浅析我国上市公司非公允关联交易的危害及成因

□徐沛舒

（江西财经大学　江西　南昌　330013）

浅析我国上市公司非公允关联交易的危害及成因

□徐沛舒

（江西财经大学江西南昌330013）

非公允关联交易在我国上市公司中普遍存在，且日益呈现隐蔽性的特征。它的存在侵害了上市公司的中小股东权益，增加上市公司财务风险，对我国证券市场产生了重大的影响，危害较大。本文分析了我国上市公司非公允关联交易的危害及其成因并提出对策建议，旨在为防治我国上市公司非公允交易有所助益。

上市公司；非公允关联交易；股权结构

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.07.071

非公允关联交易指的是上市公司与关联方出于不合理的交易动机，利用非公允的交易价格进行利益转移的交易活动。上市公司通过非公允关联交易进行利润操纵，侵害中小股东及债权人合法权益，产生了不利于我国资本市场健康发展的影响，因此，如何防范和治理上市公司的非公允关联交易具有重要的意义。

1　上市公司非公允关联交易的危害

1.1侵害中小股东及债权人的利益

大股东利用其绝对控制权，在和上市公司进行关联交易的活动中，通常是以不合理的价格将其劣质资产置换来优质资产或现金，或者是用不合理的低价购入上市公司的产品或资产，亦或是采用借款方式占用上市公司资产，影响公司正常生产经营，进而侵害中小股东及债权人的合法权益。此外，上市公司通过非公允关联交易进行虚增利润，营造出公司经营良好，虚假繁荣的景象，极易误导投资者来购买公司股票或借款给上市公司，一旦这种假象破灭，股东和债权人的利益必将受到侵害；同样，大股东通过非公允关联交易转移利润，使得公司可分配利润减少，股东分配的红利减少，利润的转移还会使得公司股价下跌，股东的权益受到侵害。因非公允关联交易是由大股东操纵的，利润已经转移至大股东手中，公司的这部分损失实际上是由中小股东承担的，因此，非公允关联交易使中小股东蒙受损失。

1.2增加上市公司财务风险，阻碍公司发展

非公允关联交易阻碍上市公司自身的发展，一方面体现为上市公司往往为关联方提供担保或者贷款，从而增加公司财务风险，另一方面体现在上市公司高价出售或是低价收购来进行利益输送，无偿或是象征性收取利息将上市公司资产或资金借给公司控股股东或关联方。具体来说，控股股东往往利用上市公司良好的资信状况为自身提供巨额贷款的担保，这种担保导致上市公司大量的资金流出和资信状况的下降，从而加剧上市公司财务风险；关联方无偿或低成本占用上市公司的优质资产或者高价出售和租赁关联方的劣质资产，这在很大程度上影响了上市公司的资产质量和营运能力。种种方式都使得上市公司的经营与发展举步维艰。

1.3影响市场资源配置，扰乱证券市场秩序

证券市场本是引导资源合理流动、优化资源配置的工具，但上市公司利用非公允关联交易进行资金转移实现虚假繁荣，以骗取配股资格来获取不正当利益，将证券市场这一筹资工具变成为其圈钱的手段，使得社会资源不能合理流动，影响市场资源配置。此外，关联方为达到不正当关联交易目的而隐瞒相关信息的披露违背了证券市场公平、公正、公开的原则，扰乱了正常的市场秩序。

2　上市公司非公允关联交易的成因

2.1上市公司股权结构不合理

上市公司“一股独大”的股权结构是非公允关联交易产生的主要原因。我国大部分上市公司为国有企业改制而来，一般是由国家股、法人股和社会公众股组成，其中国家股和法人股占总股本大多数，不能全部进行流通。因此，大多数上市公司实际上是控股股东的公司，这就存在了“一股独大”的不合理的股权结构。当上市公司的大股东利益和中小股东的利益不一致时，大股东凭借其绝对控制权决定上市公司的意志，更易通过关联方交易活动来实现上市公司与关联方的利润输送。小股东对经营者缺乏约束无形中助长了大股东进行非公允关联交易。

