会计稳健性对中国上市公司融资成本影响研究

李昭晨　邵华清

摘 要：近年来，市场经济迅速发展，上市公司从前只需要协议沟通的情况，已逐渐被市场这一交流媒介所取代。在进行投资决策的时候，投资者更多依赖于上市公司财务报告，决策有用观逐渐被人们认可，这是时代发展的必然。由此会计稳健性变得尤其重要，上市公司对融资成本有着重要的影响。本文第一部分简要论述了会计稳健性的定义与分类，第二部分重点分析了会计稳健性与举债融资、股权融资的关系，第三部分分析了会计稳健性对中国上市公司融资成本影响，希望通过对这一关系的研究为上市公司的发展提供有益思路。

关键词：会计稳健性；融资成本；影响

一、会计稳健性的含义与类别

1.会计稳健性的含义

作为一项最为久远的会计计量准则，长久以来会计稳健性一直以各种方式对会计实务产生着影响。然而，一直到今天，对于会计稳健性，依然没有明确的予以定义。有学者把上市公司经营过程中不确定的收益予以忽略、所有可能产生的损失提前判断的行为定义为会计稳定性。换句话说，会计稳健性是对于损失的提前预测，而对于经营收益的保守评估。还有学者认为会计稳健性即为：上市公司推迟收入确认、提前明确损失。

会计稳健性强调提前预测决策过程中存在的风险，对于不确定的损失与费用谨慎处理，并且在合理的范围内对资产净值与利润进行评估，提高上市公司投资决策的风险防范意识，对会计事项谨慎确认，避免发生投资风险，给公司造成损失。

2.会计稳健性的类别

（1）事后稳健性

事后稳健性又名条件稳健性。在这种情况下，对于上市公司资产的账面价值，若条件对上市公司来说极为有利，那么资产的账面价值无需进行重估，然而若是无利，则需要上市公司对账面资产价值重新进行评估。收入稳健性对收入有着更高的要求，并且损失和收入之间存在着不对称性。对于出现的任何有关资产减值的迹象，在事后稳健性下都能够得到及时的确认，然而若是资产的账面价值有所升高，那么就只有在明确收益发生后方能得到确认。

（2）事前稳健性

事前稳健性即为人们所说的无条件稳健性。在这种情况下，会计方法的确认往往在上市公司经营事项产生的初期就已经予以确认了，对于上市公司的资产账面净值来说，将长期低于其市场价值，研发资产立即费用化正是会计事前稳健性的一大体现。在这样的会计计量原则下，账面资产净值长期低于市场价值，那么对于当期的盈余与亏损来说，就会产生一种偏见，认为新的市场环境并不会对上市公司资产价值产生影响，那么对于当期的盈余与亏损并不会引起过度的关注，上市公司是否应该采取此种会计计量原则还有待探讨。

二、上市公司融资成本与会计稳健性两者之间的联系

信息不对称在我国资本市场呈现得更为突出。由于中小投资者所知晓的上市公司经营信息内容都有较大差异，对于上市公司价值判断也有较大不同，这就是导致我国资本市场股价大幅波动的原因。上市公司实际控制人为了成为资本市场上的赢家，就要尽量将上市公司自身的利好消息尽快披露，所以会计稳健性对于资本市场上传播的信息可信度意义重大，对于投资者影响也相当大，对于风险资产定价及均衡价格制定也有相当大的影响。

而会计稳健性有助于资本市场信息传递得到及时更新，是理性投资者对于所投资的上市公司其风险水平有着稳定的预期，这样有助于上市公司在投资者心中树立负责任、经营稳定的印象，那么投资者对其出资投资的积极性更高，附加条件更少，风险容忍度更高，所以有助于降低上市公司融资成本。

