日本泡沫经济及其启示

□文/李妍妮刘希鸣（.长春工程学院外语学院；.长春大学旅游学院经管学院　吉林·长春）



日本泡沫经济及其启示

□文/李妍妮1刘希鸣2
（1.长春工程学院外语学院；2.长春大学旅游学院经管学院吉林·长春）

［提要］在经济全球化背景下，中国和日本的经济在高速增长，但是20世纪后期日本的泡沫经济崩溃给社会繁荣致命的一击。本文分析中日经济发展的相似性，旨在通过对日本的泡沫经济研究为我国未来经济发展提出警戒和启示。

关键词：日本；泡沫经济；启示；金融

本文系吉林省高等教育学会研究成果（JGJX2015C71）

原标题：试论日本泡沫经济对中国经济新常态的启示

收录日期：2016年4月14日

一、前言

经过改革开放之后的几十年，中国的经济取得了非常大的成绩，但是经济发展过程中的一些问题也日益显著。由于中国和日本都处于亚洲，从地理位置上也是唇齿相依的关系，因此从很多社会及经济方面也呈现出很大的一致性。尤其在经济发展过程中出现的一些特殊经济现象与危机，如泡沫经济等，都会带来同样的影响，为此互通有无是达到相互促进的必备途径。

二、两国经济发展的相似性

（一）货币供应量大增。我国货币供应量增长速度加快，截至2015年12月，M2与M1的数量分别为403，401.30亿元与152，519.17亿元人民币，与年初相比，增加了14%与18%。中国货币供应量的激增，一定程度上说明中国面临“流动性陷阱”的危险。泡沫时期的日本货币供应量也处于激增的状态。

（二）房价飞速上涨。中国房地产价格已连续多年上涨，尤其在一些特大城市，房价问题已经成为严重的民生问题。此外，在经济生活方面还有其他一些相似之处，例如在资本市场中，企业融资基本都是依靠银行为主导，融资模式单一，这样无形中影响经济的快速发展；还有出口对于两国经济来说都占有相当大的比例，而国内消费的普遍不足使得拉动内需变得更为迫切。由于我国经济还比较落后，经济增长还有很大的发展空间，吸取和借鉴日本泡沫经济崩溃的经验和教训，能为我国以后的经济发展带来很多的警示意义。

（三）货币面临升值压力。日元升值的直接原因是美国巨额的贸易赤字和经常项目逆差以及日本巨大的贸易盈余和经济项目顺差。我国近些年的人民币升值压力和日本极为相似。自改革开放以后，中国的经济连年发展迅速，贸易顺差也不断扩大，外汇储备日益增多，美国因而把自身的巨大国际收支逆差归因于中国，美国一些保护主义经济学家多次在给联邦政府的报告里莫名其妙地责怪中国为汇率操纵国（于辉，2008）。迫于美国的压力以及维护本国经济的长远利益，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。也就是从这一刻开始，人民币进入了升值的历程。

三、日本泡沫经济对我国的启示

诚然，中国目前的经济现状与日本泡沫经济时期的经济状况有着许多方面的相似之处，许多专家与学者也提出了警告的声音。但毕竟中国与日本在社会体制和经济结构方面有着更多本质的不同，是否中国会步入日本当年的老路，这一点还尚未得出定论。但研究日本泡沫经济的过程中，学习一些经验，得到一些启示，对避免中国发生泡沫经济还是大有裨益的。

（一）正确认识本币升值压力。日本大藏省在泡沫经济破灭以后发表的一份专门报告——《资产价格变动的机制及其经济效果》里指出，日本政策在宏观经济政策方面的一个重大失误是过分顾虑日元升值可能带来的紧缩效果。实际上，日元升值也没有对日本经济产生太大的影响：（1）日元升值后，尽管日本曾出现了“日元升值萧条”，但时间非常短暂，很快日本经济就恢复增长，并出现了长达51个月的“平成景气”，这是二战后日本历史上持续时间最长的景气周期之一，仅次于“伊类诺景气”；（2）日元升值并没有对日本进出口产生太大影响，1985～1989年日本贸易账户基本保持稳定，没有出现明显波动，其中1985～1987年贸易盈余继续增加；（3）日元升值推动了日本产业结构的调整。日元升值后，日本政府通过扩大内需战略，加快了产业结构改革步伐；（4）日元升值在一定程度上优化了贸易结构。其中，进口结构从原来的以原材料为主改变为以制成品为主，同时大量耐用消费品和制成品由国内生产转向进口，市场竞争加剧，淘汰了大量落后技术和落后企业，推动了贸易品生产升级；出口结构中，传统出口产品的出口增长下降，资本和技术密集型产品的出口显著增长。但是，当时的日本政府认为，日元升值会对日本经济产生严重危害，所以对短暂的“日元升值萧条”反应过度，采取了极度扩张的财政和货币政策，结果他们都错了。1985年的日元升值美元贬值，无论是对日本经济的影响还是对美国经济的影响都大大低于预期。

在我国面临人民币升值的此时此刻，不能过分夸大人民币升值对我国的紧缩影响。至少在人民币升值开始到现在我国还没有呈现这样的现象。我国的汇率改革要稳步而行，人民币的逐步升值不可怕，可怕的是人民币升值强化了人民币升值的预期，造成国际游资通过各种渠道进入我国，投机房地产市场。类似于日本的国际资本投机冲击扩大泡沫的过程就会出现，日元升值前，日本房市和股市比较健康，而目前我国房地产价格已经连续6年快速上涨。日本泡沫经济的经验教训表明，本币升值期间，保持本国市场的健康发展至关重要，同时要谨防国际投资行为，将外资引向合理的生产性领域。

