EVA理论对财务管理目标影响

徐婉璨

摘要：对EVA理论作了简要介绍，阐明EVA更能准确反映经济现实和会计结果；并阐述了财务管理的目标，进一步论述了新工具EVA对财务管理目标所产生的影响。

关键词：EVA理论；财务管理目标；影响

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.06.047

1 EVA理论

1.1 EVA含义

EVA是经济附加值（economic value added，EVA），又称经济增加值，是资本报酬高于资本成本的剩余收益。现代企业战略财务管理要求以实现企业价值为核心，经济增加值最大化目标可以满足价值管理的要求，实现企业价值和股东利益最大化。因此，经济增加值（EVA）公司治理方法对财务管理的影响有其研究的必要性。许多具有市场领导地位的美、英公司都应用了EVA公司治理方法来完善企业内部治理实现企业价值。美国著名杂志《财富》称EVA是当今最为炙手可热的财务理念。目前，EVA已经被中国资本市场以及广大投资者接受，成为普及的价值指标之一，也成为公司治理有效的绩效评价手段。

从剩余收益发展出的经济增加值，是1982年由美国思腾思特咨询公司提出并将经济利润抽象概念提升到企业可以实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。经济增加值（EVA）是税后营业净利润与加权平均资本之间的差额大于零的部分，公司每年创造的经济增加值等于税后经营业利润与全部资本成本之间的差额。其中，资本成本既包括股权资本成本，也包括债务资本成本。股权资本是一种机会成本，债务资本通常以财务费用的形式反映在利润表中。资本成本是调整后的资本成本，即平均所有者权益与平均负债之和扣减平均无息流动负债与平均在建工程之和。

从算数的角度来说，经济增加值（EVA）一净利润一所得税费用一资本成本。EVA是所有成本被扣除后的剩余收入，等于税后经营利润减去加权平均资本成本。EVA体现了真正的“经济”利润，或者说，是表示净营运利润与投资者同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的最值。

资本成本是加权平均资本成本，由企业的加权债务成本费用率乘以企业的债务成本，由企业的加权股本成本费用率乘以企业的股本成本。EVA的基本思想是强调对全部成本费用的计量，要求企业管理者不管是运用债务还是运用股本都要充分考虑其成本费用，因此，EVA提供了一个全新且更为完善的评判企业经营收益和企业战略决策的标准。从以下两方面进一步了解EVA。

1.1.1 EVA是股东衡量利润的方法

EVA最突出、最重要的一个方面是资本费用的计算。在传统的会计利润条件下，大多数公司认为净利润大于零就是盈利；净利润小于零就是亏损。实际上，许多公司并没有使股东利益得到最大化反而是在损害股东财富，因为所得净利润小于全部资本成本。EVA弥补了这个会计利润的不足之处，并明确指出，经营人员在操作资本时，必须考虑资本的成本，必须为资本的投入付出相应的费用。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的股东财富价值量。换句话说，EVA是真正从股东角度定义的利润，是以股东利益为目标。EVA通过考虑投资成本促进企业更全面更长远的进行投资决策，并且可以改变一个企业的经济文化。

1.1.2 EVA与股东财富最大化目标一致

企业财务管理目标：一是利润最大化，二是股东财富最大化，三是企业价值最大化，四是相关者利益最大化。EVA公司治理方法帮助经营者在决策过程中遵循任何公司的财务指标必须最大限度地增加股东财富；遵循一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。四大目标是以股东财富最大化为基础，而EVA公司治理方法在遵循以上两个原则基础上能够激励企业经营者以股东财富最大化为目标。从以上角度来说，EVA的可持续性增长将会以股东财务最大化为目标，为股东财富带来持续增长。

1.2 EVA的主要特点

建立在对EVA含义有所了解的基础上，分析出EVA具有以下主要特点。

（1）EVA以股东价值最大化为目标更加关注企业主业。在计算EVA调整项目之中，有鼓励性政策调整项目，会使得企业更加注重自身所主要经营的行业，会使得企业以更长远的目光来看待自己的产业。其中非经常性收益调整项目按照百分之五十扣减，非经常性收益调整项目包括：①主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团转让股权所获得的收益、转让土地所获得的收益以及转让固定资产所获得的收益等都要按照百分之五十减半扣除。②主业优质资产被变卖收益：减持具有实质性控制权的所属上市公司股权所获得的收益、企业集团转让资产、收入或者利润占企业集团百分之十以上的非上市公司资产所取得的收益。③与经常活动无关的补贴收入、与主业发展无关的资产进行置换所获得的收益等。

（2）EVA在绩效管理从真正意义上激励员工。绩效评价是企业价值管理的实质性部分，它可以验证计划是否按预期实现，价值管理者认为，利用公认会计原则得出的会计利润并不能真实反映企业创造的价值，也无法激励员工。传统会计利润并不包括所有者提供资本的成本，不考虑权益的机会成本容易出现报告利润高估了企业当期经营创造的价值。传统会计利润并没有考虑货币的时间价值，如果会计收益的计算没有反映货币的时间价值，就无法为寻求股东权益最大化的管理者提供可靠的信息。在绩效考核中，EVA企业的价值就在于其增值的能力，通过运用EVA指标，可以识别各部门之间的作业流程中哪些作业在消耗价值，哪些作业在增加价值，从而整合优势资源对价值创造的关键领域进行锁定，以此削减损害价值的作业。把EVA确定为基本考核指标，经EVA细化，详细分析影响EVA的各种因素并进行敏感性分析，可以将传统意义下的财务绩效考核指标和非财务指标与企业价值的衡量标准更紧密地联系在一起。并找出对EVA影响较大的指标。即那些关键的价值驱动杠杆。

