北控水务估值便宜

宗寰仁

随着中国城镇化，为解决水务问题，2015年4月份国务院公布「水十条」，重点部署工业及城镇水污染防治，并加快城镇污水处理建设与改造。「十三.五」污水处理相关总投资额将增至5万亿元人民币，而城市、县城污水集中处理率则要达到95%和85%。随着水务相关建设投资不断增加，作为内地污水处理行业龙头之一的北控水务（00371.HK）会直接受惠。

北控水务去年纯利上升37%至24.55亿港元，每股盈利增长36%至0.2817港元。北控水务盈利大幅增长，主要在于BOT建设项目明显增加，带动相应建设收入上升162.1%。同时，BOT建设项目毛利率依然保持24%的高水平。2015年集团上调23家水厂（日处理能力约300万吨）水费，其中有19个项目属于正常上调，水费平均上调14%。

随着PPP模式在全国各地继续全面推广，集团亦计划把握此机会发展，于2016年起，针对水环境修复项目，将由BT模式（建设-移交模式）转向PPP模式（公私合作模式），计划在2016年向该领域投入约40亿港元。与BT模式不同，PPP模式对资本、与政府的关系以及对环保企业技术手段和排放标准的要求更高。北控水务预测巿盈率为14倍，估值便宜，笔者建议回调至4港元或以下作中期收集，目标价5.5港元。