（二）以有效的金融监管为前提稳步进行金融改革。日本在推行金融自由化过程中，误将放松金融管制等同于放松金融监管。使得日本经济在货币供应量大增的情况下，银行反而倾向于向房地产业的融资，直接导致了股市和房地产业的虚涨泡沫。对中国来说，金融体制改革同样不可避免。中国银行的不良债权比日本的多，保险业的效益不如日本高，房地产市场和股票市场的某些隐患令人担忧。尤其随着中国加入WTO和金融市场开放的扩大，金融风险也将进一步加大，为了防范和化解金融风险，就必须进行金融体制改革。因此，中国必须稳步地进行金融体制改革的同时不放松金融监管，这也是今后中国经济需要仔细研究及应对的主要课题。

（三）我国货币政策的制定应抓住时机。货币政策的制定一定要保持相对的稳定性，政策的时紧时松会破坏人们对经济的预期，使经济变得更不稳定。极度扩张的货币政策可能使经济泡沫膨胀，但突然收缩又可能使泡沫破灭。在泡沫极度膨胀无法支撑时，银行应先放松银根，然后再慢慢收缩，这样会给泡沫一个去慢慢自我释放的过程，而不至于过于激烈无法控制。日本政府在1989～1990年实行紧缩性货币政策的做法无异于“体克疗法”，使日本经济彻底崩溃。其实由于泡沫经济中普遍存在着投机行为，而这种投机对于政策的反应是非常敏感的，所以货币政策的大起大落更容易对经济造成不利影响，避免不适当的政企关系影响决策。泡沫的严重程度和危害，往往被代表房地产企业的游说力量轻描淡写，或者被“房地产带动产业发展”的表面现象所遮掩（孙少波，2011）。在正常情况下，房地产业的发展能带动钢铁、水泥产业的发展，能带动就业，这都是对的，但一旦其形成了泡沫，泡沫发生破灭的话，房地产业就不仅什么都带动不了，反而会让整个经济（包括实体部门和金融部门）一起遭殃。

（四）产业结构的优化调整。对照中国现状，中国目前仍处于工业化的初期，仍需要依靠加大投入来促进经济的增长。但是，在这一逐步追赶的过程中，必须同时进行相应增长方式的阶段性转变，让经济结构与经济增长保持协调发展。同时，目前国际经济环境也有所变化，经济全球化和区域一体化的发展，产业分工早已跨越国界，对中国来说，仅仅着眼于国内已经不能适应新的国际环境，必须从世界角度来看中国，有机地融入国际产业分工体系中，建立国际协调型的产业结构（鹿朋，2009）。

（五）政府应加强对经济泡沫的监控。第一，政府对泡沫程度的评估要通过对国民经济各个指标的综合考量来完成。例如，在1987年和1988年由于日本政府实行了扩张性货币政策，使得流通中的货币供应量大幅增加，货币供给速度每年超过10%的速度增长，但是这两年的GDP的增长率只为年均4%，毫无疑问，货币供给过快，通货膨胀的压力应该很大。但是这一时期，由于日元不断升值，进口产品价格也变得相对较低，这样下来日本国内通货膨胀的压力并不是很大，这时的消费者物价指数并没有出现增长，在这种情况下，日本政府仅仅依据消费者物价指数很难对实际经济状态做出准确判断，所以才做出了继续实行扩张性货币政策的错误决定。这就表明，在经济泡沫期间，政府要关注经济指标中各个指标的变化，经过综合考虑得出结论，要尽量排除单一指标带来的迷惑性（高培道，2009）；第二，政府的宏观调控一定要将资产价格纳入货币政策调控的范围。纵观各次经济泡沫的形成情况，就会发现它们有着一个共同点：资产价格与实体经济的发展相脱离。日本经济泡沫的产生及膨胀过程，其实就是在经济持续多年的高速增长过程中，日本的资产价格与实体经济的发展逐步脱离，越来越不匹配的结果。例如，从1961年到1972年，日本的土地价格增长速度一直高于实际GDP增长速度，并且前者可以达到后者的2～3倍，长此以往，实体经济的发展必然滞后于地价的增长，最终不能维持它的上升。因此，中国政府一定要把资产价格纳入货币政策的目标范围内成为宏观调控关注的对象。

四、结语

日本泡沫经济已经过去近20年了，但它的余波仍在日本荡漾。而今中国经济发展之路上也埋伏着泡沫经济的陷阱。从日本泡沫经济中获得经验，从而避免中国重蹈日本经济的覆辙，是目前中国经济发展所不得不面对的课题之一，相信中国经济在借鉴日本经验之后，能避开泡沫经济这条弯路，并保持良好的发展势头。

主要参考文献：

［1］于辉.日本泡沫经济分析［D］.吉林大学，2008.

［2］孙少波.日本泡沫经济的成因及其对我国的启示［D］.河北师范大学，2011.

［3］鹿朋.日本“泡沫经济”文献述评与研究新视角［J］.当代经济管理，2009. 2.

［4］高培道，张婧.日本泡沫经济与金融监管［J］.现代日本经济，2009. 2.

中图分类号：F1

文献标识码：A