为什么人人都要买雅虎？

董晓常

4月11日，竞购雅虎的长名单上又增加了一个英国公司。英国《每日邮报》母公司DMGT称，正在就竞购雅虎的可能性与多名投资者展开初期商谈。

虽然没有公开宣布，但雅虎正在寻求出售自己的核心互联网业务，包括搜索、电邮和新闻网站。此前，《时代》杂志母公司时代集团被认为已加入竞购行列。更早之前，Verizon董事长及CEO洛威尔·迈克亚当也在一个电视节目上确认，Verizon考虑有意收购雅虎。此外，还有一些私募股权公司在考虑收购雅虎，包括黑石集团、KKR、华平投资和贝恩资本等。《华尔街日报》称，过去数周已经有大约40家公司和雅虎签署了与收购相关的保密协议。

现在的雅虎处在一个非常糟糕的时间点。去年，这家曾经的互联网巨头亏损了43.59亿美元。不仅如此，公司的营收从2008年的72.1亿美元跌到了2015年的49.68亿美元。据此前公布的消息，雅虎计划到2016年年底裁员15%，将员工数量缩减至9000人，比2012年减少42%。此外雅虎还会关闭迪拜、墨西哥、马德里、米兰和布宜诺斯艾利斯5地的办事处，这样将给公司节省总计4亿美元的开支。

对于这样一家没落的互联网公司，为什么还有那么多公司想要收购它呢？

核心资产 虽然财务数字不佳，但雅虎的核心业务还是非常有价值的。目前，雅虎仍然拥有6亿月活跃用户，其核心的新闻和电邮业务仍然拥有不错的市场地位。雅虎去年的年度巨亏主要是计入了一次性的44.61亿美元的商誉减损，如果不计这部分减损，雅虎实际上还是一个盈利的公司。截至2015年12月31日，雅虎持有68亿美元的现金、现金等价物以及有价债券投资。如果能够提升新闻等核心业务的竞争力，这样的一个公司还是非常有投资价值的。

阿里巴巴 雅虎目前仍然持有阿里巴巴15%的股权，现在这部分股权价值接近300亿美元，而雅虎现在的总市值是344亿美元，这还是受到收购消息推动，股价走高之后的估值。再算上雅虎手中雅虎日本的市值，雅虎核心业务的估值接近于零。雅虎更像是一家全仓了阿里巴巴和雅虎日本股票的基金公司，然后顺带做了一点亏损的互联网业务。经历了过去两年的震荡之后，阿里巴巴的股价如今已经开始企稳，长期而言应该是一项稳定增长的投资。从投资者的角度来看，雅虎核心资产肯定是被大大低估的。

品牌价值 虽然已经没落不堪，而且刚刚遭遇了商誉减损，但雅虎仍然是全球互联网行业中最重要的品牌之一。正所谓天下谁人不识君，在营销成本日益高涨的市场中，要想再造这样一个品牌是非常困难的，这也是雅虎可能被低估的价值所在。即使不考虑雅虎目前的业务，收购者也大可利用雅虎在全球范围的品牌影响力来拓展更多的业务。

这样看来竞购者的心态都是很明确的，雅虎是个被低估的资产，或者说是一块经营不善的资产，而它们接手之后就可以让其重现价值，大干一场。公开批评过雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔的对冲基金经理Jeffrey Smith认为，雅虎仍有很大价值，但梅耶尔过去几年在改善运营方面没有取得“很大成效”。

梅耶尔已经掌管雅虎近4年，跟随移动化和社交的潮流采取了很多的收购，但雅虎并没有恢复活力。据comScore的数据，雅虎的整体独立访问用户数量正处于下滑之中，继去年11月和12月分别下滑6%和5%之后，今年1月同比下滑了7%。

很难说梅耶尔没有尽力去挽救雅虎，这位女CEO甚至仅休了两周的产假就重新投入工作。但梅耶尔的问题是没有把精力用在加强和挖掘雅虎已有的新闻业务上，而是投入太多资金和精力去和新兴的创业公司竞争新的业务。但在创新日新月异的时代，梅耶尔这样的互联网老人无法用自己的经验和年轻人的创新竞争。职业经理人大多数情况下只能是完善，而无法引领创新。商业就是这样。