2.2上市公司内部治理结构不科学

公司内部治理结构是通过股东大会、董事会、监事会这三个主体的内部制衡而发生作用的。公司治理结构的不科学往往是导致非公允关联交易的根本原因。科学的公司内部治理结构，能使得公司资本得到有效的运作，从而实现企业价值最大化。但是当前相当一部分上市公司存在着股东大会流于形式，监事会“形同虚设”的问题，董事长兼任总经理的情形也屡见不鲜。这种情形造成上市公司缺乏必要的制衡，使得关联方和大股东可以轻易地进行非公允关联交易。“一股独大”的股权结构产生了上市公司的“内部人控制”问题，大股东控制着公司的经营管理，经理层的任命往往也是由其决定，甚至由其兼任，而中小股东对此并没有利益制衡机制。因此，上市公司内部治理结构的不科学使得控股股东能轻而易举地利过非公允关联交易从上市公司攫取利益。

2.3关联交易信息披露制度不健全

目前，我国针对上市公司关联交易的披露已经制定了相应的规范，但现有的关于上市公司关联交易信息披露的规定只要求披露关联交易的数量、金额、内容以及该交易对公司的影响，缺乏关联交易定价的相关规定。上市公司往往利用这些监管漏洞进行非公允关联交易。这就使得非公允关联交易在信息披露上体现出了这三方面的问题：对关联事项和要素披露不全面、披露信息不可靠、披露时间不及时。在披露时间的及时性上，虽然在我国关联交易披露制度中已有相关规定，但一部分上市公司仍不及时披露，在定期报告公布时限临近结束或超过后才进行披露，以此来推迟披露期间的关联交易事项，试图掩盖非公允关联交易。

3　上市公司非公允关联交易的对策建议

3.1优化公司股权结构

当前我国上市公司股权过于集中，“一股独大”现象十分普通，要从根本上遏制这种关联交易，国家必须优化公司股权结构，建立上市公司中小股东内部保护机制。因此，一方面要深化股权分置改革来实现股权结构的优化配置，适当减持控股股东的一定股份，实现股权分散，降低过高的股权集中度，变“一股独大”为多个法人控股，实现股权结构多元化；另一方面可以引入战略投资者或机构投资者，可以改善公司股权结构，有利于企业决策科学化，预防非公允关联交易的发生。

3.2完善公司治理结构

完善公司治理结构是治理非公允关联交易的关键。首先，重构上市公司董事会，使董事长与总经理职权分离，完善独立董事制度，减少关联方股东人数，增加外部董事数量，以此改善公司的决策机制，也能有效地遏制非公允关联交易。其次，严格执行关联股东回避表决制度和小股东优先表决制度，这两种制度相结合是关联交易内部约束制度的很好体现，可以使得上市公司在关联交易决策上考虑中小股东的权益，防止控股股东利用非公允的定价侵害中小股东的权益。再次，适当提升监事会地位，强化监事的职权，保障其行使监督权不受董事会及经理层的制约，免于其“形同虚设”。

3.3健全关联交易信息披露制度

为了防止上市公司进行不正当的关联交易，必须完善我国上市公司的信息披露制度。在关联交易的会计信息披露中，可增加每股盈余、扣除关联交易带来的非经常性损益的净利润、净资产收益率等财务指标，进而减弱上市公司进行非公允关联交易的动机。在关联交易具体事项的披露中，应该根据行业具体情况、行业生命周期、国家政策、企业内部控制环境等，规定关联交易信息披露的最低标准，不断完善关联交易信息披露制度，减少非公允关联交易的发生。

[1]苏宏伟.我国上市公司关联交易中存在的问题及解决对策[J].财政监督,2010(18).

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[3]周新玲.上市公司非公允关联交易成因与治理对策[J].社会科学辑刊,2005(02).

1004-7026（2016）07-0100-02中国图书分类号：F275

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