企业财务状况与股价的回归分析

摘 要：很多种因素影响着股票价格的变动，其中会计信息具有公开性且与股票价格的变动有着直接关系，因此对上市公司披露的财务状况进行分析对投资者是十分必要的。本文以2013年上市公司的财务指标与股票价格数据为研究依据，对股票价格与财务指标建立回归模型，得出相关性结论。

关键词：会计信息；股票价格

一、研究意义

证券市场的有效性是各国普遍关注的热门话题之一。一般情况下，如果股票价格能够正确的反映所有可获得的信息，那么我们便认为市场是有效的。上市公司的财务状况由公开的会计信息披露，在财务会计领域市场有效性集中体现在会计信息与股票价格之间。因此研究会计信息与股票价格之间的关系显得尤为重要。

二、模型建立与数据搜集

1.模型假设

（1）因变量

m代表股票价格，视为因变量即被解释变量。最后一个交易日的收盘价格作为股票价格。

（2）自变量

本文中自变量为会计财务指标中的每股收益、净资产收益率、主营业务利润率、净资产增长率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、每股经营现金流量。每个变量都有自身的经济意义。

①每股收益（X1）

该指标反映企业经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，一般该指标值直接影响着每股的利润值及股东投资效益，且同方向变动。

②净资产收益率（X2）

该指标又称股东权益报酬率，用于反应企业股东权益的收益能力，衡量运用自有资本的效率并且投资收益与此变量成同方向变动。

③净资产增长率（X3）

净资产增长率=（本年净资产-上年净资产）/上年净资产*100%

④流动比率（X4）

即流动资产比上流动负债，可以反应公司流动资产变现偿债能力。

⑤存货周转率（X5）

能够衡量反映公司的存货周转速度，反应公司资金的使用效率，从而反映公司短期偿债能力。存货周转率越大，存货转换为现金或应收账款的速度越快，流动性越强。

⑥应收账款周转率（X6）

即为应收账款周转速度的比率，应收账款周转率的高低直接体现了应收账款变现速度和管理效率。一般而论，应收账款周转率越高，企业应收账款的回收越快。

⑦主营业务利润率（X7）

反映主营业务获取利润的能力，主营业务利润率越大则获利能力越大，反之相反。

⑧每股经营现金流量（X8）

每股经营现金流量=现金流量净额/总股本

2.模型建立

影响股票价格的因素有好多，基于本文主要研究股票价格与财务状况间的关系，我们将因素分为会计因素与费会计因素。其中会计信息即各大财务报表中的指标；非会计信息是指除了会计指标以外所有因素，如宏观调控，股民预期及市场水平等。因此，股票价格m和影响股价的各种因素之间可建立回归模型为：

在一定条件下我们可以认为非会计因素q对股票价格的影响是固定的，可用常数A表示，则上述模型可表示为：

由奥森推断，股票价格与会计信息存在线性关系，则上述模型可表示为：

三、数据处理

本文的研究样本为2013年上市公司最后一个交易日的股票价格，及当年的财务指标。并采用逐步回归分析的方法，利用SPSS20.0对股票价格及当年会计指标进行回归分析。

逐步回归五个变量纳入方程的R值为0.715，标准误差为7.92509.由此进入回归方程的变量选取为X1每股收益，X2净资产收益率，X4流动比率、X5存货周转率，X8每股经营现金流量，在显著性水平为0.05的情况下，通过F检验，总体线性关系成立，拟合优度较高。

最终的模型中，由SPSS算得，X1每股收益、X4流动比率、X8每股经营现金流量的回归系数均为正值且分别为25.82，3.542，4.532，显著性检验t值分别为8.089，2.65，4.572，检验显著。表明每股收益，流动比率，每股经营现金流量与股票价格成正相关关系，这一结论与实际情况相符；X2净资产收益率、X5存货周转率t值为-4.162，-2.954，由t值来看具有显著性，但是算得的回归系数为-22.758，-0.56均为负值，与实际情况有所出入。X3净资产增长率t值0.191对股票价格影响并不显著，回归系数为0.017为正，股票价格与净资产增长率呈正相关关系；X6应收账款周转率和X7主营业务利润率t值分别为-1.092，-0.042，-0.845，对股票价格的影响不显著，回归系数为负分别为-0.9，-0.04，-0.74，与实际相悖。

五、总结

本文构建了股票价格与财务状况指标变量的多元线性回归模型，并基于2013年上市公司截面数据进行了回归分析得出如下结论。

在上述实证分析中，每股收益、流动比率、每股经营现金流量对股票价格的影响是正向且相关性显著；净资产收益率、存货周转率具有显著性，但是算得的回归系数为负值，与实际情况有所出入。净资产增长率对股票价格影响并不显著，股票价格与净资产增长率呈正相关关系；应收账款周转率和主营业务利润率对股票价格的影响不显著，回归系数为负与实际相悖。

由上述实证分析可知，上市公司财务指标对股票价格的影响力较弱，其主要原因可能为我国股市制度建设的滞后和违规成本偏低导致的虚假信息泛滥，内幕交易和投机之风盛行，侵权案例屡出，违规操作频现，因此严重影响了公司会计信息的可信度及其对股票价格的影响力，从而在一定程度上降低了中国股票市场的有效性。

参考文献：

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[2]王汉生.应用商务统计分析[M].北京大学出版社，2011.

[3]（美）安德森，（美）斯威尼.商务与经济统计[M].机械工业出版社，2014.

作者介绍：刘烁（1993.01- ），女，汉族，辽宁省沈阳市，研究生，研究方向：应用统计