三、理论视角下会计稳健性对中国上市公司融资成本影响研究

在我国，债务融资和权益融资并称为上市公司融资的两种重要形式，在其经营发展中发挥着举足轻重的作用。

1.会计稳健性对中国上市公司举债融资成本的影响

上市公司是一个组合体，由各种形形色色的契约关系组成，上市公司亦不例外。加之在激烈的市场竞争中所有因素都具有不确定性，难以把握，在严峻的市场环境下如何建立强有力的控制机制来减少代理契约成本成为了当下上市公司一直苦苦追寻的目标。当前环境下，上市公司往往在权益市场募集资本的同时，对于债券市场也积极进行募资。对于股东来说资产净值上升，通过股价上涨获得股利收益一直以来都是他们最为关注的目标。然而对于债权人来说，本金与利息到期安全获得才是最为重要的，两者从本质上来说，目标立足点不同，矛盾冲突亦时有出现。为了谋求自身的利益，一些既为股东的管理者在投资决策的时候，往往更加青睐于能够快速增加公司价值的投资项目，却忽略了这些投资项目本身所带来的投资风险，投资一旦亏损，债权人的利益将受到极大的损害。

但是，如果上市公司的会计计量选择会计稳健性，在财务报告中对于管理者的这种激进的投资决策就会提前反应出来，使债权人提前预知公司的投资方向，及时回应，避免自身的利益受到影响。再者，若债权人无法感知公司的经营状况，为了降低债务风险，大多数债权人往往会选择提高偿债利息的方式尽量避免风险的变现。与此同时，上市公司的举债成本增加。

稳健性的会计政策从另一层面上来说，为债权人获取公司信息提供了便利，降低了债务利息成本增加的几率。在当下激烈的市场竞争环境中，采用稳健性的会计计量方法，能够将不利于上市公司发展的消息及时传递给债权人，及时确认当下产生的损失与费用，一旦公司的损失与费用超出了其所能够承担的范围，债权人为了自身利益考虑，可以提早收回本金，避免由于上市公司无法偿还本金所产生的风险，使债权人自身的借贷损失降到最低。

但是，在上市公司采用稳健性会计政策的同时，作为支撑上市公司执行会计稳健性的保障，上市公司也需要付出相应的成本。首先，会计稳健性要求上市公司对于收入延迟确认，但是对于损失与费用却必须马上确认，这就形成了一种不对称性，而这种不对称性往往会会趋使债券人对借贷关系产生不安因素，提早结束借贷关系，抑或是增加对利息的要求，以期降低自身的风险。

其次，实行稳健性的会计政策，往往使上市公司的利润与资产净值处于低于当下市场价值的情况下，在财务报告上使上市公司的整体经营效益低于同行业其他上市公司（不采用稳健性的会计政策），这样一来，对于还在处于观望中的投资者来说，就会影响他们的投资方向，使公司失去一些潜在的投资者，提高举债成本。

2.会计稳健性对中国上市公司股权融资成本的影响

私有信息含量越少的上市公司，就会有越高的权益成本，这也正是私有信息与上市公司投资收益正相关的体现。财务报告是上市公司当下发布信息的主要途径，更是上市公司对外公开信息的主要组成部分。许多投资者想要获得的信息，在上市公司财务报告中都能涵盖到，在这种信息公开的环境下，投资者从之前的信息不对称的劣势中逆袭，上市公司的权益成本得到相应的降低。随着会计信息质量的提高，上市公司的交易成本降低，信息不对称的现象减少，从而降低了上市公司的资本成本，使权益成本受到影响。作为上市公司的投资者，若在其他条件相同的情况下，最为关注的往往是投资所带来的风险，上市公司信息的公开化，扭转了投资者对于信息的劣势地位，使投资者更加清楚自己所处的投资环境，所选择的投资目标，有利于降低投资者的投资风险。上市公司采用稳健的会计政策，能够提高会计信息质量，公开会计信息，降低投资风险，使投资者对报酬率的要求降低，公司的权益成本降低。另一方面，作为上市公司本身来说，实行稳健的会计政策，可以吸引更多的投资者，增强股票在市场的流动性，使上市公司获得较低的权益成本，从这一点上来说，实行稳健性的会计政策的上市公司要强于其他公司。因此，对于上市公司权益成本与会计稳健性的理论探讨可归结为，第一，会计稳健性高的上市公司投资者的报酬率要求较低。第二，会计稳健性高的上市公司更容易获得投资者的青睐，保护投资者的利益，权益成本相对较低。