以上是EVA的主要特点，从EVA的含义以及其特点中可以显示出它的优越性，更能准确的反映经济现实和会计结果。通过EVA的特点及价值驱动因素分析企业的管理者可以十分有效地发现各部门资本费用和运营状况之间的因果关系以及各部门业绩水平对企业整体战略业绩的贡献程度，进而促进企业内部业务流程的效率的提高、资本成本降低及企业价值的增值。

2财务管理的目标

财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动，是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，图1展示了财务活动和财务关系之间的联系。财务管理是企业进行投资、筹资、运营和分配等活动的综合，他们之间相互制约、相互联系着。在企业进行投资、筹资、运营和分配的活动中，要实现企业创造财富或价值的目标。从时间角度看财务管理目标，企业是持续经营的企业，财务管理目标要体现出一个企业的长远发展，任何短期的财务管理目标都会损害股东的利益。从空间角度看财务管理目标，必须是能够整合企业各个组成单位和个体，企业的每一个人应该充分了解所在企业的财务目标，并为实现目标而不断努力。

财务管理目标在不同时期有不同的变化与发展，目标的选择与其当时所处的社会环境有着密不可分的关系。故我国财务管理目标的选择有一个发展的过程，先后出现了产值最大化、利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化等主要观点。

（1）利润最大化。利润最大化曾一度成为我国多年来的财务管理目标。基于“经济人假设”，即每个经济人只考虑自身的利益来支配其资本来看：任何企业追求利润最大化是他们的天性，也是企业发展和生存的内在动力。利润最大化的理念不断地深入人心，促使着企业控制成本支出和不断优化企业管理提高收益。从这个意义上来说，利润最大化的目标比产值最大化的目标有一定的进步。然而追求利润最大化还是有着很多不足之处：①利润最大化没有考虑货币的时间价值，如果不考虑货币的时间价值，会使企业只顾追求眼前利润而忽视长远的发展。②利润最大化没有考虑风险的因素，如果不考虑风险，企业会承受更大的财务风险和财务压力。

（2）股东财富最大化。随着环境的变化股份制公司的出现，两权分离使得股东成为了企业的所有者。股东作为企业的所有者，创办企业的目的就是使自己盈利，追求股东财富价值。股东是企业的投资者，如果不以股东财富最大化为目标，股东随时可以撤走资金，没有资金运转的企业也将不复存在。基于委托代理理论，企业经营者受所有者委托合理配置企业资源，努力使股东投入的资本不断增值。股东财富最大化与利润最大化相比是不断进步的，股东财富最大化考虑了货币时间价值，考虑了风险因素，更重要的是让企业以发展的眼光来看待自身的持续进步。

（3）企业价值最大化。因为企业价值具有资产的一般特征，故也是资产，是资产就有其自身的价值。基于风险均衡和资本收益的原则，合理科学筹划各种财务活动及科学地组织各种财务关系力求以较小的投入获取较多的收益使得企业价值达到最大。企业价值最大化的实质是追求股东价值最大化。由于资产是等于所有者权益加上负债，当负债为常数时，增加所有者权益与增加企业价值的实质是一样的。最大化目标存在的最大问题就是企业价值不易计算。

（4）相关者利益最大化。相关者利益最大化的目标在追求股东价值最大化的基础上，还要考虑到经营者、员工、顾客、债权人、政府部门等各方面的利益。相关者利益最大化是一种利益相关者共同参与运作的，追求相关者的公共利益为目标的一种新型公司财务体系。追求相关者利益最大化意图是好的，但从实用的角度来看就会有很多弊端，执行起来也很困难。

以上四个目标都存在一定程度的弊端，而EVA理论可以较好的避免它们的不足。接下来本文将介绍经济增加值（EVA）给财务管理目标带来的影响。

3 EVA对财务管理目标的影响

本文已经在第一节中讲述了EVA的含义及其特点，在第二节中论述了财务管理的目标。本文仅从这两节的内容来看，EVA对财务管理目标带来的一定影响。

（1）EVA将财务管理目标量化。EVA核算的经济利润比起会计利润要更加的真实，与经营者相关的是EVA业绩考核指标，业绩考核指标能调动经营者的积极性。EVA作为公司治理的核心考核指标促使大家积极努力的推动企业价值增长，实现股东财富真正增长。从这个层面来看，只有将财务管理目标作为可以量化的核心考核指标，财务管理目标也才具有真正的意义。

（2）EVA弥补财务管理目标不足。基于利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化财务管理目标，EVA激励机制鼓励企业经营者企业员工以长远的股东利益、企业价值为目标，消除财务指标的短期行为。EVA激励机制使经营者和股东利益趋于一致，协调了经营者与所有者之间的利益。

综上所述，EVA不仅使得财务管理目标量化，而且弥补财务管理目标的不足。EVA作为企业业绩评价指标，能较好的反映公司资本成本的投入以及企业价值变化的特点。随着对大范围投资必要性的认识以及经济形势的发展，具有很强适应力的EVA将继续影响着财务管理目标，并不断促进财务管理目标的不断完善。