业其实在好几年前就已按监管要求，开始收缩过剩产业的信贷了。

但是，不良率会升到多高这样的问题，其实是没有人能够回答的。笔者经常拿温州案例做分析，因为温州其实是把“产业淘汰——资产价格下跌——银行不良上升”这一过程小范围预演了一遍。温州较早地完成了原始积累，但没能实现产业升级，资本都去炒房炒矿了，最后在2011年宏观调控中，刺破了泡沫。经过几年时间，不良还没暴完，但最高峰是过去了。不良率开始下行，说明处置进度已经超过暴露进度了。

初步来看，我们认为全国不良率达到温州这个水平的可能性并不大，因为全国大多地方不具备温州那样的前提，比如过度信贷、短贷长投等。但市场对银行不良的预期，早已超过5%。以前不良集中暴发于浙江或长三角，从2014年开始则是全国遍地开花，说明内地的重化工、资源类开始去产能进程已经开启。

如果僵尸企业去化加速，对银行来说，虽然会一时抬高不良率，但也意味着一块压低估值的毒瘤被切除，后面可慢慢康复。

关键问题在于，未来会爆出来的不良率，要与预期不良率比个高低。前文已述，全国未来的不良很难超过温州水平，那么仍然是低于预期的。这就是投资机会。

新兴产业在兴起，这是我们国家未来的希望。新兴产业内容宽泛，官方提过七大战略新兴产业。但很多新兴产业都有个特点，就是不太适合用银行贷款来融资。这里存在一个类似“企业优序融资理论”的现象。

企业初创时，一般适合用民间金融融资，如果是高科类则可引进创投融资，成长到一定规模后，才慢慢用上银行贷款。随着越来越成长，银行就越来越敢向其放款。然后到很大规模后，企业就可能转向公开市场融资（股票或债券）。或者到了某一天企业经营得不好，银行又慢慢退出了。

所以，银行信贷主要是服务企业的成长期和成熟期，也就是风险最小的时期。因为银行是拿存款去放款，而存款是要求高度安全的，所以其放款也要保障安全，所以银行信贷只能服务风险较小的一群企业。这些企业，往往是产业处于成熟期，现金流很容易预测，一般也会有很多抵押物，所以银行会放心给他们放款。

而铁锈时代，银行原有的一堆老客户慢慢进入夕阳期，银行正在退出。新兴产业快速发展，却要么是处于初创期，要么是因为没有抵押物，风险较高，因而不适合贷款融资了，而是更多采用直接金融（发行证券等）。

银行怎么办？

其实很多银行已经给出了答案，那就是介入直接金融。毕竟银行手里还掌握着最庞大的企业和个人客户体系，有先天优势。以前是存贷业务联结双方，现在改为直接金融，直接撮合投融资双方。介入直接金融，最简单的是做承销业务，协助企业发行证券。但这个业务的“粘性”不够。

银行会更多采用资产管理业务介入直接金融。一边是为企业发行证券（或其他金融工具），另一边则将金融工具包装成金融产品，出售给合适的投资人。以此来实现投融资双方的对接，同时实现双边的融资、投资需求。

银行其实已经齐全了开办资产管理业务所需要的神器，已能够为客户提供不同风险——收益等级的产品。具体包括四种类型产品：第一，保障型产品：银行通过参控股保险公司，为客户提供保险产品；第二，中低风险产品：银行理财产品、货币市场基金或债券基金（由银行的参控股基金公司提供）、信托产品（银行也可下设信托公司）；第三，中高风险产品：股票投资基金（由基金公司或私人银行部提供）；第四，高风险产品：PE、创投、另类等，部分银行已下设类似的基金，为高净值客户提供相应产品。

细细数来，银行综合化程度已经很高，完全能够运用手中的十八般武器，为客户提供不同风险类型的资产管理产品，然后把资金投向相应的产业，为新兴产业提供融资。

铁锈时代的主题是一破一立，银行业的主题也是如此，退出落后产业，然后介入新兴产业。新兴产业不适合用信贷融资，所以银行要为其提供多元化金融服务，其中最为代表性的是资产管理业务，可以服务多种投融资客户。

目前，银行集齐了多种牌照，已经可以召唤综合化经营的神龙。监管改革也在逐步跟上，银行经营环境已日趋转暖。