3.会计稳健性变动对融资成本的影响

会计稳健性要分为事后稳健性和事前稳健性，究其原因都来源于市场中的不确定性，是上市公司基于会计准则来说的一种谨慎行为，然而殊途同归的是，对于资产的账面价值，两种方式的结果都是对资产的账面净值的低估。而两者间最大的区别是对于当期消息，事后稳健性与事前稳健性所产生的不同的反应。

对于事前稳健性来说，当期的消息不会对其产生任何的影响，它的实质是资产的账面净值长期低于资产的市场价值。然而对于与之相反的事后稳健性来说，对于好消息与坏消息的不对称确认才是其追求的实质所在，费用与损失及时确认，收益待明确之后再确认是事后稳健性一贯遵循的原则。

由于事前稳健性从经营事项发生之初就倾向于对资产的低估，那么对于投资者而言，由于低估的比例确定困难而对投资决策产生不利影响，甚至会因此做出错误的决策。

而对于事后稳健性来说，上市公司当期的费用与损失确认及时，而对于收益的确认延后，那么上市公司的违约风险也将随之增加，上市公司的控制权对于债权人来说更容易获取，从某种层面上来说，投资者的投资风险得到了降低，债权人的利益得到了保护。事前稳健性与事后稳健性有着截然不同的作用，事前稳健性对于外部投资者理性预期影响更大。

经过前文的分析，不难进一步推理出，会计稳健性对于融资成本的影响，主要通过投资者的理性预期和资本市场信息传导机制实现的。如果上市公司原本会计稳健性较差，那么提高自身财务工作的会计稳健性，由于外部投资者对该上市公司已经形成思维定势和固有的负面印象，提高会计稳健性并不有助于降低该上市公司的融资成本。

如果上市公司的会计稳健性原本就已经很高了，那么理性投资者将不再重点关注上市公司披露会计信息是否客观、可靠，而更关注于获利能力、偿债能力、发展能力等经营信息，此时会计稳健性对于该上市公司的融资成本影响则较低，此时上市公司融资成本更多受到其他因素的影响。如果原本上市公司会计稳健性较强，但是突然降低会计稳健性水平，外部的理性投资者会敏锐的察觉到该上司公司会计稳健性的降低，那么融资成本也将显著降低。

所以对于我国上市公司而言，应当尽早提高会计稳健性，最开始就要给外界以稳健的会计披露水平，这样才能有效规避外部投资者对上市公司形成负面的固有印象，并且有助于持续性地降低融资成本，形成良好的融资环境，进而带动自身实现良性发展。

四、结束语

会计稳健性普遍存在于当下的上市公司中，延迟确认收入，及时确认损失与费用，将投资市场中的不利信息及时传递债权人与投资者，使投资者与债权人的权益相对得到保障。

对于当下我国的上市公司来说，是否采用稳健性的会计政策，应当与上市公司的自身状况与所处的市场环境相结合，不能盲目跟风，再好的政策也需要与公司的实际相适应才行，否则适得其反，反而不利于上市公司的长远发展。

参考文献：

[1]李阳.会计稳健性对中国上市公司融资成本影响的研究[D].浙江：浙江工商大学，2014.

[2]周静.会计稳健性对我国上市公司举债成本影响的实证研究[D].沈阳：沈阳理工大学，2013.

[3]王丹.会计稳健性对我国民营上市公司举债融资影响的实证研究[D].兰州：兰州理工大学，2014.

[4]陶丽.会计稳健性对上市公司债务资本成本影响的实证研究[D].西安：西安工程大学，2013.

作者简介：李昭晨（1993- ），男，黑龙江省哈尔滨市依兰县人，本科生，佳木斯大学经济管理学院