资本市场法律制度完善探究

【摘要】随着我国资本市场迅速发展，相关法律制度也要不断更新。为此，我们必须不断修改完善证券法律制度、制定《期货法》等法律制度，以此推动资本市场健康发展。

【关键词】资本市场；法律制度；完善

随着中国资本市场朝着国际化的方向发展，中国资本市场面临着一个重大命题，那就是如何构建一个既能推动市场创新和战略转型，又能兼顾公平与效率的法律规则体系。

一、资本市场法律制度现状及问题

我国资本市场法律制度，包括证券法、证券投资基金法及公司法等。2012年《期货交易管理条例》修正，但其属于行政法规，法律位阶较低，法律层面的《期货法》，至今仍未颁布，难以适应期货市场国际化发展。虽然2013年《公司法》修正，2014年《证券法》修正，2015年《证券投资基金法》相继修正，但相关制度的衔接方面有待完善。2016年，国务院将《上市公司监管条例》列入立法工作计划，这将促进资本市场法规体系的完善。

二、制定《期货法》和《上市公司监管条例》等法律

1.制定《期货法》。虽然2012年《期货交易管理条例》进行了修改，但其行政法属性较重，缺乏民事法律属性。而《期货法》作为基本法，具有民事和行政的双重属性，有利于期货交易的安全稳定。应加快制定《期货法》，明确期货市场的准入制度、运营监管以及市场退出制度等内容，为期货市场提供法律依据。

2.制定《上市公司监管条例》。资本市场上有两大类主体，即上市公司和证券公司。完善这两者法律制度对资本市场制度的健全至关重要。2014年《证券公司监督管理条例》修正，其颁布已有八年之久，但《上市公司监管条例》仍未出台，该条例作为上市公司的行政法规，其重要性仅次于《公司法》和《证券法》。该条例出台后，对上市公司向现代企业转型意义重大，对上市公司高管人员行为规制提供了法律依据，将有利于上市公司的依法运行，促进有效监管，规范上市公司运作，进而优化上市公司结构。

三、推进资本市场的法律制度创新

1.完善创业板、新股发行及分红制度。首先，进一步完善创业板制度。随着资本市场多层次发展，需要不断优化创业板。要实现创业板市场可持续发展，就要健全退市等基础性制度，要与发行上市制度相协调，就需要经历一个检验并动态完善的过程；要对限售股的禁售期限进行适当扩展。其中一种化解之道就是原始投资者持股的限售期适当延长，在IPO之前，公司上市后，由于现行公司股份分期解禁的年限是一年，期限过短，应改为三年，并且解禁比例应按照由低到高来进行，特别是对离职高管进行规制，尤其IPO之前，对突击入股的投资要严禁交易；对于创业板的上市准入资金标准，在条件允许时，也应适当放宽，这样也会带动上市公司退市，当公司入市和退市有序进行时，市场竞争环境优化，创新型公司才会迅速发展；有了良好的市场竞争环境，创新型公司的发展也离不开资金的支持，因此，需要建立创业板上市公司再融资制度，进而为优质公司提供资金来源，优化市场资源配置。其次，进一步完善新股发行制度。如何平衡原始股东与参與IPO的新股东的利益，如何缩小原始股东认股价格与IPO发行价格差距，从维护原始股东创业者利益出发，适当限制两者认股价格的差距，不再对原始投资者持股设定限售期，使两者享有同样的流通权，从而避免原始投资者因发行虚假而获得的高额收益。最后，由于长期以来对A股上市公司分红比例过低，导致分红出现不平衡，如果将强制分红作为再融资的前提条件，那么，这将使上市公司市场分红制度更加符合财务原理，更趋于完善。

2.推进股票市场、证券市场、国际板及股权流转的制度创新。首先，制定股票市场长期资金投资制度。就国外经验而言，如美国401K计划是比较成熟的。对于各类长期资金的运作，可根据具体情况在以下两种模式中选择，一种是委托现有的证券投资基金管理公司进行投资管理，另一种是设立专门的机构进行投资管理。对于公共公益性基金，为了支持其投资，可以通过税收等优惠政策进行鼓励，当然，相关制度也应有法律规范。其次，国际板的建立需要与国际监管进行合作。这需要两个条件，第一的条件是国内A股主板市场稳定，第二个条件是境外投资者对A股市场投资不断扩大规模，再适时进行国际板运作。又次，证券的跨市场流动制度也亟待完善。当前，我国债券市场有三个部分组成，这三个市场各自运行，分别是沪深证券交易所市场、银行间市场和商业银行柜台交易市场，基本处于隔绝状态，很少互通有无，特别是债权市场，债券和资金无法自由流动，导致交易效率低下，需要完善流通机制。最后，非上市公司的股权流转制度也亟待改进。加强非上市股份公司监管，完善股份有限公司股份公开转让机制，健全股权托管体系，实现股权全面托管，为建立场外市场提供条件。继续发展中关村新三板系统，使其成为代办转让系统试点工程模范，达到挂盘企业和投资资金能够交互流动的效果，以柜台交易为平台，建立全国性、区域性场外交易市场系统。

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作者简介：周凤玲，1972年4月，重庆铜梁，广东晟典律师事务所，合伙人律师。